企業并購的財務風險及其防范

陳松+宋明

摘 要：對于企業而言并購是促進企業規模迅速擴展的有力方式之一，最早出現于19世紀末的西方國家并且取得了很大的效果。在我國社會主義經濟市場不斷發展的過程中也有很多企業采用并購的方式來推動企業快速發展，然而企業并購從客觀上來看是典型的投資活動，因此存在著一定的風險，特別是在財務方面較為突出，一直受到了學術界的普遍關注。本文對企業并購進行了綜合性的闡述，并對其財務風險與防范進行了分析，提出了相關觀點，以供參考。

關鍵詞：企業并購；財務風險；風險控制

一、引言

在企業并購的過程中財務風險控制是十分重要的環節之一，它直接關系到企業并購的最終成效性。從法律角度來看企業并購主要分為吸收型、控股型以及新設型并購。吸收型并購主要是指目標企業解散同時并購企業將其吸收過來；控股型并購則是在雙方都不解散的前提下并購企業對目標企業進行控購并購；新設型并購則是雙方解散重組并得到一個新法人并購。盡管企業并購可有效擴展資本，但其本身也面臨著較大的風險，同時在不同階段所面臨的風險也存在著一定的差異性，當然風險類型也多種多樣，其中包括政治風險，法律風險、市場風險等等，其中財務風險則是最大的影響因素。為了讓企業順利并購并維持企業的穩定發展態必然需要將財務風險進行有效控制。

二、企業并購財務風險來源分析

在企業并購過程中財務風險與法律風險以及政策風險相比還是存在著一定的差異性。就算并購合同再完，但依舊不可能完全規避財務風險。在并購活動不斷推動的過程中財務風險也是不斷變動的，也就是說在整個并購過程中財務風險貫穿始末，它是始終存在的。在并購計劃已經被確定時財務風險就已經產生并對交易執行會產生影響，最終將影響到整個并購活動。在決策時并購企業需要對目標企業進行綜合性分析，其中涉及到目標企業的合理篩選，并購可行性以及目標企業價值等，并購活動的具體實施則需要以并購戰略為指導。在某些情況下由于并購企業對目標企業的財務信息了解不夠或“樂觀性”地對目標企業進行估價則會導致投資出現方向性錯誤并使得并購支付款額過高，這就帶來了較高的財務風險。當財務風險評估脫離實際定位并出現大規模并購時，同時在融資或支付過程中出現設計問題后將必然影響到資金供應，另一方面也會對債務帶來影響。上述因素綜合作用將會使并購淪陷于財務困境當中進而產生連續性的財務風險。從類型上來看企業并購財務風險又包括以下幾個方面。

1.企業價值評估風險

對于企業并購而言評估活動是初始步驟也直接關系到并購能否成功，在這個過程中目標企業價值是關鍵。從淺層來看若目標企業所接受的價格越低，那么并購企業獲利就可能越大，從深層次來看并購企業需要對目標企業的信息面給予關注，然后方能使價值評估更為深入，若出現預測不當或預測不夠準確則會使企業后期并購都受到影響，同時會產生一系列的鏈鎖反應。

2.融資風險

并購必然需要規模性的資金支持，因此就需要善加利用外部渠道以及內部渠道，在資金渠道得以充分利用的情況下才可讓并購活動持續、穩定地進行，這就涉及到了融資問題。融資與并購企業的支付關系密切相關，因此融資方式的合理篩選極其重要，若融資方式不當必然會影響到并購企業的資金鏈從而帶來財務風險。

3.整合風險

企業并購過程具有持續性特征，即便是并購程序完成后依然不能說明并購已經成功，只是體現了并購對資產的調整作用，并購成功與否還需要借助于后期企業運營情況進行評定。因此對于整個并購活動而言后期整合至關重要，在并購活動完成后企業需要對各部分資源進行有效整合才可更好地控制風險，預期效益得以實現，從而完成并購目標。

三、企業并購財務風險控制對策分析

從上文可知并購財務風險主要來源于價值評估風險、融資風險以及整合風險，因此對以上風險進行有效控制對企業并購而言將帶來有力的促進作用。

1.價值評估風險控制

在企業進行價值評估的過程中財務報表是一個具有關鍵性意義的工具，它不單單可將企業財務基本狀況反映出來，同時也能夠體現出企業的經營成果以及現金流等。作為企業價值評估的重要參考若財務報表出現失真等情況將會帶來巨大的影響，另外價值評估與評估技術以及盈利預測等都有著密切的聯系，因此這些因素都應該成為價值評估風險控制需要關注的目標。另一方面盡管財務報表在企業財務并購風險控制過程中有著核心的作用，但也存在著一定的局限性，例如財務報表會由于會計環境的影響產生缺陷，并且會計政策會出現主觀選擇性，財務報表可能會出現或有事項以及日后事項，同時可能忽視表外融資項目等。為了避免出現上述情況企業首先需要對目標企業的篩選過程進行強化，在確立戰略目標后企業就要對并購動機、戰略相關度以及內外部環境等進行綜合考量，對企業目標經營情況以及管理情況進行妥善把握，讓各類信息的真實度與客觀性得以保證。企業可展開有效的盡職調查，通過調查來收集權責、相關法律協議、中介機構等資料。在簽署法律協議時要對并購流程過程中未出現的事件以及所需承擔義務進行肯定，因此在并購協議當中應該設立具有法律效應的義務條文，讓條款的真實性得以保證。在中介機構聘用時需進行認真挑選，相關中介機構則需要專業性地擴充取證范圍并對信息進行核實，另外可聘請專家對企業財務狀況、經營成果等進行綜合研判，做出后期規劃是企業受益能力符合預期。在財務報表使用過程中需對《資產負債表》以及《利潤表》給予重點關注，在《資產負債表》中需要對虛增資產與縮水負債進行分析；在《利潤表》當中則需要對增報收入、低報費用以及非經常性項目進行關注。通過核實上述指標來保證資產信息的真實性與全面性，讓財務報表發揮作用。除此之外應當嘗試構建出符合我國市場以及我國企業的價值評估方法，通過匹配有效的價值評估方法使企業來規避價值評估風險。

2.融資風險控制

之所以出現融資風險主要是由于企業內部資金不足，而在這種情況下利用內部資金進行融資活動并完成并購還是存在一定程度的困難，另一方面對于部分企業而言銀行、機構貸款取之不易，這給企業的資金流動則帶來了阻礙，同時企業籌資債券發行以及股票融資都存在著不同程度的困難，債券主體有限，股票融資發行周期長，這對于并購企業而言并不適用。融資若無法正常進行勢必對企業的資金鏈帶來影響。為了有效地控制融資風險首先應當對融資方式進行合理篩選，優先考慮內部融資來降低風險，在短期內若自有資金充足，那么內部融資則可帶來較好的支撐力。在內部融資得以支撐的情況下就可更好地向外部融資進行擴充。在實際操作時企業一定要結合自身情況對融資方式進行比較性篩選，可采取組合方式進行實際操作，使融資效果達到最優。對融資成本進行合理規劃并對融資結構進行合理設定，并購企業應根據市場的外部條件和自身的評估結果，來合理規劃資本結構，權衡整個并購活動中融資成本與財務風險的最小化。

3.整合風險控制

在企業融資支付階段會存在較高比例的運動負債使得整合風險加大，在這個階段當中企業需對短期貨款減持，同時要利用并購方的優勢與信譽來進一步擴大融資項目規模使資金來源面得到有效擴充。對資金使用效益進行強化，這就需要對資金使用原因進行清晰判斷，在籌資工作進行時要進行全程性管理，對融資方式比例、風險等因素進行綜合性研判并保證資金使用嚴格按計劃實施。對存量資產以及負債進行優化整合。在資產整合是需對并購雙方進行整改，并購方可以通過再融資方式來協助目標企業置換部分資產，并購企業可結合自身發展并結合自身需求對來實施吸收操作或資產剝離，流動資產則借助財務處理即可。通過有效優化使企業負債能力得到提升。另一方方面需協同財務運作將相關監管工作落實為資產整合提供一個良好的環境。

四、結語

為促進企業并購能夠順利進行就必須對財務風險進行有效控制，從價值評估、融資以及資產整合方面著手，通過有效的措施來抑制相關影響因素，讓并購取得成效并達成預期目標。

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