12月A股：震蕩中布局跨年行情

寬幅震蕩仍是近期行情的重點，市場將在震蕩中尋覓方向，大的回調依然是短線吸籌、高拋低吸的機會。

12月作為年度收官之月，年末資金面相對趨緊，且面臨三批新股密集發行、歐央行降息并加碼量寬，而美聯儲啟動升息、人民幣納入SDR后匯率存在進一步貶值壓力；同時，中央經濟工作會議、中央農村工作會議召開在即，市場將從中尋找中央對明年經濟工作目標、任務重心及宏觀政策動向等，市場或能提前吹響跨年行情的演繹號角。

11月股市沖高回落

11月份的絕大多數時間指數延續了反彈走勢，但月末兩天出現跳水，最終以沖高回落收官，月度上漲1.86%，月線收“長上影”小陽，顯示了反彈受阻。

從分類指數來看：延續10月份全部上漲的格局，但上漲幅度有所收窄。深市強于滬市，創業板、中小板強于主板。市場關注度進一步向深市匯集，向創業板股票以及深市小市值股票匯集，市場出現冷熱不均。

從行業指數來看：呈現普漲。綜合、電子、通信漲幅居前，而且連續兩個月漲幅居前；鋼鐵、軍工、交運漲幅落后；計算機漲幅靠前，但較10月份明顯收窄，上漲力度出現不足，機械設備也出現類似的情況；軍工漲幅由10月份的居前轉為落后，有獲利兌現跡象，交通運輸也有類似跡象；銀行、休閑服務漲幅維持平穩。進一步觀察6月以來的回落以及最近兩個月的反彈，發現反彈的力度與之前下跌的幅度沒有直接關系，之前下跌多的非銀、有色、建筑裝飾、采掘等行業，反彈力度一般；之前下跌少的銀行、交通運輸，反彈力度明顯落后；反彈比較強的集中在計算機、通信等TMT領域與綜合板塊，TMT是今年上半年市場追逐的熱點，綜合板塊當中可能轉型重組較多，反彈過程中市場實際上更加看重行業未來的發展。

從市場整體資金流向來看：11月份的資金凈流出較10月份明顯增加，水平與8月份相當，顯示經過兩個多月的反彈，減倉拋壓明顯加重。目前的凈流出水平較高，尤其是在資金杠桿降低之后，若未來凈流出繼續增加，則需提防指數的連續回落，若凈流出減緩，指數可能呈現震蕩。

從行業資金流向來看：僅銀行行業呈現資金凈流入，該行業7-11月一直呈現凈流入，但主要集中在7、9兩個月份，其他三個月數量很少，這也是銀行行業較為抗跌的主要原因；非銀行業9-10月呈現資金凈流入，但11月份大幅凈流出，顯示資金兌現撤離；計算機、機械設備、生物醫藥等幾個行業資金凈流出絕對數值較大；鋼鐵、休閑服務、軍工凈流出增長較快。

綜合來看：11月份整體延續了10月份的反彈，但沖高回落，反彈受阻。資金凈流出明顯增大，拋壓加重。反彈集中在創業板及小市值股票上面，TMT領域受到追捧，但11月上行力度減弱，有減倉跡象。銀行板塊少量資金凈流入，是兩市唯一凈流入的板塊，且持續4個月，未來指數調整中可能呈相對優勢。

宏觀形勢好中有憂

經濟基本面方面，經濟降中趨穩。10月數據顯示經濟增速降速趨緩，但“三駕馬車”一升兩降，中期仍有壓力。

工業增速繼續小幅回落。10月工業生產繼續小幅下滑，發電量依舊負增長，工業產銷率97.7%，同比低0.2個百分點，供需略差于去年同期。從結構來看，采礦和高耗能等傳統行業增速繼續減緩，仍處于去產能的深度調整過程中；同時裝備制造業增加值增速回升，高技術產業繼續保持較快增長。但去產能穩步進行，新產業需求支撐尚不足，未來工業經濟仍面臨下行壓力。

投資下滑幅度減弱，先行指標出現好轉。10月份投資44.74萬億元，同比增長10.2%，環比投資增速增長0.72%，比9月份回升。投資同比增速仍在下滑，但是下滑幅度減弱。消費自5月份以來穩定回升，社會消費額平穩回升，創出新高。

流動性方面，實體經濟利率走低，融資余額上升。國際方面，美聯儲在12月加息成為大概率事件，可能引發全球市場的波動，對國內流動性可能造成階段性沖擊。如果人民幣流出壓力劇增，有可能降準應對，以保持較為寬松的流動性環境。利率市場化后，央行貨幣政策傳導機制正在改變，利率走廊開始成形。這將對利率形成有效抑制，利率下行趨勢延續，實體經濟利率走低說明寬松貨幣效果較好。融資融券余額小幅穩步回升至1.2萬億元以上，新股發行重啟仍然沿用原有規則，對資金有一定壓力?？傮w而言，12月份流動性仍會較為寬松，但需防范階段性沖擊。

政策方面，供給側改革成為核心指導思想。供給側改革是驅動內生增長的關鍵，成為新的宏觀調控核心指導思想。近期，習近平總書記多次提到供給側改革的概念，并指出：要解決世界經濟深層次問題，單純靠貨幣刺激政策是不夠的，必須下決心在推進經濟結構性改革方面做更大努力，使供給體系更適應需求結構的變化。在此宏觀指導思想下，貨幣政策相對寬松，財政政策相對積極，地產開始強調去庫存，意味著需求刺激不會再強調，而是強調增加供給，供給帶來需求，大眾創業萬眾創新、創新驅動和公共產品與服務的增加是未來推動經濟增長的主要方式。在對外開放方面，習主席在訪美過后，訪英獲得巨大成功。近期中國外交活動頻繁，將近一步拓展空間，有助于中國更好地融入世界，一帶一路有可能在近期獲得進展。

布局結構調整行業

國信證券分析師閆莉在接受《小康·財智》記者采訪時表示，2015年9月至今成交密集區3250點具有支撐作用，12月份整體可能呈現震蕩，范圍在3250—3550點。底部的可靠性以及短期調整的幅度主要取決于銀行股的表現，12月份很有可能出現指數震蕩、個股調整幅度較大的現象，銀行股連續拉升的可能性較小，且存在補漲收尾的可能，不宜追高，但因其在抗跌方面具有明顯優勢，逢低關注更為理想。

廣發證券分析師游文峰認為，12月市場中期樂觀，短期整固，滬指波動區間在3200—4000點。對于當前的市場而言，是中期樂觀下的短期震蕩與整固期。中期樂觀因素來自于利率下行推動大類資產配置轉向股市的趨勢不變、資本市場發展的戰略意義提升、供給側改革的新思路和結構性減稅的預期；而短期震蕩整固的因素來自于IPO重啟對于資金的分流、美元加息預期對于風險資產的抑制、融資買入新政對于上漲節奏的平衡?？傮w而言，寬幅震蕩仍是近期行情的重點，市場將在震蕩中尋覓方向，大的回調依然是短線吸籌、高拋低吸的機會。中長期投資機會可沿襲供給側改革這一思路進行布局，重點關注消費升級和服務消費兩大領域。

在行業配置方面，國都證券肖世俊建議投資以下主題：（1）“十三五”規劃大主題：中期圍繞中國經濟轉型升級、改革創新領域，自下而上深挖“十三五”規劃的網絡強國、制造強國、健康中國、美麗中國、軍民融合、全面二孩等大戰略主題中的估值相對安全、業績可兌現的優質個股；（2）堅定看好消費升級：建議重點圍繞文教體娛旅游、醫療養老保健服務等，挖掘行業中優勢個股；（3）行業景氣好轉或持續上行：電動汽車產業鏈、種子養殖、配電網、IDC、環保等；（4）政策超預期：建議可階段性布局估值相對偏低、優勢區域內的地產龍頭，及建筑裝飾、家電、汽車等地產產業鏈低估值高股息率個股。