政策利好雖頻出 基金稱投資者信心恢復(fù)還需時(shí)間

在多重政策面利好推動(dòng)下仍然出現(xiàn)跳水，表明市場(chǎng)恐慌情緒仍在，強(qiáng)震后的重建并非一日之功，市場(chǎng)信心修復(fù)是需要一定時(shí)間的

上周（6月29日～7月3日）市場(chǎng)多空廝殺激烈，盡管證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列護(hù)盤政策，產(chǎn)業(yè)資本以及金融機(jī)構(gòu)在證監(jiān)會(huì)的相應(yīng)下也積極護(hù)盤，但是仍然無力改變市場(chǎng)繼續(xù)下跌的頹勢(shì)。上周周五，滬指最終未能企穩(wěn)3700點(diǎn)，收于3686.9點(diǎn)，周跌幅超過12%。

大跌之下無完卵，很多散戶在市場(chǎng)上各種真假消息的影響中，搶反彈再次陣亡，在過去的半個(gè)月中很多基金凈值也大幅下跌。但憑借著自去年7月份開始的飆漲，多數(shù)基金上半年業(yè)績(jī)依然喜人。上半年，共有17只基金收益率超過100%，收益最高的超過160%。但值得注意的是，今年新發(fā)的基金中64%已虧損，在近日跌宕的行情下部分基金已經(jīng)出現(xiàn)凈贖回。

對(duì)于后市走勢(shì)，基金經(jīng)理們總體樂觀，但也有不少基金經(jīng)理認(rèn)為市場(chǎng)殺跌不會(huì)短時(shí)間結(jié)束，短期仍然面臨重大調(diào)整。

樂觀的如上投摩根基金經(jīng)理盧揚(yáng)表示，目前資本市場(chǎng)仍存在大量投資機(jī)會(huì)，投資者無須過度悲觀。中郵基金經(jīng)理許忠海認(rèn)為，市場(chǎng)震蕩不改牛市邏輯，三季度市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)震蕩上行，牛市的發(fā)展邏輯沒有發(fā)生根本變化。廣發(fā)基金表示，牛市大邏輯沒有改變，市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈。

長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，之前市場(chǎng)在獲利回吐、配資強(qiáng)平等事件的影響下，確實(shí)存在一定風(fēng)險(xiǎn);而當(dāng)市場(chǎng)逐步調(diào)整到位，政策底線逐步清晰的背景下，基于對(duì)未來的審慎研判，堅(jiān)定看好未來以藍(lán)籌股為代表的中國(guó)股市。

華夏基金表示，此次A股調(diào)整的跌速與跌幅超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)機(jī)會(huì)往往是跌出來的。改革牛的市場(chǎng)邏輯依然成立，股市資金保持充裕，宏觀政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)明確，并且市場(chǎng)經(jīng)過快速深幅回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，估值吸引力有所回升。

大成基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)钔σ舱J(rèn)為，盡管從牛市的驅(qū)動(dòng)力來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不好，但比較了A股歷史上的幾輪牛市和國(guó)外的牛市發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞并不是決定牛熊的最重要因素，這一輪牛市的主要邏輯還是資金搬家。

博時(shí)基金認(rèn)為，本輪牛市一度被稱為“資金牛”、“杠桿牛”，然而隨著市場(chǎng)風(fēng)格的切換，本輪股市將轉(zhuǎn)換為“改革牛”的聲音漸成主流。

不過也有相對(duì)謹(jǐn)慎的基金，光大保德信與匯豐晉信基金表示，過去兩周的時(shí)間，我們經(jīng)歷了準(zhǔn)金融危機(jī)，雖然市場(chǎng)的短期風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放，但由此帶來的教訓(xùn)是深刻的，尤其是帶杠桿的牛市震蕩。從上周四尾盤的拉升可以看出，“國(guó)家隊(duì)”還是有能力、有意愿挽救牛市的，當(dāng)然市場(chǎng)余震仍會(huì)不斷，強(qiáng)震后的重建并非一日之功，市場(chǎng)信心的修復(fù)是需要一定時(shí)間的。

工銀瑞信基金表示，支撐中長(zhǎng)期牛市的基本邏輯并未出現(xiàn)根本性破壞，慢牛行情仍是大概率事件，不過短期內(nèi)還可能面臨一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

總之，在多重政策面利好推動(dòng)下大盤仍然出現(xiàn)跳水，這表明市場(chǎng)恐慌情緒仍存在。目前政策層面整體強(qiáng)調(diào)維穩(wěn)和健康發(fā)展，這為未來市場(chǎng)走勢(shì)定好基調(diào)。

基金看市

博時(shí)基金：“改革牛”拉動(dòng)下半場(chǎng)

博時(shí)基金表示，6月中旬以來的大盤深幅調(diào)整，讓投資者對(duì)市場(chǎng)未來方向難辨。周三晚管理層多拳出擊，包括短期兩融收益權(quán)資產(chǎn)證券化、兩融業(yè)務(wù)操作細(xì)節(jié)的調(diào)整、規(guī)費(fèi)下降等，顯示監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)度進(jìn)一步明朗。博時(shí)基金還表示，與周三相比，周四市場(chǎng)跌幅稍有減少，但去杠桿的進(jìn)程可能還沒有結(jié)束，市場(chǎng)情緒的穩(wěn)定可能還需要時(shí)日。從中期來看，場(chǎng)外配資行為將會(huì)得到逐步規(guī)范。

本輪牛市一度被稱為“資金牛”、“杠桿牛”，然而隨著市場(chǎng)風(fēng)格的切換，本輪股市將轉(zhuǎn)換為“改革牛”的聲音漸成主流。之前幾日的反彈當(dāng)中，國(guó)企改革指數(shù)漲幅超過10%，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換特征明顯。之后市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，但也要看到，目前深化改革的步伐仍在加快：中央深改組會(huì)議近日通過國(guó)企改革的兩份先導(dǎo)性文件，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案落地在即，“改革牛”依然底氣十足。

博時(shí)基金認(rèn)為，短期內(nèi)市場(chǎng)能否企穩(wěn)，主要觀察的指標(biāo)是股指尤其是創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)性;從長(zhǎng)期來看，A股尤其是新興產(chǎn)業(yè)的估值相對(duì)較高的現(xiàn)狀，有其歷史和現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)。展望未來，我們認(rèn)為國(guó)企改革還將是市場(chǎng)上持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)、投資機(jī)會(huì)較多的主題之一。積極的市場(chǎng)氛圍沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，周末央行的降息和降準(zhǔn)也進(jìn)一步印證了這一特征。同時(shí)也需要注意到，在現(xiàn)在的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化下，部分股票估值已經(jīng)較高，資金去杠桿的壓力仍存在，市場(chǎng)的波動(dòng)性也可能進(jìn)一步加大。在急速波動(dòng)的市場(chǎng)中頻繁的倉位變化只會(huì)顯著增加基金的交易成本。

匯豐晉信：信心是黃金

匯豐晉信基金表示，周三晚間管理層的利好及喊話并未起到挽救市場(chǎng)信心的作用，周四市場(chǎng)繼續(xù)慣性下跌，對(duì)此匯豐晉信低碳先鋒基金基金經(jīng)理曹慶認(rèn)為，當(dāng)前信心才是最重要的。

曹慶指出，近期市場(chǎng)并無實(shí)質(zhì)性利空，所謂的多空博弈也更多只是傳聞，因此并無實(shí)質(zhì)性因素壓制股指上揚(yáng)。但前期市場(chǎng)快速下跌使得投資者信心極度缺失，盡管有管理層不斷喊話以及出臺(tái)利好，但并未能挽回投資者對(duì)牛市的信任，從而導(dǎo)致市場(chǎng)繼續(xù)“惡性踩踏”。

從周四尾盤的拉升可以看出，“國(guó)家隊(duì)”還是有能力、有意愿挽救牛市的，現(xiàn)在唯一欠缺的就是廣大投資者的信心。未來管理層可能通過讓更多機(jī)構(gòu)資金入市的方式，實(shí)質(zhì)性地抬升股指，以此修正指數(shù)的技術(shù)形態(tài)，修復(fù)投資者信心，把市場(chǎng)重新帶回牛市的軌道。

后市來看，低估值、安全性高，存在基本面改善預(yù)期的大盤藍(lán)籌股即具有安全性，又存在估值修復(fù)的可能性，或?qū)⒊蔀闄C(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)配置的目標(biāo)，未來可能存在較好的投資機(jī)會(huì)。

光大保德信：杠桿牛強(qiáng)震后

市場(chǎng)信心修復(fù)需要時(shí)間

光大保德信基金表示，過去兩周的時(shí)間，我們經(jīng)歷了準(zhǔn)金融危機(jī)，雖然市場(chǎng)的短期風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放，但由此帶來的教訓(xùn)是深刻的，尤其是帶杠桿的牛市震蕩，當(dāng)然市場(chǎng)余震仍會(huì)不斷，強(qiáng)震后的重建并非一日之功。市場(chǎng)重建需要至少2～3個(gè)月時(shí)間來恢復(fù)。參考?xì)v史上的大幅回撤，如2007年“5·30”之后市場(chǎng)消化了兩個(gè)月之后恢復(fù)上漲;1996年12道金牌后市場(chǎng)消化兩個(gè)月;臺(tái)灣1988年資本利得稅沖擊之后市場(chǎng)消化了4個(gè)月后恢復(fù)上漲。此輪主板回撤20%，創(chuàng)業(yè)板回撤30%，這種幅度的回撤，市場(chǎng)信心的修復(fù)一定是需要一定時(shí)間的。

考慮到目前市場(chǎng)的大幅下跌、監(jiān)管層穩(wěn)定市場(chǎng)的可能手段以及投資者考慮安全邊際，低估值藍(lán)籌例如金融、房地產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)榷唐诰邆錂C(jī)會(huì)。當(dāng)然，目前市場(chǎng)沒有進(jìn)入全面防御的階段，但我們也將密切觀察，后續(xù)一旦出現(xiàn)下面幾種情形，我們將改變判斷：一是經(jīng)濟(jì)失速，目前房地產(chǎn)回升的趨勢(shì)沒能延續(xù)，重新回歸到通縮擔(dān)憂階段;二是供給沖擊加大，例如IPO加速，國(guó)有股減持加速等;三是貨幣政策收緊，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著回升，通脹抬頭，貨幣政策收緊。目前來看，產(chǎn)生類似利空風(fēng)險(xiǎn)的概率較低，觀察時(shí)間點(diǎn)更多在2016年。

廣發(fā)基金：牛市大邏輯沒有改變

市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈

廣發(fā)基金表示，牛市大邏輯沒有改變，市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈。供給改革下GDP回落是牛市。簡(jiǎn)政放權(quán)、放松政府管制，鼓勵(lì)和激發(fā)市場(chǎng)主體的自我創(chuàng)造能力，減稅、營(yíng)改增等具有鮮明供給改革的措施沒有變。去產(chǎn)能化是牛市。市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)能出清，供給收縮，上市公司盈力預(yù)期改善，進(jìn)而提前買入周期性股票;同期，新興行業(yè)轉(zhuǎn)型加速，并得到市場(chǎng)認(rèn)可。利率市場(chǎng)化末端是牛市。我國(guó)現(xiàn)在存款利率上限已提高到1.5倍，但商業(yè)銀行并沒有上浮，意味著我國(guó)利率市場(chǎng)化接近尾聲，中國(guó)的利率市場(chǎng)化即將完成。此外，大類資產(chǎn)向權(quán)益類傾斜，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行等牛市條件仍存在。

從近期市場(chǎng)來看，6月30日市場(chǎng)大幅反彈，7月1日大幅震蕩回落，完全符合短期波動(dòng)性原則，即前一交易日抄底資金獲利兌現(xiàn)而出現(xiàn)賣方的負(fù)反饋。近期市場(chǎng)調(diào)整是幾個(gè)原因的疊加共振：一是獲利盤兌現(xiàn)壓力很大。二是貨幣政策和財(cái)政政策此消彼長(zhǎng)。三是市場(chǎng)誤認(rèn)為貨幣政策轉(zhuǎn)緊。四是高杠桿配資盤下跌加大了指數(shù)波動(dòng)區(qū)間。值得注意的是，7月1日上證綜指縮量下跌，創(chuàng)業(yè)板放量下跌，未來可能出現(xiàn)兩個(gè)板塊的縮量，短期市場(chǎng)向下的可能性非常小，市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈。

長(zhǎng)盛基金：

堅(jiān)定看好以藍(lán)籌為代表的中國(guó)股市

長(zhǎng)盛基金表示，A股市場(chǎng)在多空博弈下，產(chǎn)生越來越多的分歧聲音。特別是大盤短期反攻未果的背景下，不斷有空方觀點(diǎn)不斷滲透，市場(chǎng)情緒近日也出現(xiàn)較大波動(dòng)。長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，之前市場(chǎng)在獲利回吐、配資強(qiáng)平等事件的影響下，確實(shí)存在一定風(fēng)險(xiǎn);而當(dāng)市場(chǎng)逐步調(diào)整到位，政策底線逐步清晰的背景下，基于對(duì)未來的審慎研判，堅(jiān)定看好未來以藍(lán)籌股為代表的中國(guó)股市。

短期市場(chǎng)的調(diào)整讓投資人沉浸于技術(shù)研判和恐慌的情緒中，而忽視了本輪市場(chǎng)的初心。本輪牛市的基礎(chǔ)在于改革紅利的釋放;資本市場(chǎng)發(fā)揮效能;居民大類資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移。縱觀牛市的基礎(chǔ)并未發(fā)生任何轉(zhuǎn)變，相反，國(guó)企改革接踵落地、亞投行協(xié)議簽訂、降息降準(zhǔn)逐步寬松，讓我們更清晰地認(rèn)識(shí)到政府改革的力度和決心。

長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，短期市場(chǎng)的調(diào)整不會(huì)影響牛市格局方向，特別是在國(guó)家劃時(shí)代的變革背景下，資本市場(chǎng)會(huì)更加的健康有效。在這樣的趨勢(shì)下，以金融為代表的藍(lán)籌股，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心力量，因此堅(jiān)定看好未來市場(chǎng)的發(fā)展。

工銀瑞信：

慢牛行情仍是大概率事件

工銀瑞信基金表示，在監(jiān)管層清理場(chǎng)外配資的情況下，股市去杠桿導(dǎo)致了各大指數(shù)大幅下挫。與此同時(shí)，由于近期通脹、房?jī)r(jià)等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)弱企穩(wěn)跡象，銀行間市場(chǎng)短期資金價(jià)格受繳稅等年中季末因素影響也有所上升，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策寬松的預(yù)期在邊際上出現(xiàn)了變動(dòng)，這也加劇了市場(chǎng)對(duì)股市短期的悲觀情緒。對(duì)于后市，工銀瑞信基金表示，支撐中長(zhǎng)期牛市的基本邏輯并未出現(xiàn)根本性破壞，慢牛行情仍是大概率事件，不過短期內(nèi)還可能面臨一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

中郵基金：

三季度市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)震蕩上行

中郵基金表示，近期市場(chǎng)大幅震蕩，面對(duì)多空分歧加劇的市場(chǎng)，擬任基金經(jīng)理許忠海表示，市場(chǎng)震蕩不改牛市邏輯，三季度市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)震蕩上行。牛市的發(fā)展邏輯沒有發(fā)生根本性變化，在這樣的市場(chǎng)行情中，新興經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)潛力巨大。下半年，醫(yī)療、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)等新興經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，尤其是中報(bào)績(jī)優(yōu)股將具備較好的投資價(jià)值。

對(duì)于近期市場(chǎng)的大幅回調(diào)和震蕩行情，許忠海判斷，目前判斷“牛熊”尚言之過早，市場(chǎng)仍舊在牛市中。許忠海分析，本輪牛市的三大邏輯：流動(dòng)性寬松、改革預(yù)期和居民大類資產(chǎn)配置向權(quán)益類市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)并未發(fā)生根本性改變，由于兩融降杠桿、IPO導(dǎo)致流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性緊縮等短期影響因素?zé)o法改變牛市長(zhǎng)期邏輯。由于市場(chǎng)前期的超跌行情，短期內(nèi)市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生反彈和震蕩，但兩融降杠桿并不可能一蹴而就，預(yù)計(jì)三季度市場(chǎng)趨勢(shì)確定后，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉矸磸?fù)震蕩上行的走勢(shì)。

許忠海稱，“這輪牛市不會(huì)輕易結(jié)束，簡(jiǎn)單地與2008年的走勢(shì)類比是不適宜的，2008年政府對(duì)股市持控制的態(tài)度，而本輪牛市一直得到政府的呵護(hù)和支持，這也是很多機(jī)構(gòu)看好本輪‘改革牛’的重要原因。”

匯添富基金：政策面釋放非常積極信號(hào) 大趨勢(shì)沒有改變

匯添富基金表示，近期市場(chǎng)大幅調(diào)整，多次出現(xiàn)單日跌幅巨大的現(xiàn)象，主要原因有三：一是前期市場(chǎng)上漲速度過快，有估值回歸的需求;二是杠桿資金具有助漲助跌的性質(zhì)，在允許融資的情況下，漲跌幅波動(dòng)會(huì)加大，這也是中國(guó)股市第一次經(jīng)歷這樣的情況;三是市場(chǎng)的交易股指下滑時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)非理性恐慌式交易，導(dǎo)致股指的進(jìn)一步下滑。

目前市場(chǎng)顯示出非理性的特征，市場(chǎng)里各種信息泛濫，難辨真?zhèn)危煜暵牐覀冋J(rèn)為：一方面，政策層面已經(jīng)釋放出非常積極的信號(hào)。人民銀行6月27日同時(shí)降息降準(zhǔn)，養(yǎng)老金入市具體實(shí)施方案在逐步落實(shí)中，證監(jiān)會(huì)多次發(fā)言重述澄清監(jiān)管政策，利于投資者做出理性的決策。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)層面，房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，創(chuàng)業(yè)板和小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)層面釋放新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素。資本市場(chǎng)國(guó)際化、多元化的改革步伐加快，包括擴(kuò)大QFII額度，中港基金互認(rèn)，注冊(cè)制的推進(jìn)，新三板的推出和改進(jìn)，戰(zhàn)略新興板的籌備。

大趨勢(shì)沒有改變。相信市場(chǎng)在經(jīng)歷一次調(diào)整后，大趨勢(shì)進(jìn)一步受益于中國(guó)的深改革、大發(fā)展的趨勢(shì)不變。不少優(yōu)質(zhì)的行業(yè)和個(gè)股的中長(zhǎng)期價(jià)值將逐步顯現(xiàn)，未來是抓住市場(chǎng)錯(cuò)殺機(jī)會(huì)、精選個(gè)股、尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的好階段。