“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”重要支撐是金融創(chuàng)新

辜勝阻

我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力從“要素驅(qū)動(dòng)” “投資驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”。如何實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略引領(lǐng)新常態(tài)？金融創(chuàng)新是關(guān)鍵，因?yàn)橹挥屑夹g(shù)創(chuàng)新，沒有金融的支持，科技型企業(yè)即使有技術(shù)成果的轉(zhuǎn)換，其生存和發(fā)展都將受到限制。美國之所以能靠硅谷引領(lǐng)全世界的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，一個(gè)很重要的原因是得益于華爾街的支持。所以，我國要構(gòu)建支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的多層次金融市場體系，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新“雙輪驅(qū)動(dòng)”。

當(dāng)前，我國企業(yè)融資過度依賴銀行貸款等間接融資，而股權(quán)、債券等直接融資發(fā)展不足，中國人民銀行統(tǒng)計(jì)顯示，2014年末實(shí)體經(jīng)濟(jì)人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模的66.3%，企業(yè)債券余額占比9.5%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比僅3.1%。直接融資“短板”已成為實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略中的最大制約因素。具體表現(xiàn)為，首先，我國資本市場與企業(yè)“正金字塔型”結(jié)構(gòu)無法匹配，不能滿足量大面廣的科技型中小微企業(yè)融資需求。我國資本市場主板市場規(guī)模偏大，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)較為有限，場外市場發(fā)展滯后。對(duì)比之下，美國“正金字塔型”的多層次資本市場與企業(yè)的組成結(jié)構(gòu)互相匹配，高度發(fā)達(dá)的直接融資、充分競爭的金融市場奠定了美國成為第一經(jīng)濟(jì)大國的地位。其次，我國主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等場內(nèi)市場在市場化和法治化建設(shè)上存在很多不足，行政干預(yù)嚴(yán)重，市場沒有在配置資源中發(fā)揮決定作用。第三，“新三板”存在掛牌公司治理水平差異化大、發(fā)展質(zhì)量參差不齊，做市商積極性較低等問題。區(qū)域性股權(quán)交易市場受法律定位不明確、交易不活躍、惡性競爭等問題的影響，支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新潛力也尚未充分發(fā)揮。第四，股權(quán)投資發(fā)展不足，從業(yè)人員素質(zhì)有待提高，天使投資不夠發(fā)達(dá)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國的私募股權(quán)投資基金的年交易額占GDP的百分之一，而中國僅占千分之三，發(fā)展?jié)摿薮蟆４送猓就撂焓雇顿Y人隊(duì)伍發(fā)展不足，美國的天使投資人約有75.6萬，活躍的投資人6萬至10萬，相比之下，我國的天使投資人僅幾千人，其中的活躍者為幾百人。

把握經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，要重構(gòu)與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)相適應(yīng)的多層次金融體系，使政府、金融機(jī)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)等形成合力，鼓勵(lì)民間資本發(fā)揮更大作用，使各類金融市場分工明確，各司其職。為此：

第一，推進(jìn)資本市場的市場化和法治化改革，加快股票發(fā)行核準(zhǔn)制向注冊(cè)制改革步伐，完善退市制度和不同市場間轉(zhuǎn)板機(jī)制，讓市場發(fā)揮配置資源的決定作用。資本市場的改革首先要市場化。十八屆三中全會(huì)明確提出，要推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，要加快制定從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制改革的具體方案，對(duì)《證券法》進(jìn)行配套修改，完善信息披露、嚴(yán)格的懲處等配套監(jiān)管措施。二要貫徹以信息披露為中心的監(jiān)管理念，健全多層次資本市場信息披露規(guī)則體系。在注冊(cè)制下，通過放松事前審批，監(jiān)管層可集中精力于關(guān)注擬掛牌企業(yè)的信息披露和事后控制，保障發(fā)行人披露信息的數(shù)量和質(zhì)量，滿足投資人理性決策的信息要求，大幅減少行政審查的環(huán)節(jié)。三要明確主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等各市場的層次定位，盡快推出退市制度和轉(zhuǎn)板機(jī)制。要盡快推行退市制度，利用市場機(jī)制來淘汰企業(yè)。要建立不同市場間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，使場內(nèi)交易和場外市場互動(dòng)。此外，打造完備的法律規(guī)范體系、高效的法治實(shí)施體系和嚴(yán)密的法治監(jiān)督體系，通過“依法治市”讓市場發(fā)揮配置資源的主導(dǎo)作用。

第二，大力發(fā)展場外市場，讓“新三板”和區(qū)域股權(quán)交易市場（四板）成為中小微企業(yè)發(fā)展和獲得融資的重要平臺(tái)，使場外市場更好服務(wù)于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。一要借《證券法》修訂的契機(jī)，明確區(qū)域性股權(quán)交易市場的法律地位。要對(duì)“新三板”與區(qū)域性股權(quán)交易市場進(jìn)行合理分工，明確非上市公眾公司和非上市非公眾公司進(jìn)行場外交易的掛牌市場和條件，使各個(gè)市場各司其職，更好發(fā)揮其專業(yè)功能，滿足不同發(fā)展階段的企業(yè)融資需求。二要按照“非公開、非集中、非連續(xù)”的總體原則，對(duì)區(qū)域性股權(quán)交易市場的交易制度、企業(yè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、參與主體、自律管理以及區(qū)域股權(quán)交易市場的“區(qū)域性”作出明確規(guī)定并制定統(tǒng)一的最低標(biāo)準(zhǔn)，防止地方政府盲目重復(fù)建設(shè)和競爭性降低掛牌標(biāo)準(zhǔn)。三要鼓勵(lì)區(qū)域股權(quán)交易平臺(tái)積極與其他類型的金融機(jī)構(gòu)開展合作，鼓勵(lì)更多中介服務(wù)類機(jī)構(gòu)入駐股權(quán)交易中心，為企業(yè)提供股權(quán)融資、債券融資、信貸融資、企業(yè)信息展示、企業(yè)融資咨詢培訓(xùn)等多方面、全方位的服務(wù)。四要完善互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資機(jī)制，培育發(fā)展天使投資，擴(kuò)大股權(quán)投資，構(gòu)建投資者和創(chuàng)業(yè)方的良好的生態(tài)系統(tǒng)，使其更好服務(wù)“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”。

第三，發(fā)揮政府引導(dǎo)的功能，完善股權(quán)融資鏈，壯大天使投資人隊(duì)伍，探索發(fā)展股權(quán)眾籌融資，促進(jìn)科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。一要用好國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。通過政府和社會(huì)、民間資金協(xié)同發(fā)力，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。二要培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)文化，培養(yǎng)專業(yè)從業(yè)人才，推進(jìn)天使投資人隊(duì)伍的擴(kuò)容。建立股權(quán)投資引導(dǎo)基金，打造投資信息交流和共享平臺(tái)，培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)文化。既要從高校學(xué)生教育上，滲透股權(quán)投資人才長遠(yuǎn)培養(yǎng)理念，做好人力資本儲(chǔ)備，又要對(duì)現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)部從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)，解決短期內(nèi)的人才制約，做好優(yōu)秀外資基金人才的引進(jìn)工作，打造一支高水平、國際化的股權(quán)投資基金從業(yè)隊(duì)伍。鼓勵(lì)優(yōu)秀本土企業(yè)家從事天使投資，壯大投資人現(xiàn)有隊(duì)伍，讓更多“閑錢”流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新注入“血液”。此外，要探索發(fā)展股權(quán)眾籌融資，在合理有序監(jiān)管的基礎(chǔ)上，推動(dòng)股權(quán)眾籌與多層次資本市場進(jìn)行有效對(duì)接，調(diào)動(dòng)廣大民間資本參與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的積極性。

第四，完善多層次信貸融資體系，鼓勵(lì)銀行創(chuàng)新信貸服務(wù)模式，提升銀行對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的支持能力。一要引導(dǎo)現(xiàn)有銀行類金融機(jī)構(gòu)積極探索科技信貸產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)控手段、監(jiān)管方式等方面的創(chuàng)新，探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、訂單質(zhì)押貸款等創(chuàng)新型信貸產(chǎn)品，為處于不同成長階段的科技型企業(yè)提供差異化、有針對(duì)性的產(chǎn)品和金融服務(wù)。二要調(diào)動(dòng)民間資本的積極性，借“民營銀行”開閘的政策東風(fēng)，鼓勵(lì)民間資本在高新區(qū)發(fā)起成立“民營科技銀行”，專門為高科技企業(yè)提供融資服務(wù)。三要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)政府、銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等多方面的力量，鼓勵(lì)各方積極開展合作，集各方智慧創(chuàng)新適應(yīng)科技企業(yè)特點(diǎn)的金融服務(wù)模式。

第五，完善金融擔(dān)保體系，使金融擔(dān)保更多回歸公益性，鼓勵(lì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)開展有針對(duì)性的擔(dān)保模式創(chuàng)新，為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)提供適應(yīng)其融資特點(diǎn)的擔(dān)保服務(wù)。一要完善包括政策性擔(dān)保、互助型擔(dān)保和商業(yè)性擔(dān)保的金融擔(dān)保體系，使金融擔(dān)保更多回歸公益性，為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)融資提供低成本的融資擔(dān)保服務(wù)。發(fā)展完善再擔(dān)保機(jī)制，研究在省級(jí)層面組建科技型中小企業(yè)再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為企業(yè)提供再擔(dān)保優(yōu)惠，幫助企業(yè)獲得優(yōu)惠貸款利率和擔(dān)保費(fèi)率。二要不斷完善信用擔(dān)保行業(yè)的法制環(huán)境，明確加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，培育和扶持信用擔(dān)保公司發(fā)展，讓更多的擔(dān)保公司為小微企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)，以競爭推動(dòng)擔(dān)保服務(wù)創(chuàng)新和企業(yè)擔(dān)保成本降低。三要鼓勵(lì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)針對(duì)科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)，開展擔(dān)保模式創(chuàng)新，積極利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資擔(dān)保、訂單融資擔(dān)保、“投貸”結(jié)合融資擔(dān)保等新型擔(dān)保模式為缺少實(shí)物擔(dān)保的科技企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)。

第六，要有效整合各種金融資源，打造覆蓋企業(yè)全生命周期的“一站式”金融服務(wù)平臺(tái)，提升金融公共服務(wù)效率。“一站式”金融服務(wù)平臺(tái)通過匯集整合各類金融資源，能夠降低企業(yè)的信息搜集成本，為不同類型、不同發(fā)展階段和不同規(guī)模的企業(yè)提供便利化的融資服務(wù)，在提升金融服務(wù)效率方面具有重要作用。可以探索在全國范圍內(nèi)以高新區(qū)為試點(diǎn)組建覆蓋企業(yè)全生命周期的“一站式”金融服務(wù)平臺(tái)，支持企業(yè)從小到大連續(xù)發(fā)展。一要調(diào)動(dòng)銀行、風(fēng)投機(jī)構(gòu)、證券公司、擔(dān)保公司、行業(yè)協(xié)會(huì)、高科技園區(qū)、中介機(jī)構(gòu)以及企業(yè)等各方面的積極性，參與平臺(tái)整合與建設(shè)。二要?jiǎng)?chuàng)新配套服務(wù)，使更多科技型中小企業(yè)共享融資信息，積極開展企業(yè)成長培訓(xùn)教育，幫助和引導(dǎo)企業(yè)做好融資規(guī)劃，促進(jìn)科技型企業(yè)與平臺(tái)上各類融資渠道進(jìn)行有效對(duì)接。三要鼓勵(lì)平臺(tái)金融機(jī)構(gòu)深入孵化器、創(chuàng)業(yè)園、高新區(qū)等科技型企業(yè)集聚區(qū)開展針對(duì)性的咨詢服務(wù)，定期進(jìn)行投融資知識(shí)講座培訓(xùn)，提升科技從業(yè)人員的金融素養(yǎng)。

（作者為全國人大常委會(huì)委員、人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員、民建中央副主席，經(jīng)濟(jì)學(xué)家）endprint