降息之后 降準空間大

易玨

未來再降息的可能性很小，降準的空間依然很大。隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)，二季度貨幣政策的力度將逐步減弱。

5月10日，中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時，將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍。上一次央行動用貨幣政策工具則是，2015年4月20日宣布下調存款類金融機構存款準備金率。而此前，央行已在今年先后降息一次，降準一次。這一次，央行在母親節(jié)這天宣布降息，被人們戲稱“央媽真的是親媽”。

與以往相同的是，央行再一次選擇周末發(fā)布公告，而這一次在降準之后20天旋即宣布降息，在股市大跌、4月份CPI數(shù)據(jù)低于預期、制造業(yè)PMI連續(xù)低迷的形勢之下，貨幣政策工具的輪番應用格外值得關注。

中國人民大學國際貨幣研究所理事、副所長向松祚表示，此次降息是預料之中的動作，也是央行貫徹中央政治局4月30號會議要求全力應對經(jīng)濟下行壓力之及時舉措。

應對下行壓力，貨幣政策更加靈活

談及降息原因，央行相關負責人表示，當前，國內經(jīng)濟結構調整步伐加快，外部需求波動較大，我國經(jīng)濟仍面臨較大的下行壓力。同時，實際利率仍高于歷史平均水平，為繼續(xù)適當使用利率工具提供了空間。

“加上這次降息，今年央行已經(jīng)兩次降息、兩次降準。”中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍在接受媒體采訪時表示，“其背景是經(jīng)濟增速下行的壓力很大。國家統(tǒng)計局5月1日公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為50.1%，低位徘徊了很長時間，尤其是中小企業(yè)指數(shù)低于50%，這說明中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動在收縮，如果不加以應對，不僅影響到中小企業(yè)，還會影響到就業(yè)。”事實上，相關數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)提供了80%的就業(yè)機會，中小企業(yè)成為就業(yè)的主要去向。

“另外，從統(tǒng)計局最新公布的CPI 走勢數(shù)據(jù)來看，相對來說，走勢較低，同時，說明有通貨緊縮的壓力存在。為了應對下行的壓力，貨幣政策的靈活性也在進一步加大。”趙錫軍表示。

政策力度逐漸減弱，未來降準空間大

向松祚認為降息將進一步穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，預計個人按揭貸款會呈現(xiàn)恢復性增長，實體企業(yè)貸款利息進一步降低。

西南證券研發(fā)中心首席研究員張仕元認為，“從9日公布的CPI數(shù)據(jù)來看，與我們的預期有點差異。當時我們的預計是CPI增幅達到1.7%，就不可能降息，但如果低于1.6%，降息的可能性就很大。”

張仕元同時表示，這與市場傳言的0.5個百分點也有差距，實際上只降低0.25個百分點。“現(xiàn)在存款基準利率降完是2.25%，未來再降息的可能性就很小。降準的空間依然很大。隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)，二季度貨幣政策的力度將逐步減弱。”

中央財經(jīng)大學教授郭田勇也認為，雖然目前利率水平處于低位，未來降息的空間會變得越來越小。申萬宏源證券分析師牟冰旋預計，央行不會以量化寬松方式大幅擴張流動性，貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，注重疏通貨幣政策向實體經(jīng)濟的傳導渠道，并將采取多種政策工具組合，預計后續(xù)結構性政策工具例如PPP、PSL、再貸款、住房金融機構等的使用值得關注。

“此外，這有助于穩(wěn)定市場在高位震蕩的預期，圍繞4300點震蕩。”張仕元認為，降準降息最直接的影響，先傳導到證券市場上，再傳導到實體經(jīng)濟。

降低息差收入，銀行需要積極應對

融資難、融資貴一直是企業(yè)面臨的問題，通過降準釋放更多的流動性，解決的是企業(yè)融資難的問題，通過降息，解決的是融資貴的問題，降低融資與貸款的成本。近日，國務院也在要求商業(yè)銀行盡可能降低收費。不過，趙錫軍表示，由于從降息，到放貸款、再到流通到實體經(jīng)濟中，需要有一段時間，對于資金成本降低多少，還需要過一段時間才能體現(xiàn)出來。

銀監(jiān)會近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤4436億元，同比增長3.73%，平均資產(chǎn)利潤率為1.29%，同比下降0.11個百分點。 銀行業(yè)凈利潤增速偏低的一個重要原因是不良貸款率上升、撥備計提力度增加，此外，息差收窄也影響了業(yè)績表現(xiàn)。據(jù)悉，上市銀行凈息差環(huán)比收窄至2.54%。

華泰證券分析師羅毅認為，這次降息對銀行的影響不能太悲觀，“現(xiàn)在M2每年增速還是在10%左右，所以銀行的利差部分依然可以維持平穩(wěn)，而非息收入同比增速還能有20%”。

不過可以確定的是，對于金融機構來說，利率市場化腳步日益臨近，銀行將面臨著越來越大的競爭。“盡管存款基準利率擴大到1.5倍，換算成實際的利率，對儲戶來說并不算多，但對商業(yè)銀行來說依然是壓力。利率市場化早已經(jīng)開啟，不是突然的改變。同時，作為市場化改革的方向，利率市場化不可逆轉，未來存款利率放開是必然，這是商業(yè)銀行必然要經(jīng)歷的。對于銀行來說，需要積極應對競爭。”趙錫軍說。endprint