基金稱黑暗正在過去 慢牛有望逐步重生

股市超跌的技術因素，加之多重利好的影響，投資者恐慌情緒消除致市場明顯反彈。流動性沖擊結束后，市場可能慢慢恢復慢牛走勢

上周（7月6日～7月10日）一周，股市可謂是跌宕起伏，周一上千只股跌停，周三上千只股停牌，周四上千只股漲停的情況，令股民感嘆，此生來股市一趟，也是圓滿了。周五滬指大漲逾4%破3800點，兩市逾1300只股漲停。板塊方面，港口、家電、航天航空、軍工漲幅靠前，石油、保險、房地產漲幅靠后。

在眾多利好中，公安部的聯合打擊證券、期貨領域的違法活動，對空方是最大的震懾。當金融投機升級到金融犯罪的時候，任何空方都要潰敗的，這也是中國特色的證券市場奇觀。周四的大漲，跟以往的一日游行情不同。個股的大面積漲停，誘發了資金的搶籌，造成了大面積漲停。

6月中旬以來，A股市場出現較大震蕩，對于后市，基金們認為，市場最黑暗的時刻正在逐步過去，A股有望在三季度迎來企穩回升。

匯添富、博時基金、泰達宏利、南方基金等基金表示，A股市場的中長期向好趨勢沒有改變，流動性沖擊結束后，市場中長期仍然向好。這一輪行情的核心驅動力在于改革紅利和創新紅利的釋放。國內改革的步伐沒有放緩，創新的力量也仍然堅挺，宏觀基本面在逐步復蘇，因此，在當前市場，中國股市中長期向好的根基仍然存在。籠罩在市場上方的短期陰影必將散去，機會正在恐懼中顯現，專業機構的價值也在逐步凸現，我們堅定看好后市。同時，周四市場的強勢反攻，意味著之前渙散的市場信心已有所恢復。投資者最擔心的流動性危機，在管理層的持續輸血之下，目前看來不會發生。只要信心開始恢復，市場就開始向平穩運行的方向發展。堅定看好后市，A股必將重回上升通道。

為何從6月底開始救市，卻直到今天才終于有所成效，匯豐晉信基金經理曹慶認為，解決市場的流動性危機是力挺股市的最大利好。他還表示，近期A股依然延續的恐慌性下跌的原因在于市場的流動性問題沒有得到解決。周三證金公司向市場明確注入了流動性后，使得市場信心得以恢復，加上很多個股已經跌到了價值區間，市場在周四企穩反彈。

工銀瑞信表示，從中長期看，考慮到利率下行、居民大類資產配置向權益資產轉移、深化改革和結構轉型仍在堅定推進這三大邏輯并未發生根本改變，呵護牛市、倡導慢牛的態度也很堅決，因此，A股中長期牛市仍是大概率事件。

益民基金認為，在持續有力的救市政策刺激與流動性依舊寬松的背景下，后市會出現反復震蕩，走出慢牛行情。下半年會出現大分化行情，重點是結構性機會，是精細化投資階段的到來，資金會向更好的公司和產業進行流動。

基金看市

匯添富基金：

非理性下跌后著眼長期

匯添富基金表示，6月下旬以來，市場出現了大幅調整，尤其在上周出現了罕見的恐慌性拋盤。在這種非常時期，匯添富基金倡議各位投資者保持理性，不要恐慌，要相信監管層防范金融風險的決心和能力，相信中國經濟及資本市場的長期健康發展趨勢。

首先，我們認為，當前市場的下跌是非理性的，很多股票已經進入超跌區間。當前市場的下跌來自流動性的壓力。而上周末，證監會和央行已經明確表達愿意給市場提供充足流動性;本周三，央行也再次表態支持股市穩定發展。我們預計隨著政策的出手，這種流動性壓力消退后，很多超跌股票會快速向合理價值回歸。

其次，在恐慌性下跌后，市場有內在的估值回歸動力，這往往提供了非常難得的中長期投資機遇。例如，1987年的美國股災下跌也達到30%以上，之后市場重新恢復牛市;2008年美國金融危機期間，股市也下跌50%，但之后市場重回升勢，道指回到了歷史新高。

匯添富基金認為，現在A股市場已經處在了最恐慌的階段，在這個階段進行的投資，從長期看將是收益最豐厚的。

最后，我們認為，A股市場的中長期向好趨勢沒有改變，流動性沖擊結束后，市場中長期仍然向好。這一輪行情的核心驅動力在于改革紅利和創新紅利的釋放。國內改革的步伐沒有放緩，創新的力量也仍然堅挺，宏觀基本面在逐步復蘇，因此，在當前市場，中國股市中長期向好的根基仍然存在。當流動性沖擊結束后，相信市場仍會重新恢復升勢。

博時基金：機會正在恐懼中顯現 堅定看好后市

博時基金表示，本輪市場暴跌幅度和速度之快，是A股歷史上前所未有的。自6月12日上證創5178點高點以來，17個交易日下跌近30%，創業板指數下跌約40%;自高點跌幅超過40%的股票數量高達2056個，跌幅超50%達到1580只。

博時基金認為，市場現在缺少的是信心的支持。7月8日上午，央行緊急聲明，表態將給予市場充分流動性，證監會也透露證金公司將加大對中小市值股票購買力度。央行的無限流動性支持和證監會發布的信息給了市場一個清晰的背書，投資者得到了一個可靠的承諾，惡性循環將被終止，市場將會恢復常態。

中國股市是中國轉型最重要的載體，以主導產業為代表的新的經濟周期正在興起，股市的調整是產業轉型風險與收益的再博弈，也是一個必經的過程。經此調整，新的成長將會受到市場青睞，中國將迎來真正的價值投資時代。

博時基金堅定表示，中國經濟企穩向好的態勢沒有改變，全面改革紅利繼續釋放的趨勢沒有改變，市場流動性總體充裕的基本面沒有改變，我們對中國資本市場長期向上蓬勃發展依然充滿信心，也對公司旗下基金的投資理念、投資策略以及投研團隊的選股能力充滿信心。

盡管在目前市場去杠桿過程中，流動性風險仍較大，千股無量跌停仍在發生，但從兩融情況看，市場調整應該已經處于中后期。很多股票被錯殺，已極具投資價值?；\罩在市場上方的短期陰影必將散去，機會正在恐懼中顯現，專業機構的價值也在逐步凸現，我們堅定看好后市。

泰達宏利：信心恢復

注重估值安全

泰達宏利基金表示，在管理層持續推出強力救市措施之下，7月9日市場終于迎來強勢反彈。午后滬指大幅拉升，一度沖擊漲停，兩市共逾1200只股上漲，無一個股下跌，板塊全線飄紅。

泰達宏利基金認為，周四市場的強勢反攻，意味著之前渙散的市場信心已有所恢復。投資者最擔心的流動性危機，在管理層的持續輸血之下，目前看來不會發生。只要信心開始恢復，市場就開始向平穩運行的方向發展。

經過快速下跌，市場整體估值水平已大幅下降，長期投資價值逐步顯現。泰達宏利基金建議，短期來看，之前那些善于講故事，偏博弈性的品種，目前還是回避為宜，可以從估值安全的角度去關注一些成長性和估值相匹配，股息率較高的藍籌品種。

泰達宏利認為，穩定后市場將是機構投資者下半年決勝的重要階段，屆時資本市場環境會發生重要變化，流動性環境不再像上半年這么寬松，整體機構投資者的風險偏好會下降，預期收益率降低，市場會進入精選個股的階段，更加注重確定性。

確定性包括兩大方向，一大方向是業績的確定性，尋找業績環比加速的板塊;另一大方向是事件催化的確定性，包括行業改革、體制改革和個股事件。從投資角度出發，還是要以中長期的視角進行選股，選擇行業空間大，處于高成長趨勢和有壁壘的企業。我們的組合配置方面，核心主導方向是改革和創新，配置業績環比加速的農業、航空，增配估值合理、體制改革、國企改革的確定性標的，如鐵路、電力、銀行等板塊，長期配置方向上，我們關注行業空間廣闊的軍工、文化體育產業。

南方基金：A股必將重回上升通道

南方基金表示，近期一系列維護市場穩定和信心的辦法已經或將陸續出臺。黨中央和國務院千方百計穩增長，穩定社會信心，通過更寬松的貨幣政策全面降低社會融資成本，全面推進改革提升社會管理效率，實施全民創業戰略培育新的增長點。南方基金堅定看好后市，A股必將重回上升通道。

從經濟增長角度，經濟增速已全面企穩。雖然今年一、二季度增長較慢，但未來將逐步回升。首先，在GDP增速逐步回落整固的同時，CPI已經回落到1%附近，而PPI已經長期處于通縮狀態，這意味著實際增長速度已經接近潛在增長速度，再繼續回落的空間和概率都極其有限。我們對經濟增長不應過度悲觀，近年來，諸多看空中國的言論已經不攻自破，所謂的中國經濟崩盤論也已成為過往云煙。今天，站在中國經濟重新步入上升周期的歷史大時刻，再看空中國、看空中國經濟、做空中國股市，將再犯嚴重的歷史性錯誤。

作為世界第二大經濟體，中國股市在歷經7年熊市之后，迎來了久違的牛市，彌足珍貴。本輪牛市從本質上來說是中國多年累積的大國地位的體現。經過一年的上漲，漲幅也僅僅100%左右而已，對比中外歷史大牛市的4-6倍漲幅，后續上漲空間依然巨大。看估值水平，滬深300的市盈率僅為15倍左右，市凈率2.1倍，都低于歷史平均水平，和歷史高點比，也是空間巨大。因此，整體看股市牛市后續空間還非常值得期待，短期急速回調也是大牛市中非常普遍的現象，是牛市中正常的整固和蓄勢，所以不應因短期波動而對前景過于悲觀。美國1987年牛市中的大調整也是30%左右，后面照樣迎來長達13年的超級大牛市，只要經濟增速企穩、改革有效推進、企業盈利恢復、資金價格下降，股市相對投資價值就能不斷吸引場外增量資金入場，實現自我加強的正循環。

當前，市場劇烈波動警示我們，在經濟全球化的時代，金融主導權和定價權的爭奪是一場沒有硝煙的戰爭。中國夢是一代人對國家發展目標的再認識，是這個大時代對我們所處世界地位的再定位，中華民族的偉大崛起是合乎歷史發展邏輯的必然結果。為此，我們需要動員一切可以利用的戰略資源，服務經濟轉型。資本市場是一國金融體系的重要組成部分，健康強大的資本市場是大國崛起的重要標志，是大國運籌的協調樞紐，資本市場的定價權也是大國戰略的核心。南方基金堅定地相信，經過這一輪風波，市場的參與者和管理者一定會更加成熟、更加理性，A股市場一定會在鳳凰涅槃中實現浴火重生。

匯豐晉信：流動性危機解除

投資者信心重樹

匯豐晉信基金表示，7月9日市場終于迎來久違的大漲，其中中小盤股除停牌股以外幾乎全線漲停。讓仍舊在堅持的廣大投資者倍感欣慰。為何從6月底開始救市，卻直到今天才終于有所成效，匯豐晉信基金經理曹慶認為，解決市場的流動性危機是力挺股市的最大利好。

曹慶指出，近期A股依然延續的恐慌性下跌的原因在于市場的流動性問題沒有得到解決。周三證金公司向市場明確注入了流動性后，使得市場信心得以恢復，加上很多個股已經跌到了價值區間，市場在周四企穩反彈。

據wind資訊數據統計，經過6月15日至7月9日的大幅下跌之后，市場上個股的平均跌幅已經高達46%，充分釋放了估值風險，目前市場已經又一次進入了價值投資的區間。隨著股市的上漲，投資者信心有望進一步恢復，從而使得本輪調整走向終結。我們依然維持之前的判斷，三季度市場有望震蕩上漲，走出慢牛行情。

在配置方面，我們建議配置那些前期超跌的個股，尤其是跌幅較大的優質成長股和二線藍籌股。不過需要注意的是，經歷調整之后，投資者將更加理性，那些無法兌現商業模式和講故事的公司，可能被市場逐漸拋棄，只有那些真正具有高成長性的公司才會脫穎而出。投資者如果無法準確判斷，可以借助專業投資機構，如基金的力量，參與未來的行情。

工銀瑞信：股指下行空間料有限

工銀瑞信基金表示，預計貨幣政策將維持中性偏松的主基調，在股市的政策底已經出現的情況下，股指進一步下行的空間料將有限，短期有基本面支撐的高安全邊際個股將更具吸引力。

工銀瑞信認為，在宏觀方面，建筑業景氣度改善、耗煤量增速小幅好轉、房地產量價齊升表明，經濟環比改善的跡象仍在出現。不過考慮到PMI仍維持低位、地產已經出現行業大拐點、過剩產能行業開工率仍然不高，經濟內生性增長動能依然疲弱。短期經濟增長企穩改善的關鍵看點在于穩增長政策的實施效果，其中更重要的是，地方對待經濟增長的態度。就目前而言，預計未來一段時間財政政策仍將繼續發力，貨幣政策也將維持中性偏松的主基調。

工銀瑞信表示，從中長期看，考慮到利率下行、居民大類資產配置向權益資產轉移、深化改革和結構轉型仍在堅定推進這三大邏輯并未發生根本改變，呵護牛市、倡導慢牛的態度也很堅決，因此，A股中長期牛市仍是大概率事件。短期來看，一方面近期股市大幅下挫，已經令因前期股市快速上漲而累積的風險得到較大程度的釋放。另一方面在近期大波動的市場中，監管層釋放的政策扶持信號愈發強烈。在股市的政策底已經出現的情況下，股指進一步下行的空間料將有限。對應到行業和主題配置看，短期諸如金融、家電等藍籌股、有業績支撐的優質成長股等有基本面支撐的高安全邊際個股將更具吸引力，與此同時，國企改革等有政策支撐的主題也值得繼續關注。

固定收益方面，工銀瑞信基金認為，貨幣政策主基調以及經濟基本面都沒有發生本質的變化，維持前期觀點不變，即利率債長端利率趨勢性下行機會或在臨近，繼續維持對于長端金融債的推薦。信用債方面，主要防范信用風險;債務置換對城投而言依舊利好，推薦久期1-3年的老城投。