登陸新三板的八大攔路虎

截止到2015年4月末，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到2335家。成交日益活躍，融資快速增加，市值急劇成長，這些都讓部分原本不太關(guān)心新三板的企業(yè)家也按捺不住了，紛紛要求登陸新三板。

作為提供新三板掛牌服務(wù)的專業(yè)法律機(jī)構(gòu)，我們團(tuán)隊(duì)最近受邀為企業(yè)提供新三板掛牌上市服務(wù)，密集地對企業(yè)進(jìn)行診斷過程中，我們發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)雖然業(yè)績不錯(cuò)，但由于公司治理不規(guī)范，短期內(nèi)仍然難以達(dá)到登陸新三板的條件。

譬如，浙江某科技有限公司，年?duì)I業(yè)額達(dá)7億元，賬面利潤3000多萬元。律師團(tuán)隊(duì)經(jīng)過盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司存在大量無票銷售，同時(shí)還有大量現(xiàn)金采購（即向供應(yīng)商支付現(xiàn)金用于采購原料，供應(yīng)商不提供發(fā)票）。對于該企業(yè)董事長所面臨的選擇就是：將無票銷售并入財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)，嚴(yán)格按照實(shí)際銷售申報(bào)納稅；杜絕現(xiàn)金采購，所有原料采購必須要求供應(yīng)商提供正式發(fā)票。如此一來，企業(yè)報(bào)表內(nèi)銷售上升，增加了大量稅收成本；采購時(shí)要求供應(yīng)商開發(fā)票，導(dǎo)致采購價(jià)格較以前上升。如此一來，原本盈利的報(bào)表就變成虧本的企業(yè)了。面臨如此巨額的稅收成本，企業(yè)最終可能在上或不上新三板面前就退縮了。

其實(shí)企業(yè)在尋求登陸新三板過程中，并非業(yè)績不錯(cuò)就可以掛牌成功，其中公司業(yè)務(wù)合法和治理規(guī)范是重要門檻。如果公司治理不規(guī)范或業(yè)務(wù)流程違規(guī)，在尋求登陸新三板過程中，都可能遇上攔路虎。

總結(jié)長期服務(wù)資本市場經(jīng)驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)治理不規(guī)范，往往構(gòu)成新三板掛牌上市的實(shí)質(zhì)性障礙：

一、隱名股東（股權(quán)代持）

在實(shí)踐中，部分出資人并非在工商登記為股東，而是由他人出面代持股權(quán)。如果企業(yè)為登陸新三板，需要將隱名股東還原為實(shí)名股東。部分實(shí)際出資人不愿意配合還原將導(dǎo)致無法完成股份制改造。或者在還原過程中產(chǎn)生大量稅收成本，導(dǎo)致企業(yè)最終因?yàn)槎愂粘杀靖甙簾o法承受，最終放棄。

二、經(jīng)營范圍不合規(guī)

部分涉及特許經(jīng)營或需要取得行政許可資質(zhì)的，在未取得許可資質(zhì)前屬于違規(guī)經(jīng)營。比如金融服務(wù)業(yè)、類金融業(yè)。雖然現(xiàn)在金融創(chuàng)新環(huán)境較以前寬松，但是在沒有取得資質(zhì)就開始營業(yè)的，將導(dǎo)致經(jīng)營范圍不合規(guī)。

三、稅收問題

正如案例中所述，部分民營企業(yè)存在不開票銷售業(yè)務(wù)，而且所占比例較大。這在長三角區(qū)域民營企業(yè)中比較典型，如果馬上將這些無票銷售砍掉將面臨大量業(yè)務(wù)損失；如果將這些銷售立即并入財(cái)務(wù)報(bào)表，企業(yè)會(huì)面臨增加大量稅收負(fù)擔(dān)。導(dǎo)致企業(yè)決策面臨兩難境地。

四、社保問題

盡管法律和政策要求，企業(yè)應(yīng)當(dāng)為所有員工參加社會(huì)保險(xiǎn)，包括養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、生育等保險(xiǎn)。按照目前的參保比例，社保占到工資報(bào)酬的40%，部分民營企業(yè)基于成本的考慮仍然沒有100%參保。在部分地區(qū)參保比例甚至低于50%，馬上解決全員參保問題將面臨巨額成本。

五、同業(yè)競爭

擬掛牌公司的股東，如果通過投資不同公司主體經(jīng)營相同的產(chǎn)品或服務(wù)，各公司之間將形成競爭關(guān)系。在家族企業(yè)集中的長三角地區(qū)，如果股東的兄弟、姐妹、父母或子女雖然經(jīng)營不同的企業(yè)，但各企業(yè)之間經(jīng)營范圍相同。需要通過收購、兼并等方式來解決同業(yè)競爭問題，經(jīng)常遇到這些不同公司的投資人不能達(dá)成收購、兼并共識(shí)，造成無法順利掛牌。

六、關(guān)聯(lián)交易

一些集團(tuán)型企業(yè)，各成員企業(yè)內(nèi)部采購、貿(mào)易、融資等太多，造成關(guān)聯(lián)交易公允性難以判斷，而部分企業(yè)短期內(nèi)又無法將這些關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)降到合理水平，也將導(dǎo)致企業(yè)無法順利進(jìn)行股份制改造。

七、土地使用

部分企業(yè)存在土地使用權(quán)不是通過出讓、轉(zhuǎn)讓或租賃方式取得，而是違法占用非建設(shè)用地。例如有的企業(yè)是占用農(nóng)地、耕地建設(shè)廠房進(jìn)行經(jīng)營。這樣問題也會(huì)造成掛牌實(shí)質(zhì)性障礙。

八、環(huán)保問題

涉及到廢氣、廢水、廢渣或固體廢棄物排放的產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)取得環(huán)評立項(xiàng)許可和排污許可。而部分區(qū)域管理松散，導(dǎo)致企業(yè)在沒有取得這些許可前進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營。不排除這些問題，企業(yè)將無法順利掛牌。

上述這些問題都屬于公司治理不規(guī)范問題，有的甚至屬于違法違規(guī)問題，如果企業(yè)希望進(jìn)軍新三板等資本市場掛牌融資，一定要做好化解這些問題的思想準(zhǔn)備，并要切實(shí)付諸行動(dòng)逐一解決這些問題，否則新三板市場對于部分企業(yè)只能是可望而不可即。