養老金入市利好藍籌股

韓熔桓

作為長期穩定資金，養老基金獲準直接和間接投資股市，有望為股市注入上萬億元長期資金，將對股市的穩定健康運行發揮重要作用

《基本養老保險基金投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》）經黨中央、國務院批準，已于8月17日正式印發。截至2014年年底，全國基本養老保險基金累計結余3.5萬億元，其中城鎮職工基本養老保險達到3.18萬億元，城鄉居民基本養老保險基金為3800億元。

根據《辦法》規定，養老金投資主要有4個方向。其中，投資銀行活期存款，一年期以內（含一年）的定期存款，中央銀行票據，剩余期限在一年期以內（含一年）的國債，債券回購，貨幣型養老金產品，貨幣市場基金的比例，合計不得低于養老基金資產凈值的5%；投資一年期以上的銀行定期存款、協議存款、同業存單，剩余期限在一年期以上的國債，政策性、開發性銀行債券，金融債，企業（公司）債，地方政府債券，可轉換債（含分離交易可轉換債），短期融資券，中期票據，資產支持證券，固定收益型養老金產品，混合型養老金產品，債券基金的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的135%。

針對社會較為關心的股票投資，人力資源和社會保障部副部長游鈞稱，股票是成熟的投資產品，《辦法》也規定了30%的上限。按可用于投資的2萬億養老金測算，大概有6000億元投資股市。

養老金入市尋找五類個股

雖然養老金投資A股市場沒有時間表，但哪些股票能被養老金“看上”已經成為投資者關心的問題，對此，西南證券投資顧問陳德、國泰君安投資顧問張濤等業內人士指出，養老金對資產的安全性要求非常高，因此社保基金和保險資金的擇股思路很可能被養老金借鑒，具體而言，養老金會尋找以下五類個股。

第一類是體量偏大個股。對于龐大的養老金來講，一般的小盤股難以滿足其對流動性的要求，即便養老金選擇了這類小盤股也很容易導致相關個股股價異動或者引發養老金被動“舉牌”，這都與養老金穩健投資的理念背離，相形之下體量較大、流通市值在50億元以上的個股相對適合養老金操作。

第二類是業績穩定增長的個股。按照股價圍繞上市公司價值變動這一規律以及社保基金長期重倉業績白馬股的經驗推測，最近三年凈利潤年均復合增長率在20%以上、在所屬行業中占據龍頭地位、動態市盈率不超過所屬板塊平均水平的上市公司最有可能率先獲得養老金的青睞。

第三類是分紅股息率高的個股。養老金的性質和用途決定了其不能承受較高的投資損失，具有明確安全邊際的品質才符合養老金這類低風險資金的投資需求，因此現金流是否充沛、歷史分紅記錄是否良好、近年來分紅股息率是否超過4%等信息很可能成為養老金重要的擇股參考標準。

第四類是符合政策導向的個股。養老金的政府背景使其對經濟政策變動對股市影響的把握和判斷更加精準，因此可以推斷養老金一旦入市，肯定會對那些符合經濟結構調整方向、主營業務或經營模式具備較強稀缺性、政策扶持持續性較強的個股予以優先關注。

第五類是社保險資增持的個股。鑒于社保基金、保險資金等低風險基金在擇股上較為謹慎，一旦選定投資標的則會在較長時間內持續持有，因此投資者可重點梳理那些連續三個季度以上獲得社保基金增持的個股。

人社部副部長游鈞則表示，養老金入市有基金結構的問題，也有分批、分步到位的問題，有一個時間過程。對于具體的入市規模和試點，則完全由市場管理機構根據市場情況來自行確定。不過，游鈞同時強調，養老金投資的目的是保值增值，并不是人們說的所謂的托市或者救市。對于入市，游鈞指出，養老金到了托管機構、投資機構手上，他們會根據市場情況，把握入市時間，入市時點，政府并不直接操作。

《辦法》出臺后，仍需一些具體配套政策及細則才具可行性。對此，財政部副部長余蔚平表示，目前，我們正在根據《辦法》的有關規定，研究制定養老基金委托投資資金的歸集辦法，確定中央、省、市縣之間，還有受托機構之間，資金劃入劃出的具體流程。余蔚平表示，養老金的籌集方式是國家、單位、個人共同負擔。從國家來說，國家財政不僅通過稅收優惠政策給予支持，同時在基本養老保險基金出現不足的時候給予補貼。從財政來說，這些年不斷調整優化支出結構，加大了對養老保險的支持。余蔚平稱，目前養老保險基金還沒有實現全國統籌，各省的具體情況不一，有的集中在省級管理，有的可能分散在市縣一級。但是，需要跟大家講的是，“不管是省級統籌還是市縣統籌，基金都要納入財政專戶，實行收支兩條線管理”。

利好大金融等藍籌股

養老金總量3.5萬億的，按照30%的比例投資股市，有望帶動萬億資金入市；長線資金的入市，從歷史時期可以看都表明此位置是市場的階段性底部；巨量資金的入市，將利好大金融等藍籌股。養老金入市利于養老金保值增值，也利于資本市場的穩定發展，屬于資本市場的重大政策，利于穩定市場預期。英大證券首席經濟學家李大霄認為，投資者可優先布局三大板塊。而養老金對資金安全性考量的特質，使得其極有可能和社保基金一樣，將質地優良、低估值的大盤藍籌股作為首選標的。除此以外，那些現金流充裕、高成長、高分紅的個股或許也將成為未來養老金的主要投資標的。

首先是銀行板塊。與社保基金類似，養老金對于資金安全性的要求極高，這使得其在未來的資產配置中勢必加入那些質地優良、低估值的大盤藍籌品種。在當前的A股市場中，論起低估值，恐怕誰也不能和銀行股叫板。盡管經濟處于下行周期，銀行經營也處在轉型過程中，但是貨幣政策持續寬松、金融業改革和行業面變化、經濟結構調整，這些因素都有助于銀行股估值進一步抬升。近期銀行股東和高管增持不斷，同時也在主動釋放利好。監管層正在醞釀實行分類持牌制度，銀行或將實現跨界經營，再加上銀行股的估值優勢，銀行股的投資價值逐步顯現。

中信建投最新研報顯示，下半年看好銀行股主要有三大理由：信貸資金低成本流向實體經濟、降息周期的結束以及風險溢價降低。這些原因成立將帶來銀行板塊系統性機會。另外，下半年銀行獲得A股券商牌照，或者高估業務的進一步分拆，將帶來銀行股階段性行情。關注中國銀行、交通銀行、建設銀行。

其次是高派現個股。分析指出，一些具有低估值特征的價值股年報派現將有望超過銀行定存利息。在這一背景下，那些現金流充沛，高分紅、估值合理、公司治理較好的品種，更可能成為長線資金關注的方向。此前，口味趨同的社保基金曾重倉介入中國平安、農業銀行、中信證券等金融股，以及大秦鐵路、招商輪船、蕪湖港、南方航空等交通運輸類股，這些都是高派現品種。而從板塊分類來看，電力行業相對現金分紅派現力度最大。

深諳養老產業環境的養老金，自然早就看到了中國養老產業巨大的發展空間，這使得養老金未來極有可能將養老產業中極具發展潛力的龍頭個股，納入到自己的投資范圍內。分析師表示：長線資金的入市，從歷史時期看都表明此位置是市場的階段性底部；巨量資金的入市，將利好大金融等藍籌股。分析認為，產業資本的頻頻出手意味著公司價值被嚴重低估，隨著后市趨好，此輪“增持潮”的利好效應將會逐步顯現。

投資安全是根本點

作為老百姓的養命錢，養老金的安全無疑是大家最關心的問題。對此，游鈞表示，《辦法》共十一章72條，貫穿整個《辦法》的核心主線就是基金安全，必須始終把握的根本點。

對于如何保障基金在安全的前提下保值增值，主要有五方面內容：一是《辦法》確定了多元化的投資原則，明確基金投資產品有20多種，也就是不能把“雞蛋都放在一個籃子”里面。二是判斷基金是否安全，應該看它的長期性、整體性，不能因為出現短期的、暫時的波動，就懷疑它的安全性。如果要保證每時每刻的收益都是正的，這樣反而影響基金長期穩定的收益。三是《辦法》確定要建立風險準備金，專門用于彌補可能會出現的一些投資虧損，其中受托機構按年度凈收益的1%來提取，投資管理機構按管理費的20%來提取。如果受托機構和投資管理機構違規造成基金損失，還要追究法律責任并賠償損失。四是要選擇優秀的人才、優質的機構來進行受托、托管和投資，當前是委托全國社會保障基金理事會作為受托機構，對托管機構和投資管理機構也有明確要求，要具有全國社保基金和企業年金的投資管理經驗，或者具有良好的管理業績和社會信譽。五是要加強監管。基金開展市場化運營，政府的責任不是減輕了，而是加重了，市場監管將成為常態化工作。

堅持市場化、多元化、專業化三個原則，可以確保養老基金投資資產安全，實現養老基金投資保值增值目標。其中，市場化原則是依據經濟規律、金融市場規律、養老基金投資的自然規律，采取符合市場規律的科學的專業的投資策略和方法。

養老基金是人民群眾的“養命錢”，養老金入市投資必須安全第一。所謂養老金投資安全，既要防范投資過程中養老金被非法侵蝕，還要防范養老金本金及其基本投資收益被市場侵蝕。必須采取嚴謹的法律手段、行政手段、市場手段，確保養老金投資安全。

第一，養老基金投資，必須遵循社會保險法、基本養老保險基金投資管理辦法，還必須遵循勞動法、證券投資基金法、信托法、合同法等法律法規和國務院有關行政法規。養老基金投資，有法可依、有法必依。養老基金投資管理的相關政府部門及其相關工作人員，相關委托、受托、托管、投資管理的相關機構和人員，在養老基金投資管理的監督和運營當中凡是有違法違規、危害養老金投資安全的，都必須依法追究責任，依法 “確保資產安全”。

法律規定養老金投資采取信托機制，信托法律機制保障了養老基金財產的獨立與安全。養老基金資產交由合法的委托機構、受托機構、托管機構、投資管理機構進行管理，委托管理的養老基金資產與受托、轉委托機構的固有財產及其管理的其他財產相獨立。不得將養老基金資產歸入委托機構、受托機構、托管機構、投資管理機構的固有財產。委托機構、受托機構、托管機構、投資管理機構管理、運營養老基金取得的財產和收益歸養老基金所有。

第二，國家對養老基金投資實行嚴格的行政監管，行政監管必須堅持執法必嚴、違法必究的原則。人力資源社會保障部、財政部是養老基金投資的行政監管主體，依法對養老基金的受托、托管、投資管理以及其他相關機構主體及相關業務行為實施行政監管。對于養老基金運營管理主體，必須實行嚴格的市場準入。既有的全國社會保障基金和企業年金基金的管理機構，仍然需要嚴格的二次準入，才能承擔養老基金的運營管理。對于養老基金管理機構，其投資管理相關行為必須實行嚴格的全程監管、現場監管與非現場監管。

第三，養老基金投資的基本原則是市場化、多元化、專業化。市場化原則，是依據經濟規律、金融市場規律、養老基金投資的自然規律，采取符合市場規律的科學的專業的投資策略和方法，確保養老基金的投資安全。多元化原則，是“不把雞蛋放在一個籃子里”，采取多元分散化投資方法、分散投資風險、降低投資風險、控制投資風險，確保資產安全，實現保值增值。專業化原則，是根據養老基金的特點來決定其投資偏好、業績基準與目標、有效資產組合、投資策略與風格。養老基金的投資是典型的風險厭惡型投資，只能是在確保安全的基礎上追求適當的投資收益。由此，堅持市場化、多元化、專業化三個原則，可以確保養老基金投資資產安全，實現養老基金投資保值增值目標。

而養老金對資金安全性考量的特質，使得其極有可能和社保基金一樣，將質地優良、低估值的大盤藍籌股作為首選標的。除此以外，那些現金流充裕、高成長、高分紅的個股或許也將成為未來養老金的主要投資標的

3.5萬億

養老金總量3.5萬億的，按照30%的比例投資股市，有望帶動萬億資金入市；長線資金的入市，從歷史時期可以看都表明此位置是市場的階段性底部；巨量資金的入市，將利好大金融等藍籌股。養老金入市利于養老金保值增值，也利于資本市場的穩定發展，屬于資本市場的重大政策，利于穩定市場預期。英大證券首席經濟學家李大霄認為，投資者可優先布局三大板塊。而養老金對資金安全性考量的特質，使得其極有可能和社保基金一樣，將質地優良、低估值的大盤藍籌股作為首選標的。除此以外，那些現金流充裕、高成長、高分紅的個股或許也將成為未來養老金的主要投資標的。

養老基金是人民群眾的“養命錢”，養老金入市投資必須安全第一。所謂養老金投資安全，既要防范投資過程中養老金被非法侵蝕，還要防范養老金本金及其基本投資收益被市場侵蝕。必須采取嚴謹的法律手段、行政手段、市場手段，確保養老金投資安全。