人民幣加入SDR的影響研究

何 彬

（云南財經大學，云南 昆明 650000）

一、相關理論

SDR的中文名字叫特別提款權。它是國際貨幣基金組織成員國對可自由使用的貨幣配額的潛在債券。特別提款權并不是一種權利，而是一種儲備貨幣，就是和黃金差不多可作為一國的外匯儲備，因此SDR又被稱為紙黃金。其實特別提款權并不是一種權力，而是一種儲備貨幣，和黃金、美元一樣，可作為一國的外匯儲備。現在1個SDR大約等于1.37美元。作為一國官方外匯儲備，SDR占比一直很小。在2009年之前，全球官方外匯儲備中大約有200億個SDR，大約相當于300億美元；目前有2041億個SDR，大約相當于2800億美元，總額僅占全球外匯儲備的2.5%。SDR并不具有強制約束力，成員國在調整自身外匯儲備資產時，并不會參照SDR的構成。不同幣種在SDR中的占比和在國際外匯儲備中的占比是兩個概念。目前SDR僅包括全球范圍內四種主要的儲備貨幣——美元、歐元、英鎊和日元，分別占整個SDR“籃子”的45%、36%、10%和9%。這樣的權重不同于當前全球各國央行外匯儲備中的貨幣配置比例，后者當中這四種貨幣的權重分別為64%、20%、5%和4%國際貨幣基金組織此次調整以后，SDR的價值權重調整為：美元占41.73%，歐元占30.93%，人民幣占10.92%，日元占8.33%，英鎊占8.09%。從SDR占比來看，人民幣超過日元和英鎊，但是人所共知，事實上人民幣的國際化程度遠沒達到日元、英鎊的水平。2015年11月30日，國際貨幣基金組織決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，SDR貨幣籃子因為人民幣的加入由原來的四種貨幣變為現在的五種貨幣。人民幣加入SDR無論是給世界還是中國甚至是個人都將帶來巨大的影響。

二、對世界經濟的影響

首先是對世界經濟產生的影響。從國際來看，加入SDR意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順的成為國際貨幣基金組織180多個成員國的官方使用貨幣，人民幣國際化將跨過一個很大的障礙。人民幣“入籃”對國際貨幣體系改革勢必產生深遠影響。SDR構成中美元、歐元、英鎊和日元的權重將從原來的41.9%、37.4%、11.3%和 9.4%分 別 下 降 至 41.73%、30.93%、8.09%和8.33%，而人民幣加入SDR所占權重為10.92%，位列美元、歐元之后，成為SDR貨幣籃子的全球第三大貨幣。人民幣通過IMF例行的SDR定值檢查，獲得國際貨幣基金組織官方認可，跨入SDR籃子將可以視為人民幣國際化，邁入國際儲備貨幣行列的里程碑，象征意義更為巨大。中國在2010年就成為了全球第二大經濟體，人民幣加入SDR，會使得SDR本身具有較多的全球代表性和公正性。第二，SDR增加了第五個貨幣，會使SDR的價值穩定性有所增加。第三，增加了成員國儲備資產的選擇性，以滿足多樣化的需求。據統計，目前，全球已經有50多家央行已經把人民幣納入儲備資產。第四，將增加SDR吸引力，同時人民幣將有機會參與國際鑄幣稅的收益分配。

三、對我國經濟的影響

其次是人民幣加入SDR對中國的影響。放眼過去，我國對外貿易額度穩步增加，與各國貿易水平逐步提高。人民幣加入SDR可謂水到渠成，是過去多年來我國經濟金融發展的結果影響。人民幣加入SDR是我國經濟與金融發展的結果，但其本身對人民幣國際化的推動作用并不大。因為SDR自身在國際儲備中占比就很低，僅約為2.4%，因此加入SDR本身對人民幣國際化的影響有限，但短期看至少可以預見：

加入SDR將增強市場對人民幣的信心，短期或許會緩和人民幣匯率的下行壓力：近期，伴隨著美元加息預期與中國經濟下行壓力增強，人民幣對美元匯率出現了一定的貶值壓力，加入SDR將提升市場對人民幣的信心，但人民幣貶值壓力是否能得到有效緩解終究還是要看經濟下行壓力能否得到明顯減弱。

加入SDR有利于推動國內金融改革：為了加入SDR在國內做了許多配套改革，加入SDR意味著這些改革措施得到了國際社會的充分認可，會進一步激勵中國金融改革的推進。同時也意味著人民幣國際化也正式進入了一條“不歸路”，即中國的資本賬戶開放、利率自由化以及浮動匯率將是堅定不移的方向，即便中間可能出現波折，金融自由化的方向不會改變。人民幣既然加入了SDR貨幣籃子，實際上是鞏固了中國經濟、中國貿易在國際經濟秩序中的地位，并且促進擴大發展之。可是，人民幣如果在國際流通中遲遲不能在資本項目內自由兌換，那么必然不能擴大人民幣的國際流通，甚至會使目前人民幣的流通量萎縮，人民幣的國際地位下降，成為SDR貨幣籃子中的僵化的死貨幣。這對于人民幣發行國——中國來說，從任何一個方面來說都是無法接受的。從這層意思上來說，人民幣納入SDR是在倒逼國內金融改革、倒逼人民幣匯率市場化改革。

而從國內經濟轉型的需要來看，中國經濟及中國的巨額外匯儲備都迫切要求走出去，投資海外。要求海外市場對我開放，必須也要做到國內市場向外開放，而人民幣利率匯率的市場化，是國內金融改革的需要，也是進一步對外開放的需要。

當然，在人民幣已經納入SDR的情況下，給了我們充裕的時間，可以逐步地實現人民幣資本項目的自由兌換。根據歐日國家貨幣歷史狀況，一下子開放資本項目自由兌換無不帶來有些難以掌控的負面影響。人民幣若在當下一下子開放資本項目自由兌換，很有可能一邊有國內資本向外轉移，一邊又有國際資本在美元加息的背景下大規模流出中國。中國官方稱，今夏A股股災，其中一個重要的原因是國際做空資本作祟。這樣的打擊A股很難承受。因此，人民幣管理層不會輕易在人民幣納入SDR之際，為這些國際投機資本創造機會。

不過，無論是今夏股災還是國內資本向外轉移，其根本原因還在于國內市場有漏洞有缺陷，為這些投機資本創造了條件。而這些漏洞和缺陷都需要以改革的手段去補漏去完善。限制資本項目自由兌換只能限制那些投機資本一時，不能根本解決問題。所以，歸根結底，人民幣納入SDR是倒逼國內金融改革、人民幣匯率市場化進一步改革的動力。

四、加入SDR對個人生活的影響

匯率風險降低：大宗商品也可以用人民幣計價了，匯率風險小多了。就是說，以前美元升值就開始擔心進口商品成本升高，人民幣加入SDR后可能就沒那么擔心了。

提高人民幣國際地位：降低我國外匯儲備的規模，推動人民幣資本市場、債券市場產品的國際化，改善中國金融市場環境，提高人民幣國際地位，咱們也有話語權。

出國可使用人民幣結算：出國玩，再也不用換匯了，直接人民幣結算，走到哪花到哪，免去跑去銀行預約、排隊兌換外幣的痛苦。

個人跨境投資更便捷：投資者的福音，尤其是那些愛折騰、愛吐槽的投資者，到時候，你就可以更方便地配置海外資產。同樣的，國外投資者也可享受到國內股票、基金、國債、P2P等更多投資理財渠道。國內個人跨境投資，以及境外機構投資者投資中國資本將變得更自由便捷。

總之，人民幣加入SDR仍然是人民幣國際化、中國金融對外開放的里程碑式大事。當人民幣國際化、中國金融對外開放了，那時老百姓也就真有看得到摸得到的實惠。