跨境人民幣結(jié)算現(xiàn)狀研究

吳崢

[摘要]自2009年跨境人民幣業(yè)務(wù)推行以來，我國跨境人民幣結(jié)算無論從結(jié)算金額、結(jié)算比例還是結(jié)算結(jié)構(gòu)方面都取得了長足進步。總結(jié)了外國學(xué)者對國際貿(mào)易中結(jié)算貨幣選擇影響因素的研究現(xiàn)狀，并且對我國跨境人民幣結(jié)算現(xiàn)狀進行了分析，從而得出結(jié)論提出建議。

[關(guān)鍵詞]結(jié)算貨幣；跨境貿(mào)易；跨境貿(mào)易結(jié)算

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.42.093

1引言

隨著全球經(jīng)濟一體化的進程加快，人民幣被越來越多的國家和企業(yè)所認可并且使用。盡管跨境人民幣結(jié)算金額逐年上升，發(fā)展勢頭迅猛，但仍存在流入、流出總量及結(jié)構(gòu)不均衡等方面的問題。全面掌握跨境資金流動狀況，同時分析評價當(dāng)前各項跨境人民幣政策的有效性，不僅可以為人民幣國際化健康發(fā)展保駕護航，還可以為提升政府對跨境人民幣流動的研判能力、前瞻能力和服務(wù)能力提供決策參考。因此，有必要對國際貿(mào)易及投資中人民幣的結(jié)算和使用的現(xiàn)狀進行分析，然后根據(jù)實際情況找出優(yōu)化的方法以便加快人民幣國際化步伐。

2文獻綜述

2.1貨幣政策和供給水平

Corsetti和Pesenti（2002）分析了當(dāng)貨幣政策最佳時，最理想的匯率政策和企業(yè)定價之間的關(guān)系。結(jié)論表明，匯率制度的不同會影響企業(yè)對結(jié)算貨幣的選擇。Devereux（2004）運用兩國一般均衡模型進行研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)該國貨幣供給波動幅度較低時，貿(mào)易雙方會更傾向于使用該國貨幣計價。Engel（2006）運用了同樣的方法研究強調(diào)了當(dāng)產(chǎn)品價格具有粘性時選擇的計價貨幣對產(chǎn)品價格易變時匯率傳遞的影響是最小的，從而提高了選擇該國貨幣進行結(jié)算的可行性。

2.2市場份額和經(jīng)濟規(guī)模

Bacchetta 和Van Winccop（2005）從壟斷企業(yè)層面利用局部均衡模型做了研究，并在此基礎(chǔ)上研究了美國等7個國家計價貨幣的選擇因素，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易兩國的經(jīng)濟規(guī)模會影響計價貨幣的選擇。Bacchetta 和Van Winccop（2005）從企業(yè)層面調(diào)查了各企業(yè)對計價貨幣的選擇，Goldberg和Tille（2009）研究加拿大進口計價貨幣選擇時得到了相似的結(jié)論。

2.3幣值穩(wěn)定程度和匯率水平

Magee和Rao（1980）把貨幣按照通貨膨脹率的高低分為弱貨幣和強貨幣，通貨膨脹率高的貨幣為弱貨幣，反之為強貨幣。若兩國貨幣通脹率持平，則兩國貨幣充當(dāng)計價貨幣的比例也是持平的。Tavlas（1997）的研究表明，德國馬克之所以能成為除美元以外最廣泛使用的國際計價貨幣，是因為德國一直以來都采取較穩(wěn)健的貨幣政策，幣值較為穩(wěn)定。Wilander（2004）發(fā)現(xiàn)在一個穩(wěn)定金融市場，不存在資本控制和黑市的條件下，低通貨膨脹會促進本幣在國際貿(mào)易中用于定價。

2.4產(chǎn)品差異化程度

MiKinnon（1979）研究了商品特質(zhì)對計價貨幣選擇的影響，他把商品分為同質(zhì)化和異質(zhì)化兩類商品，同質(zhì)化商品是那些很容易被相似品種所替代的商品，異質(zhì)化商品則是不容易被替代的，科技含量較高的商品；他認為，出口商品的差別越大，即異質(zhì)化程度越高，貿(mào)易中使用出口國貨幣或者第三國貨幣計價的比例越高。

3跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算現(xiàn)狀分析

3.1跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開展初期，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模較小，結(jié)算比例僅占0.4%，從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算結(jié)構(gòu)來看（見圖1），貨物貿(mào)易結(jié)算比重較大。2012年第一季度貨物貿(mào)易結(jié)算占比超過七成，長期以來該比例波動幅度較小，貨物貿(mào)易占比維持在60%以上，與我國以貨物貿(mào)易為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)相符。2014年8月起，政策規(guī)定部分轉(zhuǎn)口貿(mào)易調(diào)整到貨物貿(mào)易統(tǒng)計，因此，2014年第三季度貨物貿(mào)易金額擴大，由第二季度占比61.8%增加到81%，服務(wù)貿(mào)易金額相應(yīng)減少，比重下降了近20個百分點。

圖1跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算結(jié)構(gòu)

從圖2可以看出，在試點初期，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算收付結(jié)構(gòu)嚴重不均衡，2011年前三個月收付比為1∶5，說明人民幣跨境結(jié)算政策不夠完善，人民幣在海外的認可度較低，人民幣回流渠道受阻等現(xiàn)象。隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)主體范圍的擴大以及相關(guān)政策的完善，2011年第三季度收付比下降到1∶1.67，截至2014年年末，收付比一直維持在1∶1.5左右的水平。2015年第一季度首次出現(xiàn)實收金額大于實付金額的現(xiàn)象，基本實現(xiàn)收付均衡，有效緩解了我國外匯儲備的壓力。

圖2跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算收付比

3.2跨境人民幣直接投資結(jié)算業(yè)務(wù)

2011年，人民幣對外直接投資和外商人民幣直接投資業(yè)務(wù)相繼開放，2012年實現(xiàn)人民幣對外直接投資304.4億元和外商人民幣直接投資2535.9億元。從圖3跨境人民幣直接投資結(jié)算結(jié)構(gòu)來看，外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)流入流出結(jié)構(gòu)不均衡，這可能與我國對外投資和吸引外資的結(jié)構(gòu)有關(guān)。相對而言，人民幣對外直接投資的增減幅度比外商人民幣直接投資增減幅度大，這可能是我國一系列 “走出去”戰(zhàn)略政策的影響。

圖3跨境人民幣直接投資結(jié)算結(jié)構(gòu)

3.3跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)品

總的來看，在跨境人民幣結(jié)算中，已經(jīng)開展或具備條件開展的人民幣流動路徑包括跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、跨境投融資人民幣流動、跨境現(xiàn)鈔流動及其他相關(guān)流動通道等十多種路徑。如今跨境人民幣業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋了貿(mào)易結(jié)算、投資結(jié)算、企業(yè)融資等方方面面，滿足了實體經(jīng)濟對跨境人民幣的需求。

跨境人民幣業(yè)務(wù)不斷拓展，參與主體廣度已經(jīng)覆蓋了銀行、保險、證券、信用社、進出口企業(yè)等多類主體，涵蓋了境內(nèi)外企業(yè)人民幣結(jié)算、個人人民幣結(jié)算等多個渠道。從深度上來看，在貿(mào)易結(jié)算基礎(chǔ)上，投資、融資（貸款）、非主要貨幣掛牌交易等業(yè)務(wù)不斷推陳出新，呈現(xiàn)縱向發(fā)展的態(tài)勢。

4結(jié)論及建議

通過以上的數(shù)據(jù)整理分析，不難發(fā)現(xiàn)，我國跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)隨著我國經(jīng)濟形勢的發(fā)展也在不斷進步，但是存在很多不均衡的狀況，包括流入流出的不均衡、結(jié)算項目的不均衡以及地區(qū)結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展的不均衡，這些狀況一方面說明流動中隱藏風(fēng)險，不確定性因素較多，另一方面說明跨境人民幣結(jié)算展處于培育階段。一是由于市場發(fā)育程度不足，有效需求不足導(dǎo)致政策作用發(fā)揮受限，鮮有市場主體符合政策條件；二是現(xiàn)有的全國性政策在有些地方難以突破，且又因為部門及報批環(huán)節(jié)較多等原因，改革創(chuàng)新相關(guān)配套政策難以落地，政策未能用足用活。因此，人民幣跨境結(jié)算還有更大的提升空間。

針對以上研究結(jié)果來看，目前跨境人民幣流動存在阻力，很多境外人民幣在海外國家沉淀下來，沒有很好地促進投融資，因此加快人民幣跨境循環(huán)機制建設(shè)可以促進人民幣跨境的良性循環(huán)，還可以為提高我國跨境人民幣的流動性和使用效率提供多元化、低成本的資金供給，為其健康持續(xù)發(fā)展輸送活力和動力，進而更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)，促進貿(mào)易和投資便利化，同時可以扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，采用境內(nèi)外聯(lián)動、投貸聯(lián)動、基金運作與企業(yè)海外發(fā)展聯(lián)動的運作模式，發(fā)展異質(zhì)性產(chǎn)品，引導(dǎo)有能力創(chuàng)新的行業(yè)企業(yè)進行產(chǎn)品出口，加強金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，加強金融機構(gòu)的建設(shè)和發(fā)展，為跨境人民幣結(jié)算奠定基礎(chǔ)。此外，需要對跨境人民幣結(jié)算狀況進行準(zhǔn)確的監(jiān)測，監(jiān)測跨境人民幣流動的景氣程度、跨境人民幣流動資金與實體經(jīng)濟發(fā)展的匹配程度以及跨境人民幣流動的波動程度，形成完整健全的人民幣監(jiān)測體系。要完善跨境人民幣流動資金管理的中央與地方的縱向、地方政府各部門之間的橫向制度安排，培育和扶持跨境人民幣流動市場，推動建立由“中央—省—市”組成的上下聯(lián)動的縱向制度安排，自上而下、由內(nèi)向外形成合力。要加強各部門之間的溝通協(xié)調(diào)，建立上下聯(lián)動、匯報對接、協(xié)調(diào)督導(dǎo)、工作保障、動態(tài)跟蹤機制和分析報告制度，把握方向，推進工作，抓好落實。

參考文獻：

[1]Bacchetta P.，E.Van Wincoop.A Theory of Currency Denomination in International Trade[J].Journal of International Economics，2005，67 （2），295-319.

[2]Corsetti Giancarlo，Pesenti Paolo.Self-validating Optimum Currency Areas[Z].NBER Working Paper No.8783，2002.

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