1780只券商集合理財(cái)凈值不降反升 對沖策略助力大跌中躲過一劫

A股大跌逾千點(diǎn)，但是仍有超五成的集合理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益，其中還有20只產(chǎn)品收益超10%，究其原因主要是因?yàn)檫@些產(chǎn)品采用了期現(xiàn)套利和阿爾法對沖策略

近一個(gè)月A股呈現(xiàn)急速下跌，上證指數(shù)從6月12日高點(diǎn)5178點(diǎn)跌至3500多點(diǎn)。券商集合理財(cái)產(chǎn)品在此次大跌中備受連累，在此期間，近四成集合理財(cái)產(chǎn)品收益為負(fù)。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，在6月15日至7月6日股市大跌期間，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的3322只券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，有1781只產(chǎn)品收益增長（不包括零收益的產(chǎn)品），占比53%;1285只產(chǎn)品收益為負(fù)，占比超過38%，前十位的產(chǎn)品跌幅超過57%，最高達(dá)89%。

在目前暴跌調(diào)整的市場環(huán)境下，抗跌成為衡量產(chǎn)品配置是否合理的“試金石”。值得注意的是，也有不少券商集合理財(cái)產(chǎn)品采用對沖策略避免了凈值損失，財(cái)通雙季贏2號A2漲幅為118%，成為唯一一個(gè)大跌中翻倍的產(chǎn)品。

近四成隨大市下跌

進(jìn)入牛市以來，券商集合理財(cái)收益“水漲船高”，今年一季度高達(dá)95%的產(chǎn)品飄紅。

伴隨著市場掉頭向下，1285只集合理財(cái)產(chǎn)品“應(yīng)聲下跌”，占比超過38%，而跌幅過半的產(chǎn)品有32只。

具體來看，排名后十位的分別是齊魯錦通2號次級、齊魯錦通1號次級、長江昆侖8號次級、海通季季升（2015）C、廣發(fā)恒眾眾合機(jī)電1號次級、中天匯鑫2號次級、廣發(fā)海大投資3號次級、東證資管漢得1號進(jìn)取級、廣發(fā)資管翰宇投資1號B、萬聯(lián)萬年紅多因子策略2號次級B，在大跌期間，他們的凈值大跌分別為89%、75%、69%、68%、67%、67%、60%、58%、57%、57%。

其中，齊魯資管旗下兩只產(chǎn)品齊魯錦通2號次級、齊魯錦通1號次級分別以89%和75%的跌幅位居排行榜一、二位，成為最不抗跌的產(chǎn)品，對于這兩只產(chǎn)品下跌幅度較大的原因，《投資者報(bào)》向齊魯證券方面求解，但截至記者發(fā)稿，并未收到相關(guān)回復(fù)。

據(jù)了解，這兩只產(chǎn)品均為去年成立，其中，齊魯錦通1號次級在今年一季度還以251.82%的收益率成為當(dāng)季私募冠軍。截至4月3日，凈值達(dá)到1.9322。根據(jù)持倉明細(xì)，該產(chǎn)品重倉了智飛生物3000萬股，屬于公司的前十大股東，齊魯錦通2號次級同樣重倉了該公司股票。智飛生物從今年1月份以來，股價(jià)從19元飆升至29元，漲幅達(dá)50%。

然而，近期智飛生物隨行情一路下跌，最低跌至17.83元，并于7月8日起因“重大事項(xiàng)”連續(xù)停牌，停牌股價(jià)為19.8元。“成也蕭何，敗也蕭何”，從中不難理解，這兩只產(chǎn)品大跌中表現(xiàn)不佳的原因。

此外，廣發(fā)證券也有三只產(chǎn)品跌幅處于前十，廣發(fā)恒眾眾合機(jī)電1號次級、廣發(fā)海大投資3號次級和廣發(fā)資管翰宇投資1號B跌幅分別在67%、60%和57%，但值得注意的是，其多空杠桿上證50指數(shù)在本次大跌中取得不錯(cuò)的收益，發(fā)揮了較好的對沖作用。“目前有些券商會(huì)做一些量化投資，以達(dá)到對沖風(fēng)險(xiǎn)的目的，這是很有必要的，否則機(jī)構(gòu)也是大散戶，沒有多高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”一位不愿意透露姓名的業(yè)內(nèi)人士向《投資者報(bào)》表示。

正收益產(chǎn)品增長幅度不大

在此輪下跌行情中，雖然有過半集合理財(cái)產(chǎn)品還是有良好的抗跌性，實(shí)現(xiàn)增長，但漲幅均不大，僅20只產(chǎn)品漲幅超過10%，其中財(cái)通雙季贏2號A2、華泰紫金泰申1號次級B款、廣發(fā)多空杠桿上證50指數(shù)看跌份額、國泰君安君享重陽和招商匯金之重陽五只產(chǎn)品收益超過20%。財(cái)通雙季贏2號A2漲幅為118%，成為唯一一個(gè)大跌中翻倍的產(chǎn)品。

據(jù)了解，漲幅較好的產(chǎn)品多采取中性策略，包括期現(xiàn)套利和阿爾法對沖策略。而阿爾法策略的原理是通過多因子條件選股模型等工具，遴選出一個(gè)能夠跑贏指數(shù)的投資組合，然后通過賣空股指期貨，消除大盤漲跌對該組合造成的風(fēng)險(xiǎn)和影響，從而直接獲取該投資組合的業(yè)績表現(xiàn)超越大盤的部分——即“超額收益”。

抗跌性比較好的國泰君安君享重陽即采用阿爾法策略，其操盤的重陽資管在4月份大盤漲勢較好時(shí)一直保持謹(jǐn)慎態(tài)度，其認(rèn)為大盤股的估值修復(fù)已較為充分，市場在達(dá)到4000點(diǎn)附近時(shí)會(huì)有回調(diào)，并且一直保持少量倉位的股指期貨空頭，通過對沖來抵御市場可能的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，而近期暴跌行情開始前，重陽逐步降低了其股票倉位，并且保持股指空頭倉位來對沖市場風(fēng)險(xiǎn)。

在發(fā)產(chǎn)品數(shù)量小幅回落

和上半年近千只產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量不成正比的是，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率8.79%，沒有跑贏大盤。隨著近期震蕩劇烈，千股跌停成常態(tài)，火爆的集合理財(cái)產(chǎn)品市場也日趨冷靜，目前在發(fā)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量小幅回落。

據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)研究中心數(shù)據(jù)顯示，7月6日至8月26日在發(fā)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品為26只，比前一周減少4只。其中，權(quán)益類的股票型、混合型計(jì)劃數(shù)量分別為12只、7只，其中4只為投向新三板的相關(guān)產(chǎn)品。

隨著做市商等制度引入，新三板投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，多家券商也紛紛布局該領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，和A股一樣，目前不少新三板股票漲幅過大，而且大部分產(chǎn)品有長達(dá)十年的封閉期限，中途不能贖回，一時(shí)的賬面浮盈并不等于最終實(shí)際收益，需謹(jǐn)慎投資。