中國A股市場有泡沫嗎？

中國A股市場不到十個月內翻了一番，達到七年以來最高水平。A股市場平均市盈率從去年7月的11.8倍增長到現在的28.5倍。日成交量連創新高，超過2萬億元人民幣（約合3200億美元）。每天都新開幾十萬（股票交易）賬戶。

但經濟基本面卻在惡化，一季度GDP實際增長率僅為7%，和每股收益（EPS）息息相關的名義GDP增速僅有5.8%，GDP季度年化增長率僅為5.3%，為2009年一季度以來最低。名義工業產值（IP）增長下降明顯，僅為1.7%，今年前五個月，PPI為 -4.6%。

A股泡沫是否預示著麻煩到來？若以市盈率衡量，目前A股70%股票的市盈率已經超過50倍，泡沫是明顯存在的。但根據三大決定性因素：充足的流動性、對政策進一步放寬的強烈預期以及認為金融風險可控，目前的泡沫或繼續增長。

上證綜指已超過5000點，問題在于，泡沫膨脹會在多大程度上繼續與經濟基本面脫鉤？泡沫擴大將持續多久？政府政策行動、政策效果和增長數據，很可能決定7月中旬二季度增長數據公布前A股市場的走向。

市場心態中貪婪多過恐懼

根據以往的周期，對泡沫的恐懼通常是受政策收緊影響，特別是貨幣政策。由于經濟表現欠佳，預計7月中旬之前，政策還將進一步寬松而不是收緊，從而讓泡沫繼續擴大。會有更多資金南下，推動大陸和香港股市融合，讓H股和香港市場成為全球關注的焦點。

A股熊市持續六年多以后，受滬港通政策影響，去年7月開始啟動牛市。2015年3月16日，上證綜指達到3449點，超過2009年8月5日出現的上個周期的最高點——3428點。不到十個月內，該指數已經翻了1.5倍，從2014年7月1日的2050點增長到今年6月10日的5106點。……