淺談我國外匯儲備管理

顏珊珊

【摘 要】外匯儲備管理是衡量一國綜合國力的重要指標(biāo)，也是影響經(jīng)濟(jì)政策效果尤其是貨幣政策的重要因素。外匯儲備管理不當(dāng)，會直接影響我國宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，給國家?guī)碇苯踊蜷g接的損失。本文主要從外匯儲備的規(guī)模管理和外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理兩方面進(jìn)行論述。

【關(guān)鍵詞】外匯儲備；規(guī)模管理；結(jié)構(gòu)管理

一、外匯儲備的概述

外匯儲備是一國貨幣當(dāng)局所持有的、可以用于對外支付的國際儲備貨幣之和。并不是所有的外幣都能成為外匯，外匯必須是在國際貨幣體系中具有重要地位，具有穩(wěn)定的貨幣購買力可自由兌換的外幣，外幣成為外匯必需滿足以下條件：

1.自由兌換性，也就是說這種外幣可以自由地兌換成本幣；

2.普遍接受性，即在國際經(jīng)濟(jì)往來中各個國家普遍接受和使用使用這種外幣；

3.可償性，即這種外幣資產(chǎn)是可以保證得到償付的。

外匯儲備能發(fā)揮以下的功能：

1.調(diào)節(jié)國際收支，保證對外支付，當(dāng)出現(xiàn)國際收支逆差時，可以動用外匯儲備進(jìn)行彌補(bǔ)即便是長期的收支逆差，外匯儲備也可以起到緩沖的作用；

2.干預(yù)外匯市場，維持本幣匯率的穩(wěn)定，例如當(dāng)本幣匯率上升過快，貨幣當(dāng)局可以通過在外匯市場上購買外匯以增加外匯需求，從而使本幣匯率上升速度減緩；當(dāng)本幣匯率下跌，貨幣當(dāng)局則可以在外匯市場上賣出外匯，增加外匯的供給，從而防止本幣匯率進(jìn)一步下跌；

3.提供信用保證，外匯儲備數(shù)量龐大，說明該國具有很強(qiáng)的償債能力，所以在國際市場上可以很容易地進(jìn)行融資，甚至可以以較低的利率進(jìn)行貸款。

二、外匯儲備管理

外匯儲備管理是指中國政府和貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時期內(nèi)本國國際收支狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，對外匯儲備規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲備資產(chǎn)的運(yùn)用進(jìn)行計(jì)劃、控制，以實(shí)現(xiàn)儲備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，使用高效化的整個過程。外匯儲備管理包括外匯的規(guī)模管理和外匯的結(jié)構(gòu)管理。

（一）外匯儲備的規(guī)模管理

外匯儲備的規(guī)模管理主要是將外匯儲備維持在一個適度的水平，這個水平按某種社會標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的最大值和最小值的范圍內(nèi)。

1.我國的外匯儲備主要有下列幾種來源：

（1）國際收支盈余，包括經(jīng)常項(xiàng)目下盈余和資本項(xiàng)目下盈余，其中前者更為穩(wěn)定可靠；后者可能因?yàn)橥赓Y由于各種原因被撤回、游資的大量流出而導(dǎo)致盈余減少甚至消失，所以帶有借入儲備的性質(zhì)。

（2）中央銀行在市場上收購黃金本。

（3）一國政府對外借貸差額。

（4）幣升值時的外匯干預(yù)，即當(dāng)人民幣升值時，中央銀行為了保持幣值的穩(wěn)定，在外匯市場上購買外匯。

（5）接受他國支付和救助等。

2.我國外匯儲備增長的原因：

（1）國際收支順差

國際收支順差，即出口額大于進(jìn)口額，大量外匯涌入國內(nèi)，人民幣面臨升值的壓力，中央銀行為維持匯率的穩(wěn)定，會在外匯市場上拋售人民幣，購入外匯，因此外匯增多。

（2）人民幣升值預(yù)期

人民幣升值預(yù)期，促使大量短期外幣資本流入，國際熱錢（也叫游資，其目的是在盡可能短的時間內(nèi)，用錢賺錢，在市場上為追求高收益且流動性極高的短期投資性資金）紛紛涌入對人民幣進(jìn)行投資，從而使外匯增多。

（3）我國實(shí)行結(jié)售匯制

結(jié)算匯制規(guī)定，除了部分外商投資企業(yè)可以開立外匯賬戶以外，法人獲得的經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收入應(yīng)按時賣給外匯指定的銀行；需要用外匯的企業(yè)則需要憑有效證件去外匯銀行購買外匯，但銀行對于購買數(shù)額有一定的限制。當(dāng)指定外匯銀行的外匯超過規(guī)定數(shù)量，對于超出的部分將會被拋售，而中央銀行為了匯率的穩(wěn)定，會購入這些外匯，因此，外匯儲備增加。

當(dāng)然，中國的外匯儲備并不是越多越好，當(dāng)外匯儲備過多時，首先會導(dǎo)致外匯資源的浪費(fèi)，其次，過多的外匯儲備會導(dǎo)致本幣升值，進(jìn)而影響對外出口，不利于國際收支平衡。最后，外匯儲備過多會導(dǎo)致貿(mào)易摩擦。當(dāng)然，外匯儲備不能太少，外匯儲備太少會影響我國對外支付能力，導(dǎo)致人民幣匯率不穩(wěn)定，從而影響我國的經(jīng)濟(jì)決策。

因此，我國的外匯儲備應(yīng)該保持在適度的水平上，關(guān)于外匯儲備適度規(guī)模理論有很多，如羅伯特·特里芬的比例分析法、成本—收益分析法等，實(shí)際上，國際上一般認(rèn)為，一國外匯儲備持有量應(yīng)該保持在該國3～4個月的進(jìn)口用匯水平上，并且不少于該國外債余額的30%，我國習(xí)慣上也采用這個標(biāo)準(zhǔn)維持儲備規(guī)模。

（二）外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理

1.外匯儲備結(jié)構(gòu)管理的必要性

儲備貨幣的匯率由于匯率制度由單一的固定匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)楦訁R率制度從而變得經(jīng)常波動。因此所持的外匯儲備的風(fēng)險(xiǎn)大大增加，這些風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，因匯率變動而蒙受損失的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩方面，一方面，匯率變化會直接引起外匯儲備存量價(jià)值的變化，若一種占比較大的外匯貶值，則整個儲備貨幣的價(jià)值將變小，意味著外匯儲備無形縮水，另一方面，匯率變化會通過外匯儲備流量的變化間接引起儲備存量價(jià)值變化。

利率風(fēng)險(xiǎn)，是指市場利率變動的不確定性帶來的損失的可能性。當(dāng)利率上升時，儲備資產(chǎn)的實(shí)際收益將大于預(yù)期收益，此時，儲備資產(chǎn)的價(jià)值將會增加，反之，當(dāng)利率下降時，實(shí)際收益將低于預(yù)期收益，自然而然，儲備資產(chǎn)價(jià)值將下降。所以，就中國的實(shí)際情況而言，大量外匯儲備由美國債券組成，而如今利率上浮，導(dǎo)致儲備資產(chǎn)減少。

2.我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理

（1）采用多樣化投資組合

首先要實(shí)現(xiàn)外匯儲備資產(chǎn)形式的多樣化，做到兼顧債券投資和股權(quán)投資；同時注重政府債券和機(jī)構(gòu)債券；兼顧三性原則，即流動性、安全性、收益性的原則等。另外要實(shí)現(xiàn)外匯儲備投資幣種的多樣化，遵循不要把雞蛋放在一個籃子中的選擇，將外匯儲備資產(chǎn)投資到美元、歐元、日元、英鎊等幣種上，這樣能夠減少由于利率、匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）鼓勵在國際地位上有競爭力的企業(yè)”走出去”

為積極貫徹”走出去”的戰(zhàn)略，國家可以利用外匯儲備建立一個”發(fā)展基金”，選擇能促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性在外投資。這樣可以提高我國綜合競爭能力，有利于實(shí)現(xiàn)我國國際收支的長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

（3）考慮將外匯儲備轉(zhuǎn)換為石油、黃金等物資儲備

在開放條件下黃金儲備具有作為國際支付手段和信用危機(jī)時償付外債并保證一國信用的主要功能，所以在開放條件下更應(yīng)該提高黃金儲備量。

（4）依據(jù)分檔管理確定幣種構(gòu)成

我國外匯儲備分為兩檔：流動性部分和投資性部分，前者用于維持匯率穩(wěn)定及金融安全，后者以保值增值為目標(biāo)。

（5）逐步調(diào)整外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)

逐步調(diào)整外匯儲備有利于全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，也有利于中國外匯儲備價(jià)值的穩(wěn)定。

三、總結(jié)

外匯儲備管理是一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要內(nèi)容和有機(jī)組成部分，管理好外匯儲備，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展成為當(dāng)代的一個重要課題，因此要想管理好外匯儲備，必須做好外匯儲備的規(guī)模管理和外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理兩個方面。調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，不以單一儲備為主，分散風(fēng)險(xiǎn)，保證外匯儲備價(jià)值的穩(wěn)定，將外匯儲備的作用發(fā)揮到最大化。

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