中國股票市場“賽事魔咒”效應研究

何凌云，鄒 煜，王 怡

（中國礦業大學，江蘇徐州 221116）

中國股票市場“賽事魔咒”效應研究

何凌云，鄒 煜，王 怡

（中國礦業大學，江蘇徐州 221116）

文章鑒于現實中存在“賽事魔咒”效應而且在體育賽事前后股票市場存在經濟異象，以上證綜指日收益率為樣本數據，選擇世界杯和夏季奧運會為對象賽事，對中國股市是否具有“賽事魔咒”效應進行研究。基于ARMA（1，1）—GARCH（1，1）模型，用虛擬變量代表體育賽事，研究發現：中國股市具有典型的“賽事魔咒”效應。大型體育賽事前后，中國股市都會出現下跌，而且賽后跌幅會擴大。世界杯前后股市日收益率的跌幅要大于夏季奧運會，世界杯的“賽事魔咒”效應更為突出。

股票市場；體育賽事；魔咒效應

一、引 言

Fama（1970）［1］的有效市場假說認為：在市場有效的前提下，股票價格能夠反映包括歷史信息、公開信息以及內幕信息在內的所有信息。市場投資者無法利用市場信息獲得超額收益。然而現實情況表明，股票市場存在著世界杯、夏季奧運會等體育項目“賽事魔咒”的經濟異象，類似于“勞倫斯魔咒”。所謂的“賽事魔咒”是指每當舉辦世界杯等大型體育賽事期間，全球股票市場都基本上處于下跌趨勢，日收益率為負。在舉辦世界杯期間，全球股市14次中共有11次下跌，下跌概率為78．57%。世界杯雖然是球迷狂歡的節日，卻是我國股票市場遭遇“寒冬”的時節。其中，1998年法國世界杯舉辦前后，上證指數從1 422點下跌至1 360點，跌幅為4．36%。2002年韓日世界杯期間，上證指數雖然經歷從1 515點跌到1 455點，再重新站上1 700點短暫的“跌—漲”變化，但是在世界杯開幕后，中國股市仍未能擺脫“賽事魔咒”，股市繼續下跌。……