回歸A股的正確打開方式

在A股動輒上百倍的市盈率和在海外被嚴重低估的市值鮮明對比之下，一些"漂洋過海來募資"的海外上市“游子”們如今正紛紛踏上回歸之路。

不可否認，暴風科技上市后數十個漲停板狠狠地刺激著股價長期低迷的中概股的神經，作為首例拆VIE架構在A股IPO的標桿，暴風科技已成為扇起回歸風暴的那只蝴蝶。當然，市場上可能很難再有下一個“暴風神話”式的瘋狂了。

與暴風回歸A股路徑不同的是，六間房被宋城演藝（300144）收購，成為紅籌回歸A股的另一個典型樣本。作為首個A股上市公司通過母公司過橋收購大型VIE科技公司的案例，六間房的這次回歸，從金融技術上來講，算得上是國內資本市場最復雜的交易之一。

隨著滬港通落地、注冊制改革，更為寬松的、有利于促進互聯網和創新型企業上市的“政策紅包”不斷出臺，對于想回歸A股的海外上市公司來說十分有吸引力。然而，今年7月證監會發布的史上第九次暫停IPO的指令對于大批正忙著從美股私有化的中概股而言添堵不少。值得慶幸的是，利用借殼上市回歸A股的通道目前依然暢通，而且目前證監會再度重啟了IPO。

回來的路徑有很多種，每一條路徑都有它的復雜性。必須看清的事實是，這將是一段漫長的征程：退市、拆解VIE架構、調整組織架構，以及靜候上市排隊。正如一直在提醒公司們謹慎對待回歸的包凡所言，互聯網企業境內資本運作仍然面臨這諸多挑戰，估值如何定價、行業準入等難點需要克服，而時間周期、資金成本、稅負成本也是不可忽略的因素，切莫抱著回A股“割韭菜”的心理。

盡管回歸A股是個慎重的決定，在這個以VIE架構集體回歸所帶來資本市場化學反應的新時代里，只要兩地資本市場估值依然存在嚴重落差的現象，回歸的步伐便不會停止。