危機后遺癥中的貨幣政策

全球金融危機已過去快七年，可全球經濟狀況仍屢屢讓人們的預期落空。在發達和新興經濟體聯合的強力刺激下，2010年全球增速一度達到5.4%。然而從2011年以來，全球總體增速一路走低，2014年僅為3.4%，顯著低于危機前五年繁榮時期的平均水平。對于這樣規模的危機及其后遺癥，不少專家們雖然在書本上讀過，但有生之年并未見過，思想上也并未準備好。于是這些年來，主流經濟預測持續過于樂觀。

拿國際貨幣基金組織（IMF）為例。從2011年以來國際貨幣基金組織每年兩次的《世界經濟展望》報告和兩次展望更新中可以清晰看到，國際貨幣基金組織對未來經濟增長的預測總是傾向于認為：當前已是最壞狀況，未來增速一定會逐步提高直到收斂至長期潛在經濟增速。但現實中復蘇的疲弱一次次令人始料不及。

今年4月IMF對2015年全球經濟增速的預測是3.45%，相比2011年9月的4.8%，下調了1.35個百分點，也就是約30%的增速落空了。總體上看，近四年以來提前一年的預測相比當年實際值往往要高0.4個-0.6個百分點。實話實說，這個預測不比直接挪用上年數據的傻瓜預測高明。

最開始還可以說，預測跑偏是因為歐債危機爆發了。然而當歐債危機的影響被吸收入預測模型后，預測數字繼續被現實痛扁，因為新興經濟體增速下調又超出預期了。其實出人意料之事常常有，預測誤差很正常，只是這樣大幅度同時持續單邊的預測誤差該做何解釋？

資產負債表衰退復蘇漫長

首先，預測誤差的規模上升，反映大危機后全球經濟變得更加脆弱而不穩定，一點感冒就引起全身抽搐。……