萬隆制藥業(yè)績停滯 主營產(chǎn)品市場遭蠶食

公司2014年凈利潤增速不足1%，而公司主營業(yè)務(wù)單一且面臨強(qiáng)大的競爭對手，未來主營產(chǎn)品市場可能遭競爭對手進(jìn)一步蠶食，上市后業(yè)績面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)

主營藥品單一的風(fēng)險(xiǎn)正在西安萬隆制藥股份有限公司（以下簡稱“萬隆制藥”）的業(yè)績中體現(xiàn)。

萬隆藥業(yè)于2015年4月發(fā)布招股說明書，擬在深交所上市。公司主營抗細(xì)菌藥物的生產(chǎn)與銷售，其中奧硝唑類藥物是公司的主要盈利產(chǎn)品，近年來銷售收入占比都在80%以上。由于2014年該類藥品的銷售增速出現(xiàn)停滯，直接導(dǎo)致了公司2014年業(yè)績增速的下滑，凈利潤同比增長不到1%。

為了改善這種情況，公司擬募資3億元，主要用于生產(chǎn)基地改造項(xiàng)目。募資完成后，公司相關(guān)藥品產(chǎn)能將得到大幅提升。特別是主營藥物奧硝唑類制劑，產(chǎn)能將出現(xiàn)1倍以上的增長。

從公司募資計(jì)劃看，奧硝唑類藥物的擴(kuò)產(chǎn)是公司的最主要項(xiàng)目。那么，新增產(chǎn)能能否被市場消化？主營業(yè)務(wù)過于單一將給公司帶來哪些風(fēng)險(xiǎn)？為了幫助投資者更好地了解公司當(dāng)前的經(jīng)營情況，《投資者報(bào)》記者就以上問題于4月13日向公司發(fā)出采訪提綱，并致電公司相關(guān)負(fù)責(zé)人。公司表示將盡快關(guān)注郵件，但截至發(fā)稿前，尚未收到公司回復(fù)。

由于未得到公司就相關(guān)問題的解釋，記者只能通過招股書等公開資料進(jìn)行解讀。

主營業(yè)務(wù)單一 業(yè)績停滯

對公司經(jīng)營業(yè)績而言，主營業(yè)務(wù)單一往往是一把“雙刃劍”。

當(dāng)單一藥品市場增速快的時(shí)候，公司的業(yè)績也將實(shí)現(xiàn)快速增長；可一旦該藥品市場增速放緩，公司應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對較弱。

對此，萬隆制藥在招股說明書中表示，2013年～2014年，奧硝唑系列制劑銷售收入為1.8億元和1.7億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為82%和80%；占同期業(yè)務(wù)毛利總額的89%和88%。

正是由于奧硝唑銷售收入的變化，直接導(dǎo)致了公司2014年?duì)I收與凈利潤增長的停滯。對此，萬隆制藥也坦言，公司存在主導(dǎo)產(chǎn)品較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，公司計(jì)劃如何解決主營藥品單一的風(fēng)險(xiǎn)呢？

從招股書中的藥品批文看，萬隆制藥和子公司擁有 50個(gè)藥品生產(chǎn)批文，但目前僅生產(chǎn)了其中的 18 種藥品。萬隆制藥表示，“其他產(chǎn)品限于產(chǎn)能和資金的原因沒有生產(chǎn)。”

但隨著募資的完成，產(chǎn)能問題將得到一定改善。其中，復(fù)方右旋糖酐40注射液與烏龍散都將實(shí)現(xiàn)一倍以上的產(chǎn)能擴(kuò)張，從而協(xié)調(diào)了藥品銷售單一的現(xiàn)狀。但是，以上兩種藥品2014年的收入合計(jì)為0.23億元，與奧硝唑類藥物1.74億元的營收存在較大差距。

可見，由于公司其他藥物收入貢獻(xiàn)極小，即使產(chǎn)能提升一倍依然無法撼動(dòng)奧硝唑藥品的核心地位，而公司主營業(yè)務(wù)單一的風(fēng)險(xiǎn)在上市后恐怕也將持續(xù)，值得投資者注意。

當(dāng)然，從公司當(dāng)前情況看，選擇奧硝唑藥品的擴(kuò)產(chǎn)恐怕也是最好選擇了，而信心主要來源于該藥品的產(chǎn)銷率。

2014年，公司兩種奧硝唑氯化鈉注射液的產(chǎn)銷率都達(dá)到100%，奧硝唑膠囊則為90%左右，產(chǎn)銷率都保持在較高水平。那么，公司完成上市募資以后，擴(kuò)產(chǎn)后的該藥品是否依然能保持較高的產(chǎn)銷率呢？將成為影響公司業(yè)績的決定性因素。

行業(yè)增速慢 主營產(chǎn)品市場遭蠶食

就當(dāng)前市場狀況來看，公司主營產(chǎn)品面臨行業(yè)增速慢、市場遭強(qiáng)勁對手蠶食的局面。

從我國奧硝唑歷年市場銷售份額看，2008年～2010年銷售額分別為21.5億元、27.6億元和33.1億元，是該藥品的快速增長期。2011年～2013年銷售額分別為34.3億元、32.1億元和36.2億元，需求增速開始放緩，而同期萬隆制藥凈利潤增速均保持在12%左右，也間接證明了這一點(diǎn)。

那么未來市場對該藥品的需求有多大呢？由于該藥品占硝基咪唑類藥物的市場份額常年保持在60%左右，《投資者報(bào)》記者根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測算出該藥品2014年～2016年的需求量分別為37.3億元，39.4億元和41.6億元。

可見，該藥品未來兩年市場增速約在7%左右，單獨(dú)依靠市場擴(kuò)容顯然無法消化公司的新增產(chǎn)能，而搶奪競爭對手的“地盤”恐怕就在所難免了。

從當(dāng)前市場占比看，奧硝唑藥品市場呈現(xiàn)“三足鼎立”的局面。2013年，萬隆制藥占比24%、圣和藥業(yè)占比22%、科倫藥業(yè)占比21%，共計(jì)瓜分了67%的國內(nèi)市場，但三家之間的差距很小。

萬隆制藥也表示，與同業(yè)公司相比較，公司在研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品營銷等方面存在一定優(yōu)勢，但經(jīng)營規(guī)模小、融資渠道單一則是不足之處。

公司募資擴(kuò)產(chǎn)最終能否擊敗競爭對手，擴(kuò)大市場份額呢？從當(dāng)前的情況看并不樂觀。

首先，近年來公司的市場占有率在小幅下降。2012年萬隆制藥的市場占有率為26.2%，而這一數(shù)字在2013年下降至23.9%。而科倫藥業(yè)則從2011年的16.8%一舉上升至21.2%。可見，公司在競爭中優(yōu)勢不大。

其次，公司募資完成投產(chǎn)需要兩年時(shí)間，而這兩年中公司的市場份額可能會(huì)遭到其他公司進(jìn)一步蠶食。科倫藥業(yè)表示，公司2014年加大了對奧硝唑注射液的市場推廣力度。同時(shí)，科倫藥業(yè)廣東分公司于2014年7月完成了擴(kuò)建技改項(xiàng)目，可實(shí)現(xiàn)奧硝唑注射液2400萬瓶的實(shí)際年產(chǎn)量。

在整體市場份額增速較慢，同時(shí)面對強(qiáng)勁的競爭對手的情況下，公司未來的經(jīng)營情況恐怕不太樂觀。對此，公司在招股書中表示，上市當(dāng)年經(jīng)營業(yè)績可能出現(xiàn)下滑。