貨幣政策與貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)：體系的崩潰與人民幣的國(guó)際化

SDR的前世今生

布雷頓森林體系的主要內(nèi)容就是美元與黃金掛鉤，一盎司黃金兌換35美元，其他貨幣與美元掛鉤，實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度。如此設(shè)計(jì)表面看來(lái)精巧，卻是隱含著內(nèi)在缺乏，如果要滿足全球貿(mào)易發(fā)展的需要，外圍國(guó)家就要多持有美元，美國(guó)應(yīng)該通過(guò)貿(mào)易逆差向外輸送美元，否則制約全球貿(mào)易的發(fā)展，但是從美國(guó)流出的美元越多，美元就越難于維持與黃金的固定兌換關(guān)系。因?yàn)檫@一內(nèi)在缺陷首先被美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬發(fā)現(xiàn)，因此這一缺陷被稱為“特里芬難題”。

到了1960年，美國(guó)之外持有的美元已經(jīng)達(dá)到210億美元，已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)持有的市值為178億美元的黃金儲(chǔ)備，開(kāi)始出現(xiàn)對(duì)美元的信任危機(jī)。1963年9月，法國(guó)率先將持有的美元向美國(guó)政府兌換成黃金。其他國(guó)家也紛紛效仿法國(guó)的做法，向美國(guó)提出拿美元兌換成黃金。眼見(jiàn)黃金儲(chǔ)備出現(xiàn)減少，美國(guó)政府開(kāi)始推卸和拖延美元兌換黃金的義務(wù)，并伺機(jī)尋找脫身之策。

為了減緩黃金流失壓力和為采取措施停止美元兌換黃金贏得時(shí)間，1968年美國(guó)政府同意國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)（SDR），作為美元的補(bǔ)充。創(chuàng)設(shè)伊始，特別提款權(quán)與美元有相同的含金量，即一盎司黃金等于35個(gè)SDR。因此，SDR一度被稱為“紙黃金”。黃金非貨幣化后，特別提款權(quán)改由當(dāng)時(shí)16個(gè)最大貿(mào)易國(guó)的貨幣組成的貨幣籃子來(lái)定價(jià)。到了1981年1月，為了簡(jiǎn)化和易于定價(jià)，SDR改為由美元、德國(guó)馬克、日元、法國(guó)法郎和英鎊5種貨幣組成的貨幣籃子來(lái)定價(jià)，并自此每5年調(diào)整一次各貨幣在籃子中的權(quán)重。1999年1月1日歐元誕生后取代了德國(guó)馬克和法國(guó)法郎在特別提款權(quán)中的地位和比重。

最初大力推動(dòng)創(chuàng)設(shè)SDR的法國(guó)以及其他國(guó)家，他們的意圖是讓SDR取代美元成為國(guó)際首要儲(chǔ)備資產(chǎn)。布雷頓森林體系崩潰后，1976年圍繞IMF改革通過(guò)的牙買加協(xié)議試圖提高SDR的地位。然而，里根當(dāng)選總統(tǒng)上臺(tái)后，大力推行“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新煥發(fā)生機(jī)，隨之美元的國(guó)際地位又重新走強(qiáng)。沒(méi)有了與黃金掛鉤的枷鎖后，美國(guó)在發(fā)行美元上沒(méi)有了后顧之憂，完全可以從自身需要來(lái)實(shí)行貨幣政策。

人民幣的國(guó)際化路徑

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，外匯儲(chǔ)備急劇增加。目前，中國(guó)有3.5萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，其中大部分都是美元。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，美元急劇貶值，中國(guó)遭受了損失。由于不愿受美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，中國(guó)轉(zhuǎn)而采取迅速推動(dòng)人民幣國(guó)際化的策略。中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人開(kāi)始要求把人民幣納入SDR貨幣籃子。

在中國(guó)共產(chǎn)黨第十七次全國(guó)代表大會(huì)開(kāi)幕式上，時(shí)任中國(guó)國(guó)家主席胡錦濤就曾表示，中國(guó)力爭(zhēng)在2020年前的20年內(nèi)最終實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換。

在今年的G20峰會(huì)上，習(xí)近平也表示，對(duì)于近日IMF特別提款權(quán)審查報(bào)告指出人民幣滿足“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)，建議納入SDR貨幣籃子，中方表示歡迎。他表示，人民幣納入將有利于提高SDR的代表性和吸引力，也將有利于完善國(guó)際貨幣體系，維護(hù)全球金融穩(wěn)定。

IMF有關(guān)人士稱，中國(guó)急于實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，是為了“擺脫對(duì)美元的過(guò)度依賴”。因?yàn)槿绻挥妹涝怯萌嗣駧沤Y(jié)算，中國(guó)企業(yè)就不會(huì)承受匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和外匯對(duì)沖成本。

同時(shí)，也需要注意的是，金融市場(chǎng)自由化如果取得進(jìn)展，將產(chǎn)生促進(jìn)對(duì)華投資的效果，但在陷入經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，則存在發(fā)生大規(guī)模資本流出的風(fēng)險(xiǎn)。如果金融交易實(shí)現(xiàn)自由化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)承受更大的市場(chǎng)壓力，經(jīng)濟(jì)本身也可能變得不穩(wěn)定。

實(shí)際上，對(duì)人民幣的信心并不維系于SDR，日元作為SDR的籃子貨幣，就沒(méi)有極大地提升日元在國(guó)際貿(mào)易與金融中的地位。

中國(guó)穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系的相對(duì)穩(wěn)定、政府應(yīng)對(duì)金融不穩(wěn)定的能力等等都是境外投資者對(duì)人民幣信心極端重要的內(nèi)在條件。宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致匯率的劇烈波動(dòng)，也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格的巨大波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)，降低該國(guó)貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的吸引力，國(guó)際投資者也不會(huì)信任那種宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、靈活性較差、難以自我恢復(fù)的國(guó)家的金融資產(chǎn)。這正是歐元仍難以取得與美元相匹敵的儲(chǔ)備貨幣地位的重要原因。是故，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的政府穩(wěn)增長(zhǎng)、簡(jiǎn)政放權(quán)的市場(chǎng)化改革，不僅是國(guó)內(nèi)的需要，也是人民幣進(jìn)一步國(guó)際化的重要。

世界貨幣有多重要？

如果被IMF納入SDR籃子貨幣，意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順地成為國(guó)際貨幣基金組織180多個(gè)成員國(guó)的官方使用貨幣。也將標(biāo)志著IMF首次將一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣作為儲(chǔ)備貨幣，大大提升人民幣在國(guó)際貨幣舞臺(tái)的地位，新興市場(chǎng)獲得更大的話語(yǔ)權(quán)，象征性意義巨大。

國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，對(duì)于13億中國(guó)國(guó)民來(lái)說(shuō)，它的直接影響非常小。就像2001年中國(guó)加入世貿(mào)組織需要其做出重大改革一樣，滿足加入SDR的條件意味著人民幣國(guó)際化加速。短期來(lái)看，中國(guó)很可能還將把納入SDR作為金融改革的一個(gè)催化因素，尤其是在資本項(xiàng)目開(kāi)放和匯率體制改革方面，相應(yīng)也會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)利率自由化和資本市場(chǎng)改革。

國(guó)際方面來(lái)看，SDR籃子貨幣通常被視為避險(xiǎn)貨幣，獲得此地位無(wú)疑將增加國(guó)際范圍內(nèi)公共部門和私人部門對(duì)人民幣的使用。

隨著中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中以人民幣計(jì)價(jià)的比例越來(lái)越高，人民幣已成為最常用的支付貨幣之一。中國(guó)企業(yè)經(jīng)常向貿(mào)易對(duì)象提供更具吸引力的價(jià)格和融資、換取對(duì)方采用人民幣結(jié)算，從而消除自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，中國(guó)已與30多家外國(guó)央行簽訂了互換協(xié)議，利用其外匯儲(chǔ)備幫助鄰國(guó)和其他國(guó)家抵御國(guó)際資本流的波動(dòng)。事實(shí)上，人民幣正在迅速擴(kuò)大其在貿(mào)易結(jié)算中的作用。用貿(mào)易伙伴國(guó)的貨幣結(jié)算交易而不通過(guò)美元作為中介可以大大提高效率。調(diào)查顯示，過(guò)去12個(gè)月，跨國(guó)企業(yè)使用人民幣為跨境交易貨幣的比率上升同比漲了一倍。

值得注意的是，能否納入SDR將影響國(guó)際貨幣體系轉(zhuǎn)型，它為IMF提供了一個(gè)改革催化劑、包容性推動(dòng)者的機(jī)會(huì)。此前的金融危機(jī)讓國(guó)際貨幣體系的缺陷暴露無(wú)遺，美元一旦貶值將造成嚴(yán)重的國(guó)際收支不平衡。如果將金磚四國(guó)貨幣放入SDR中，SDR的價(jià)值將比現(xiàn)在更加穩(wěn)定，一定程度上能解決國(guó)際貨幣體系弊端。

延伸閱讀

貨幣的內(nèi)涵是政治

SDR的深層含義便是貨幣國(guó)際化，貨幣國(guó)際化是一個(gè)對(duì)國(guó)家間財(cái)富分配格局進(jìn)行重建的動(dòng)態(tài)過(guò)程，這首先是一種政治現(xiàn)象。這種權(quán)力的存在主要來(lái)源于國(guó)家間經(jīng)濟(jì)往來(lái)中財(cái)富跨國(guó)流動(dòng)再分配的客觀事實(shí)。

當(dāng)前，國(guó)際金融秩序改變了國(guó)家安全的外在形式與主要內(nèi)涵。以往國(guó)家安全主要體現(xiàn)在空間安全上，如今國(guó)家間的威脅更多地來(lái)自金融資本的沖擊。

與產(chǎn)業(yè)資本獲利主要通過(guò)流水線和貿(mào)易的時(shí)代不同，金融資本獲取利潤(rùn)的方式主要依靠金融市場(chǎng)、金融工具和巨量衍生金融工具。金融資本的核心在于由誰(shuí)及如何控制幣權(quán)。

金融危機(jī)以來(lái)，美元雖仍然是全球最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，但其地位已有所下降。所以，在奧巴馬2.0時(shí)代，他加快了TPP、TTIP談判的進(jìn)程，以鞏固自己的霸主地位。

與此同時(shí)，以金磚國(guó)家為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家在世界經(jīng)濟(jì)中所占比重越來(lái)越高，但在世界銀行、IMF等國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融組織中的影響力和話語(yǔ)權(quán)仍十分有限，不僅不能對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家形成有效約束，也不利于自身應(yīng)對(duì)危機(jī)和抵御外部風(fēng)險(xiǎn)。

正因于此，其他國(guó)家正在力圖重構(gòu)當(dāng)前不合理的國(guó)際金融體系，以改變美元獨(dú)大的格局。所以，他們都在加大自貿(mào)區(qū)談判的力度。

表面上看，全球自貿(mào)區(qū)進(jìn)入到“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”。但究其實(shí)質(zhì)，卻是各國(guó)利益爭(zhēng)奪從傳統(tǒng)的地緣政治演化為“幣緣政治”的真實(shí)反映。在“幣緣政治”中，獲取金融利益是資本贏利的主要方式，誰(shuí)能夠控制國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)權(quán)，誰(shuí)就能夠獲得更大的收益。

如何改革國(guó)際貨幣體系以適應(yīng)變化的世界格局，已經(jīng)成為未來(lái)大國(guó)間角逐的焦點(diǎn)。