投資不足的世界

“二戰”結束后，世界大部分地區——包括工業化的歐洲、日本以及其他被占領國——存在地緣政治割裂的同時，還背負著沉重的主權債務負擔，許多主要經濟體滿目瘡痍。

你也許會認為，由于各國無力為巨大的投資需要提供融資，在相當長的時間里，國際合作將非常有限，增長將十分緩慢，失業率將保持高位，還會出現極端私有化。但事實并非如此。

相反，世界領導人著眼長遠。他們認識到，名義經濟增長有利于減少本國債務，而本國的經濟增長前景取決于世界經濟復蘇。因此，他們利用自身資產負債表進行投資，同時大力開展國際貿易，從而幫助重塑需求。在這一過程中，美國自然起到了領導作用，當時它面臨著巨大的公共債務，但實體資產基本毫發無損。

戰后經濟復蘇有兩個顯著特點：首先，各國沒有將主權債務視為硬約束，而是追求投資和潛在增長；其次，各國在諸多前沿彼此合作，資產負債表最強的國家支持別國投資，吸引私人投資。冷戰的爆發或許鼓勵了這一做法。總之，各國并沒有各自為戰。

今天的全球經濟與“二戰”剛剛結束時有諸多驚人的相似之處：高失業、不斷增加的高債務水平，全球總需求不足制約經濟增長并形成通縮壓力。與當時一樣，今天的投資水平和質量也一直欠缺，對有形和無形資本的公共支出一直遠低于最優水平，而這些公共支出卻是經濟長期增長的關鍵因素。

當然，現在也有新挑戰。近幾十年里，收入分配出現了不利變化，阻礙了就經濟政策達成共識，而人口老化也在給公共財政帶來壓力。……