城投公司籌融資存在的問題及對策

隋妍雁

城投公司又稱投融資平臺公司，是我國經濟改革和城鎮化進程的產物。一提到城投公司任免可能條件反射地會想到高額的負債以及和政府財政扯不清的關系。本文對我國地方政府投融資平臺籌融渠道與風險進行深入剖析，分析了債務風險的表現形式及地方債務增長的原因，并提出防范和緩解地方投融資平臺債務風險的對策與建議。

國務院一紙43號文，令地方投融資格局全面轉向，渠道受到約束，對還債壓力大而資金短缺的城投公司來說，如何在現有政策環境下，保證政府和企業信用、確保及時滿足還本付息需求是當前融資面臨的主要課題。

城投公司在促進當地經濟快速發展、加快城鎮化進程上發揮不可替代的重要作用。然而僅通過城投公司融資和承擔融資債務來滿足巨大的城市改造、建設資金需求的方式，留下了自身債務居高不下和地方政府隱形財政債務的隱患。在去年國務院43號文下發之后，地方政府的融資渠道受到約束，地方財政的償還能力將捉襟見肘，隱性債務問題可能迅速“顯性化”，對還債壓力大而資金短缺的城投公司來說，如何在現有政策環境下，保證政府和企業信用、確保及時滿足還本付息需求是當前融資面臨的主要課題。

城投公司籌資中存在的問題及風險

還款來源嚴重不足，必須依靠融資解決。城投公司資金融入量較大，平時要支付巨額的利息成本，進入資金償還期需要大量資金償還本金，而資金償還的主要來源是地方政府的財政收入以及部分經營性收入，其中財政收入是主體。而地方財政收入往往又不能及時滿足需要。為了保證政府和企業信用，大多數城投公司只能依靠融資或債務重置來緩解即期還款壓力。盡管城投公司想方設法地滿足了當期還款資金需求，但還款壓力并未減小，僅僅是將一部分壓力置后，且為籌集還款資金而不斷加強融資，債務規模只能越滾越大。

銀行信貸監管未放松，創新融資難以為繼。自2010年監管部門加強對地方融資平臺融資管控以來，銀行對融資平臺的信貸政策從未放松，尤其是公益性項目融資的銀行貸款渠道基本被堵死。而城投公司負責的城建項目中絕大部分為公益性項目，這些項目要么尚無平衡來源，要么平衡機制不健全，還款來源均無法落實，不符合銀行融資條件。鑒于此種情況，為保證資金鏈條不斷，平臺公司必須調整融資政策，加大創新融資工作。一方面，通過發揮平臺公司公司綜合優勢，在債券市場上發行各種期限的債券；另一方面，充分利用金融機構全方位服務優勢，爭取租賃、保險、信托等各類資金支持城建融資。但隨著創新融資規模的不斷擴大，其弊端也逐步顯現：

一是此類債務期限相對較短，即期還款壓力巨大。創新融資一般融資額度大，期限1-5年（多為2-3年），且本金多是到期時一次還清，這些債務本身也無平衡機制，政府債務實際上還是沒有解決還款來源問題，只有依靠擴大融資規模繼續周轉。

二是受政策影響大。國務院43號文發布后，國家發改委及交易商協會已實質性暫停了平臺類公司政府性發債審批，私募債按最新政策多數平臺公司已經入負面清單，到期債務的償還面臨很大的風險。另外，按照交易商協會等監管機構的相關規定，發債融資用途只能用于經營類項目或政府負有擔保責任和救助責任的項目，且要求市政府承諾募集資金不被認定為地方政府性債務，舉借債務不會增加地方政府債務規模。

財務狀況整體堪憂，持續融資無法維系。一是大多數城投公司資產負債率長期高居不下，二是公司資產質量不高，基建項目資產投資回收期較長，且大部分項目資金平衡機制難以落實，資產的流動性和收益性均嚴重不足。三是財務狀況存在不確定性，易影響企業評級而造成信用風險。平臺公司雖然通過多種措施不斷優化財務狀況，為融資創造了基本條件。但都只能短期解決公司問題，未能從根本上提升公司財務質量。而一旦公司財務狀況不能持續向好，則公司信用評級將會受到影響。

利息資本化問題。一方面城投公司的資金來自各金融機構，貸款期限、利率不一，使用時相當于資金池，很難與具體項目相對應，另一方面，建設單位及工程項目受多方面的行政管理，計劃色彩濃重，弱化了作為投資主體的地位和作用，大多數城投公司暫將銀行利息計入待攤科目，未分攤到各在建項目。如對某一工程項目投資較大時，其資金使用多數為借貸金融機構資金，其融資產生的利息有時會在未來五至十年，甚至更久才能完全還清，而項目往往在二、三年內就交付使用了。而根據現行會計制度的規定，在達到預定可使用狀態后，應停止相應的利息資本化。因此在竣工決算審計中，利息資本化的金額及其計算方法也是容易引起爭議的主要矛盾點之一。

應對策略

籌資中存在的問題及風險的應付策略。一是調整債務期限結構，盡量用中長期融資置換短期到期債務；二是繼續提高自身經營能力，盤活存量資產，特別是加大土地資產盤活力度，增加與重點項目打包對應的土地收益，緩解政府債務還款壓力；三是加強與財政部門匯報，積極反映債務實際情況和融資困難，及時掌握地方政府債券發行工作進度。爭取地方政府債券資金并合規置換存量債務。

利息資本化問題的應對策略。利用信息化技術建立項目臺賬，對尚未明確用途的資金，同時建立資金撥付渠道臺賬，記錄還本付息資金使用渠道。加強與財政及審計等政府部門的溝通與協調。爭取相應的政策支持，盡早明確利息計算方法，測算項目利息資本化的金額。

地方政府融資平臺作為城市經濟社會建設的重要參與主體，其使命巍然，責任重大，隨著一系列限制地方政府負債行為規章制度的出臺，政府投融資平臺的存續發展又到了重要的關口，轉型發展之路任重而道遠。債務風險管理將成為各級政府和城投公司下一步發展必須關注的焦點和重點，結合融資平臺負債特點，構建科學有效的償債機制是應對這一焦點問題的重要手段。

（作者單位：武漢市城市建設投資開發集團有限公司）

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