金科股份大股東套現30億 遭瑞銀唱空

伴隨著公司高送轉方案的實施《投資者報》記者 李犇

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2015-6-15

投資者報

大股東高位減持往往是投資者熱議的話題，它關系到投資者是否繼續持有該股票。

今年5月以來，金科股份實際控制人黃紅云夫婦對公司的減持達到總股本9.4%，金額超過30億元，成為近期遭高管減持金額最大的公司。

公司大股東大幅減持的原因是什么？是否為了規避稅款在高送轉后選擇減持？帶著這些問題，《投資者報》記者于6月9日致電公司，公司表示不方便接受采訪。記者又問詢是否能接受郵件方式的采訪，依然遭到公司拒絕。

事實上，在其大規模減持背后，這家房地產公司去年和今年一季度的業績在持續下滑。瑞銀證券甚至發布研報給予其“賣出”評級。

董事長夫婦套現逾30億

據Wind數據統計，公司自2015年以來一共發出4份股權減持公告，而這四份全部都是股份減持。

其中，3月27日公司公告稱，公司股東重慶渝富資產經營管理公司自2013年以來累計減持公司股份1364萬股，約占總股本的1%，減持均價為19.44元;4月29日公司又發布公告稱，公司股東黃一峰自2014年11月以來累計減持1110萬股，占總股本的0.8%，減持均價為21.66元。

但是對持股比例影響最大的還是來自于實際控制人黃紅云夫婦的減持公告。2015年5月8日與5月13日，金科股份分別發布公告稱，黃紅云夫婦分別于5月6日、7日與12日對所持股份進行了減持，兩人合計減持約3.9億股，占總股本的9.4%，減持金額逾30億元。

2011年，金科股份通過借殼ST東源實現上市，黃紅云夫婦為公司的實際控制人。上述減持完成后，其合計持股比例由40.6%下降至31.2%，仍為公司實際控制人。

黃紅云夫婦的減持計劃在2014年底就開始籌劃了。2014年12月19日，公司發布公告稱，黃紅云夫婦計劃在未來六個月內減持不超過約13%的公司股份。而對減持原因的解釋則顯得比較程式化：即根據公司實際控制人的戰略發展和資金需求，培育和發展其他優質產業，并進一步優化公司股權結構，以更好地支持公司未來發展。

值得注意的是，黃氏家族的多位親屬持有公司股份，并在2014年10月、12月與黃紅云夫婦解除了一致行動人關系。《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》中指出，持有或控制上市公司5%以上股份的股東及其一致行動人減持股份的，應當按照證券交易所的規則及時、準確地履行信息披露義務。因此，解除一致行動人關系將更有利于黃氏家族其他成員減持。

當前，除了黃紅云夫婦外，黃氏家族其他成員也在減持。除上文提到的黃一峰外，黃氏家族的另外兩位成員也在2015年一季報中退出了流通股股東的行列。

解禁股借高送轉避稅

2014年底，金科股份發布高送轉方案，擬10送6轉增14派1.5元。隨著該方案的實施，公司股價也從27元下降到8元多，股份得到了大量稀釋。

高送轉原本只是股本稀釋的方式，但在中國股市中，卻存在所謂的“高送轉行情”，可以對公司股價存在一定刺激作用。對此，華泰證券分析師夏理曼在其研報中就表示：“高送轉通過股本的擴張，往往會向市場傳遞出一種潛在的高成長信號，因此，每年市場總會對高送轉題材進行一番熱炒。”

以興民鋼圈為例，2012年公司實現凈利潤0.6億元，同比下降46.54%。但其當年依然推出了10送10派0.3元的高送轉方案，從而刺激股價上漲。值得注意的是，公告顯示，興民鋼圈實際控制人的限售股在高送轉推出的前一天剛剛解禁。

對此，有相關人士表示，大股東解禁之后推出高送轉，可配合大股東的減持，還可以規避巨額的稅收。根據相關規定，對限售股轉讓取得的收入，將征收20%的個人所得稅，包括首次公開發行股票并上市形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉股。限售股解禁之后實施高送轉，那么所得到的送轉股將不再需要繳納稅款。

金科股份大股東的限售股于2014年年底解禁，2015年4月29日完成除權，而大股東在5月6日、7日和12日就分別對股份進行了減持，在限售股解禁后實施高送轉并進行減持，讓其送轉股輕松避過大額稅款。

在牛市的大背景下，金科股份的股價也出現了大幅上漲。其股價于2014年6月見底，最低下探到2元上下，隨即進入穩步拉升通道。從2014年7月至2015年3月，金科股份月線連續拉出9根陽線，截至2015年6月，股價漲幅逾5倍。即使以2015年初開始計算，股價依然翻倍。而大股東在這個位置減持，可謂獲利豐厚。

盈利能力差遭瑞銀看空

大股東對股份進行減持往往存在多個因素，而對公司未來發展不看好顯然是重要原因之一。

金科股份主營房地產業務，兼具新能源概念。公司2014年實現凈利潤9.1億元，同比減少7.7%;2015年一季度實現凈利潤1.2億元，同比下降42.2%。

由于業績不佳，機構對金科股份的預測也存在一定分歧。海通證券涂力磊認為，公司的“地產+新能源”方向值得關注，給予買入評級。但瑞銀證券發布的研報則認為，鑒于公司項目盈利能力差，利潤率低于預期，調低其估值。此外，瑞銀證券還認為，公司進入新能源行業需要大量資金，公司2015年將面臨很大的資金鏈壓力。因此，將金科股份除權前的目標價下調至10元，給予“賣出”評級。