股權結構、公司業績與高管薪酬的相關性

李益求

摘 要：高管作為企業戰略決策的制定者，是企業人力資源中的核心資源。隨著公司的上市，企業實現經營權與所有權的分離，經營者和所有者的利益也隨之分離，公司要想取得優良的業績必須解決經營者和所有者利益不一致的問題。建立符合我國國情的高管薪酬管理與激勵機制能有效地提高公司業績，增強企業的市場競爭力。本文將對股權結構、高管薪酬與公司業績的關系進行研究。

關鍵詞：高管薪酬；公司業績；股權結構

對于企業高管薪酬是否具有激勵作用，目前存在較多爭論。通過以往的研究可以了解到，股權結構、高管薪酬與公司業績的相關性受到很多其他因素的影響。研究何種因素對高管薪酬激勵作用有影響，是企業建立現代化企業薪酬制度的重要步驟。因此，研究上市公司高管薪酬、股權集中度與企業業績的關系及相關的主要影響因素，對優化高管薪酬制度，提升公司業績有重要意義。

一、股權結構高管薪酬與公司業績相關性的研究現狀

1.外國研究現狀

上世紀八十年代，發達國家學者展開了對高管薪酬提高的研究。詹森和墨菲是最早對高管激勵進行研究的學者，他們發現CEO的報酬與公司價值之間存在一定的相關性，并且持有股權是一種很好的激勵方式。約梅克的研究中，以委托代理理論為前提的假說大多被實證否定，他對股票期權的激勵效果提出了質疑。國外的學者大多關注高管薪酬與公司業績是否相關的研究，而沒有注意到這種相關性是否在所有的公司中都適用，不同公司間的差別可能會導致研究結論的不同。

2.國內研究現狀

我國探索管理層激勵機制與企業業績相關性的研究主要集中在2000年以后。李增泉發現上市公司高管的年薪與企業業績不相關，但與企業規模相關，同時具有地域性差異。岳麗君認為，我國上市公司高管薪酬激勵效果不佳，只有一些小型公司的高管薪酬與主營業務收入的變動具有明顯的相關性，在大、中型上市公司中，這種相關性不高，從而認為企業規模與高管激勵具有一定關系。國內的學者對公司業績和高管薪酬相關性的研究結論存在較大分歧，主要由于研究者選擇了不同的公司業績衡量標準，被研究公司面臨不同的市場因素，分析的數據樣本具有局限性等三點原因。

二、對股權結構公司業績和高管薪酬的研究結論

筆者對三年來滬深兩市具有代表性的數據樣本進行研究，得出以下三方面結論：第一，通過對樣本的整體分析發現，高管年薪與同一年公司業績之間呈明顯的正相關關系。同時高管總體持股比例低，高管持股比例與企業績效之間沒有相關關系。第二，規模較大的企業，國有股占比高越高，高管薪酬與公司業績的相關性越顯著。中、小規模企業中，無論國有股占比大小，高管薪酬與企業業績的相關性都較低。第三，對股權集中度高的企業的高管的激勵效果好，且高管持股比例與公司業績呈明顯的正相關性。

三、利用高管薪酬激勵提升企業業績的建議

1.綜合各方面因素制定高管薪酬制度

科學的薪酬制定應根據企業當前內部、外部的總體情況，以企業發展規劃為基礎，合理選擇薪酬戰略，系統建立薪酬制度。讓制定的高管薪酬有效推進企業發展目標的實現。在設計高管薪酬制度時，不僅要對高管以往的工作進行肯定，還要激發高管在經濟不景氣時的工作積極性。

2.將高管利益與企業的長期業績相聯系

在目前的研究中，高管持股比例與公司業績總體上不具有相關性，究其原因，主要是我國企業高管持股比例低或者不持股，無法發揮應有效果。企業在建立高管薪酬體制的過程中應當重視長期激勵的作用，設法提高高管持股比例，讓高管持股發揮應有的激勵作用。

3.豐富企業高管的薪酬結構

通過以上研究我們知道，目前，國有控股的中、小企業高管薪酬與公司業績相關程度低，高管薪酬激勵制度存在眾多問題，難以有效促進企業業績提升。因此，中、小型國有控股企業要提升公司業績就必須豐富薪酬結構，提升高管薪酬激勵效果，同時還要優化自身結構，建立健全企業制度。

4.根據實際情況提高高管年薪

根據以上研究，股權集中度高的企業的高管薪酬與公司績效的相關性最明顯，而當前股權集中程度高的企業高管年薪一般較低，難以對企業高管產生有效激勵。企業應結合實際情況提高高管年薪，以促進企業績效的提升。

5.加強對企業高管的監督

研究結果顯示多數情況下，競爭性強的企業的高管薪酬與公司業績的相關程度高，而在股權集中度較差的企業中，這種相關性并不明確。在股權分散的企業中對高管進行激勵的同時，更應注重對高管的監督，使其彌補激勵措施的不足。

四、結語

我國處在經濟轉型的關鍵時期，在公司產權制度和治理機制、市場經濟制度等方面，與發達國家還存在較大差距。而這些因素對高管薪酬、股權集中都會產生眾多的限制條件。所以，對我國股權結構、公司業績和高管薪酬的關系進行研究時，還要將經濟法律制度和人文背景綜合的考慮進去。探索出符合中國特殊國情的股權集中、高管薪酬和公司績效的關系的研究結論，進而著實有效的提升我國企業的業績，促進中國經濟發展。

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