經濟轉型進程中企業資金營運能力對盈利能力影響的實證研究

鮑長生　王蕾　黃寅

摘要：在現階段經濟轉型過程中，企業資金營運能力對企業盈利能力產生什么影響，目前研究較少。文章以經濟轉型為窗口事情，選取上海制造業的八家上市公司為樣本企業，以樣本企業2002年～2012年的財務數據為對象，實證分析資金運營能力對企業盈利能力的影響。通過分析，我們得出，在經濟轉型階段，應收賬款和存貨周轉率對盈利能力影響下降，而固定資產周轉率對盈利能力影響上升。這說明我國經濟轉型還沒有完全完成，還需要增加固定資產投資，調整企業產品結構，適應經濟轉型過程中的市場需求變化，進而提高企業盈利能力。

關鍵詞：經濟轉型；營運能力；盈利能力

一、 文獻綜述

營運能力和盈利能力對于企業來說是至關重要的兩個指標，營運能力很大程度上可以代表一個企業在資產管理方面的效率。這兩者是息息相關的。宋晨曦（2009）研究了運營資本對盈利能力的影響。文章以中國上市的中小企業為例，共選取了220家中小企業，研究結果說明了企業的生存和發展在很大的程度之上甚至是在根本上都是依靠著營運能力中的營運資本的。

孔寧寧、張新民和呂娟（2009）對2004年～2006年519家滬深股市上市的制造業上市公司進行建立線性模型研究后得出了資金營運能力主要依賴流動資金周轉速度。因制造業多數企業的資產主要都是由流動資產組成的，而流動資金周轉速度長期依賴著上游供應商的賬款。制造業企業對長期資金的籌集以及運用存在一定的困難性。

杜劍、劉潔和曾山（2013）也以白酒行業的前十家上市公司作為研究對象，通過對其財務報表選取數據運用了多重回歸的方法進行分析，指出流動資產周轉率對企業盈利影響更大，因而應當合理地控制住流動資產相應的比例。

邢慶嬌、陳書麗等（2010）選取了深市2007年～2009三年的機械制造業的中小企業板上市公司的數據，并且對營運資本管理的效率對經營績效的相關影響進行了豐富的實證研究，最終得出流動負債比例、流動資產比例均與企業的凈資產收益率之間有顯著關系的結論。

李治國（2008）通過對山東上市公司盈利能力與資本結構相關性的實證研究，發現山東上市公司的盈利能力與資產負債率呈負相關。張梅玉（2010）通過對零售業營運資本管理與企業績效關系研究，得出企業的流動比率、速動比率與企業績效呈顯著負相關。

現有文獻表明，企業資金運營能力，特別是企業流動資金的營運能力對企業盈利能力存在著較大影響。為了探討現階段經濟轉型過程，是否也存在同樣的規律性，本文選取了上海的制造業企業為樣本，采取了跨度為十年的數據，探討經濟轉型對企業財務的影響，并研究經濟轉型進程中企業財務管理的方向。

二、 樣本企業和指標的選擇

1. 樣本企業的選擇。經濟轉型對中國企業的財務存在著較大影響。從進出口貿易公司到勞動密集型企業，再從采用先進技術的制造業到積極向新領域和新服務模式發展的現代服務業，都在經歷著不同程度的經濟轉型。為使得研究具有針對性，同時綜合考慮到樣本企業的所具代表性和廣泛性，本文主要選取上海市八家制造業上市公司，八個不同的業務領域，來客觀地分析經濟轉型背景下對企業發展、行業發展，尤其是企業營運能力對盈利能力的影響。詳見表1。

2. 指標的選擇。對企業的營運能力而言，它不僅能夠正確地對企業的經營行為進行引導，還能幫助企業找出經營方面的差距以及差距產生的根本原因。在此我們將資產周轉率按照資產的流動性分為兩大類，即流動性資產和非流動性資產。因此，本文選取了代表營運能力的四個指標和代表盈利能力的五個指標。九個指標的詳細計算公式如表2。

三、 研究分析

本文樣本數據來源于巨潮資訊網站披露的8家制造業上市公司2002年～2012年年度，共10年的年度財務報表數據。我們使用SPSS20.0軟件對八家制造業上市公司資金運營能力的4項指標與公司盈利能力的五項指標做相關性分析，探討經濟轉型前后，企業資金運營能力對盈利能力的影響程度。兩者間的相關系后如表3所示。

為了更直觀地反映企業資金運營能力對盈利能力的影響程度，我們將表3的數據整理，可得出八家上市公司在2007年前（包括2007年），盈利能力與營運能力的關系如表4所示。

由表4不難看出，在經濟基本面發生較大波動時，應收賬款和存貨周轉率對盈利能力影響下降，流動資產周轉率對其影響則基本保持不變，而固定資產周轉率的影響上升。那么到底是什么原因導致它們的相關度這樣變化呢？

我們做出了八家企業兩個能力的平均趨勢圖，如圖1、圖2示。

圖1和圖2能夠很好地解釋剛才我們所提出的問題，即為什么固定資產對盈利能力的相關度增強，而流動資產減弱。在圖1中，我們可以看到主營業務利潤率在2007年后出現較大波動，呈倒U型，但其11年前是增長很快的。我們可以比較圖2當中的固定資產周轉率的變化趨勢，呈現不斷上升的態勢，2010年～2012年有較大增長，所以固定資產周轉率同主營業務利潤率變化趨勢在經濟轉型后較高程度契合。也就是說固定資產的營運能力對盈利能力的影響增強。而流動資產周轉率與盈利能力各項指標的變化很少達到一致，整體流動資產周轉率穩中求進，基本持平，這與主營業務利潤率和成本費用率的趨勢相一致，對其影響稍稍增強。但分開來看，不論是應收賬款周轉率還是存貨周轉率的變化都是非常無序的，與盈利能力的各項指標不匹配，故而造成其與盈利能力相關度降低。

整體來看，流動資產對企業的利潤有較大關系，而固定資產則與企業的資產以及收入有關聯。相比之下，流動資產和與利潤相關的盈利能力指標相關程度加大，特別是主營業務利潤率和成本費用率，其中利潤增長率只是持平。但它對于資產收入類指標的相關度則大幅下降。同時固定資產和與資產收入相關的盈利能力指標相關程度大幅加強，而與利潤相關的指標相關程度不變。由此可以得出初步結論，經濟轉型后，固定資產相較于流動資產對企業盈利能力的影響增強。

下面以上汽集團為例，我們做出了其2006年～2012年的固定資產與營業利潤的對比圖如圖3示。

不難看出，其固定資產的趨勢與營業利潤大致相同，也就意味著固定資產與利潤有高度的相關性。相比之下，流動資產在2009年～2012年有較大的上升，而營業利潤并未出現同樣程度的增長，也就是說流動資產與營業利潤的相關程度較固定資產低。

四、 結論

經過上述分析，可得出以下結論：在現階段經濟轉型過程，由于市場發生較大變化，而企業生產沒有跟上市場變化，導致產品銷售下滑，庫存較多。從財務角度來說，企業應收賬款和存貨周轉率下降，影響了企業盈利能力。與此相反，固定資產周轉率對企業盈利能力影響上升，說明在經濟轉型階段，加強固定資產投資，可增強企業對市場變化的應對能力和適應能力。這一分析也說明，現階段，企業經濟轉型還沒有完全完成，還需要增加固定資產投資，通過固定資產投資，調整企業產品結構，適應經濟轉型過程中的市場需求變化，進而提高企業盈利能力。

參考文獻：

[1] 杜劍，劉潔，曾山.上市公司流動資產營運能力與盈 利能力實證研究——以白酒行業為例[J].財會通訊，2013，（2）：24-26.

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作者簡介：鮑長生（1971-），男，漢族，安徽省桐城市人，上海政法學院經濟管理學院副教授，同濟大學管理學博士，研究方向為財務管理；王蕾（1993-），女，漢族，河南省開封市人，上海政法學院財務管理2011級學生，研究方向為財務管理；黃寅（1992-），男，漢族，江蘇省泰州市人，上海政法學院國際經濟與貿易2011級學生，研究方向為財務管理。

收稿日期：2015-04-18。