機構觀點

交通銀行：預計2015年GDP增速在7.1%左右

隨著積極因素的逐漸積累，財政政策和貨幣政策仍有調控空間，預計2015年經濟增速前低后穩，全年GDP增速在7.1%左右。

目前，經濟增長存在兩大不確定性因素：一是房地產市場成交回暖能否持續及能否在年內帶動房地產投資回升；二是發行地方政府債券、債務置換和推廣PPP項目能否解決基建投資的資金來源問題。

下半年，經濟有望企穩但下行壓力依然較大，預計貨幣政策保持穩健偏松。但下半年總體經濟運行會略好于上半年，房地產市場回暖且部分城市房價明顯上漲，前期貨幣政策向松調整的效應將在下半年集中得到體現。而目前制約政策效果發揮的主要障礙是短期貨幣市場利率難以傳導到長期融資利率，長期融資供給不足。因此，下半年進一步大幅放松貨幣政策的可能性不大，政策操作將從之前的普調為主、定向為輔，轉變為定向為主、普調為輔。

在基準利率已降至歷史最低、貸款利率已經開始明顯下行、美聯儲可能加息的情況下，加之降息可能導致資本流出壓力加大及刺激房價進一步上漲，預計下半年基準利率再次下調的空間較小。考慮到M2增速距目標值尚有差距，仍有普遍降準的壓力。但下半年外匯占款情況略好、資本流出壓力緩解、總體流動性較為充裕、加上存貸比監管調整的效應發揮，準備金率不會大幅下調，預計可能會有1～2次、每次0.5個百分點的調低。

前海開源基金：震蕩調整將成下一階段主旋律

上半年金融數據與經濟數據整體好于市場預期，之前的寬松政策對實體經濟企穩起到一定作用，同時也反映出經濟改善的內生動力不足，仍需貨幣與財政政策的進一步支持；但從目前時點來看，經歷前期“雙降”后，年內利率已基本調整到位，進一步考慮美聯儲加息周期，以及豬價、房租、工業品等通脹傳遞鏈條目前有上升趨勢，留給政策寬松的時間空間將有所收窄，在政策難以持續發力的情況下，市場單邊上行行情難以再現。

從近期市場表現來看，監管層“救市”方向并未轉變，但更多時候是在“托底”而非拉升市場。截至7月15日，連續3個交易日出現報復性反彈，救市力度將減弱，短期市場供需將趨于均衡，超跌反彈行情基本結束；從證監會發布的《關于清理整頓從事證券業務活動的意見》及其他相關部門配合情況來看，清理違規配資的行動并不會因救市而停滯，且會進一步趨嚴，中期來看，市場仍將處在去杠桿過程之中，震蕩調整將會是市場下一階段的主旋律。

國泰君安：流動性寬松推升中資銀行估值

6月，中國的M1同比增速達4.3%，環比下滑0.4個百分點，同比下滑4.6個百分點。M2同比增速達11.8%，環比上升1.0個百分點，同比下滑2.9個百分點。M2同比增速好于預期，表明上半年的寬松貨幣政策有效。

6月新增社會融資規模18600億元，同比下滑5.5%，環比上升52.5%。6月，由于新增社會融資同比下滑主要表外融資項目繼續同比收縮。其中，新增委托貸款、新增信托貸款、新增承兌匯票、新增企業債券分別同比下滑1202億元、663億元、2470億元、268億元。受益股票市場活躍，新增股票融資繼續同比攀升。6月，新增股票融資同比增加1203億元。6月人民幣貸款維持強勁增長，新增12806億元。新增人民幣貸款同比增長18.6%，環比增長42.2%。

自2014年11月開始，央行已經降息4次、降準3次。在《2015年第一季度中國貨幣政策執行報告》中，央行表示將繼續執行穩健的貨幣政策，使貸款與社會融資規模實現平穩增長，并降低社會融資成本。

在經濟下滑壓力仍較大且外匯占款下滑的背景下，為了穩定經濟增長，以及支持經濟結構的調整，預計2015年中國的流動性將“寬松”，這將會推升中資銀行的估值。仍然維持銀行業“跑贏大市”的投資評級，行業首選為中國銀行，目標價為6.20港元。

網貸天眼：P2P行業在我國各地區發展不均

上半年，我國P2P行業整體擴張速度放緩，新增平臺數量整體上低于2014年下半年。與此同時，問題平臺數量卻大幅度增加，市場的進入者（新增平臺數）與市場的退出者（停止運營平臺數）之間的差距逐漸拉近，甚至出現反轉，行業處于運營平臺數趨于動態平衡的穩定狀態。繼2014年的快速發展后，P2P行業進入劣汰階段。

目前，P2P行業在全國各地的發展處于不同階段。北京、廣東、上海、浙江4地，P2P行業發展領先全國其他地區，具有平臺數量多、在運營平臺數量基本維持在一個穩定的區間、總成交額較大等特征。平臺的問題逐漸從詐騙、提現困難轉向因運營不善導致的停止運營，地區進入行業劣汰的階段。

山東、江蘇雖然平臺數量多，但是地區總成交額較低，在運營平臺數量快速增長，但問題平臺高發，平臺問題的主要類型依舊為提現困難。

總體而言，目前P2P行業在我國各地區發展不均，平臺呈由沿海經濟較為發達地區向內陸經濟欠發達地區輻射的格局。