對金融經濟中的金融套利行為的思考

孫長濤

(貴州工程應用技術學院，貴州 畢節 551700)

套利行為在計劃經濟制度下被視為投機倒把、不勞而獲的行為，長期難登大雅之堂，其負面影響被人為夸大，而其積極作用則未被發現。隨著近些年來我國金融市場的不斷發展成長，金融經濟正逐步形成并迅速發展。于是，隨之而來的金融套利行為作為現代金融經濟的主體之一也逐漸活躍起來。但是，我國的金融市場相對而言還處于發育程度不高的成長階段，金融經濟市場運行還存在諸多不足之處，金融市場運行過程中的制度建設、運行效率、對外開放步伐、自由化進程等方面的問題，都是目前金融監管亟待解決的現實問題。因此，如何認識和利用金融套利對這些問題的積極作用，同時克服其消極影響，對搞好我國金融經濟的發展具有重要的現實意義。

一、金融套利簡介

（一）含義

金融套利是伴隨著現代金融發展而產生的一種金融主體行為。根據現代金融學的觀點，套利是以資產價格為中心來進行界定的。是一種利用資產價格的差異來獲取無風險利潤的行為。然而，對金融套利行為的定義，不同的學者從金融市場運行的不同角度作出了不同的界定。總結學者們的研究成果，金融套利可以分為狹義和廣義兩種。廣義上的金融套利指的是在金融市場運行中，市場主體利用市場運行中存在的非均衡性獲得利潤的行為；狹義上的金融套利指的是利用市場上各種金融工具之間非正常的價格聯系獲取利益的交易行為，是一種金融價格套利。

（二）類型

金融套利主要有金融價格套利和金融制度套利兩種。價格套利是金融套利最常見的形式，它是指利用匯率、利率等各種金融資產之間存在的價格失衡來獲取利益的行為；現代金融經濟的運行是建立在相應的制度基礎上的，它給金融經濟參與主體帶來外部的制度負擔，但是，制度之間存在的差異和不協調性也給市場主體帶來了減輕制度負擔的機會，在金融經濟活動中市場主體可以通過調整自身的適應性來對這些制度的差異和不協調加以合理利用，進而規避制度的約束，金融制度套利也即是這樣產生。

二、金融套利的作用

（一）提高金融市場效率

金融市場效率包括了市場定價效率、制度效率、資源配置效率。套利行為的存在對上述三種金融市場效率都具有明顯的促進作用，市場定價效率要求金融資產價格能夠準確及時地反映所有的市場信息，以確保重建均衡。因此，供求對信息反映的快慢實際上決定了市場定價效率的高低，信息效率構成了市場定價效率得以實現的前提條件，金融套利行為的一個積極作用就在于可以提高市場的信息效率，促使市場價格關系由非均衡向均衡快速轉變。金融套利行為對金融制度效率具有提高作用，通常來說，金融制度在短時間內是靜止的，金融套利對制度效率的提高作用主要表現為可以為原先存在的制度低效情況起到一定程度上的彌補。這種提高作用又可以細分為兩中具體情況：一種是競爭性金融制度套利。市場參與主體將資本從制度效率相對低下的地區或金融監管部門轉移到制度效率較高的地區或者是金融監管部門，這樣就從整體上提高了社會資本管理的制度效率；另一種是非競爭性金融套利。這種套利活動是利用制度間的不協調或漏洞來進行的，這種套利行為的存在實際上使得那些因為制度缺陷因素的存在而不能開展的金融活動可以開展。因而，這種套利行為可以在某種程度上對原先存在的制度斷層和漏洞進行彌補，進而提高制度效率。而金融套利對于金融市場資源配置的作用也十分明顯，這種作用主要分為直接效應和間接效應兩種。套利行為本身就是一種直接的資源優化配置過程，金融價格套利行為實現了市場的均衡，這一過程實際上就是一種比較直接的資源優化配置行為。而金融套利行為對資源配置的間接效應主要是通過提高市場定價效率和制度效率來間接提高市場的資源配置效率，并且，金融套利行為對資源優化配置的積極作用主要就是通過這種間接效應來發揮作用的。

（二）增加了市場流動性

雖然金融市場在流動性方面的缺陷并不能產生金融套利行為，但是，金融套利行為的存在卻反過來能夠增加金融市場的流動性。金融市場的流動性的強弱主要取決于交易對象及其活躍程度、交易手段的多寡和交易損失程度這三個因素。其中交易對象是指金融市場的參與者；交易工具則是各種金融工具；而交易損失程度則指的是交易前后的差額，直接關系到交易成本。一般來說，如果金融市場具備了眾多活躍程度較高的參與者、完備高效的交易手段和交易效率，那么，該市場的流動性就較高。相反，如果不能同時滿足這三個條件，市場流動性就會出現問題。而金融套利行為的存在就可以通過對這三個因素施加直接和間接的作用，進而影響金融市場的流動性。

（三）推動金融市場一體化

金融套利對金融市場一體化的推動作用主要是通過價格套利對市場的連接來實現的。這種推動作用主要表現為：價格套利推動了具體一國國內各個專業性金融市場或某一市場內部的一體化；套利資本的跨國運作推動了國際間金融市場的一體化。這種對市場一體化的推動同時也對相應的金融制度和金融服務的一體化進程產生推動作用。

（四）推動金融市場自由化

金融制度套利主要是通過規避金融制度來實現的，制度套利的大量存在促使政府逐漸解除對金融的某些管制。而金融制度套利對金融市場的自由化的推動作用是通過對套利的監管來實現的。金融監管套利不僅是金融自由化的原始動力，同時也是金融自由化的持續動力。

（五）增加了金融風險

在經濟活動中，任何經濟行為都具有其兩面性，在產生積極作用的同時往往都會產生一定的負面影響。金融套利行為作為金融市場活動中的一種重要行為，同樣對金融市場和金融經濟的發展產生著積極和消極并存的作用。它在彌補市場缺陷，充當金融市場運行潤滑劑的同時也不可避免地產生了負面的影響，這種負面影響主要表現在增加了市場的波動性、對貨幣政策和金融監管的有效性產生削弱。這就會直接導致金融風險的增加，甚至可能會演變為金融危機。

三、結語

金融套利是金融經濟中普遍存在的現象和行為，金融套利的存在對金融市場的發展有正反兩面的作用，如何在金融經濟中對金融套利行為的積極作用加以利用，對其負面影響加以規避，是金融監管和金融經濟宏觀調控必須面對的現實問題。也是促進金融經濟和金融市場持續健康發展的必然途徑。

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