世聯(lián)行：定增預案修訂疑為圈錢聯(lián)手搜房發(fā)展恐遇阻力

林蔓

近期，世聯(lián)行發(fā)布定增預案公告，擬募集資金投向O2M平臺建設項目，并補充流動資金。記者了解到，事實上，世聯(lián)行早在今年3月份就公布了非公開發(fā)行的預案，而本次的定增預案系其修訂版。時隔近四個月，預案中募集資金的金額由4億元提升為11.43億元，同時發(fā)行對象中也出現(xiàn)了一位重量級“人物”—華居天下。這一系列調整，不得不讓人對公司本次定增的目的及前景產生疑問。另外，公司財務報表中反映出來的公司成本控制能力嚴重不足，或將對募投項目盈利前景帶來負面影響。

修訂版預案或存圈錢嫌疑

記者將公司的定增預案與其3月份的最初預案公告進行了比較發(fā)現(xiàn)，公司的募資計劃中新增加了一項補充流動資金7.4億元。對本次補充流動資金的使用計劃，預案中說明系用于房地產代理業(yè)務以及資產服務業(yè)務的并購拓展，以及海外業(yè)務拓展。

然而，對這三項計劃，預案中并沒有進行任何具象的說明，可見，這些計劃還停留在初步構想層面，且目前公司并沒有與計劃相對應的具體的項目，而公司方面也僅僅將此次補充的流動資金定義為“計劃儲備必要資金”以支持上述計劃。

從公司的財務數據來看，2012年以來，公司的資產負債率由35.38%下降到了24.43%，而流動比率有2.25提升到了3.01，公司的資本結構逐年優(yōu)化。同時，記者查閱了相關資料了解到，2014年1季度，公司所在行業(yè)的平均流動比率為1.42，而世聯(lián)行流動比率為其2.12倍。同樣，行業(yè)的產權比率均值為260%，而世聯(lián)行僅為34%。因此，從橫向比較來看，公司的償債能力與資本結構在行業(yè)中位居前列，無需補充流動資金。

可見，公司并沒有足夠證據來支持補充流動資金的必要性，公司在修訂版的預案中補充這一項募資計劃令人費解，有業(yè)內人士認為，公司此舉或存在圈錢嫌疑。

搜房入股恐遭同行孤立

在修改后的定增預案中，公司的發(fā)行對象中新增了華居天下這一機構，非公開發(fā)行之后，華居天下將占有公司10%的股份。而華居天下正是搜房控股有限公司的間接控股子公司。這一修改也使得公司與搜房網要“聯(lián)姻”的消息終被證實。

然而，搜房網近期負面消息不斷。記者了解到，5月底以來，由于搜房網端口變相漲價等原因，全國多地爆發(fā)了房產中介聯(lián)合起來集體抵制搜房網的事件，迫使搜房網不得不妥協(xié)，但最終的解決方案仍引起了各房產中介的不滿。

有業(yè)內人士認為，本次搜房網入股世聯(lián)行，將進一步加深搜房網與廣大地產中介公司之間的矛盾。一方面，未來搜房網信息發(fā)布可能難以保持中立，而會偏私世聯(lián)行；另一方面，由于搜房網有了自己的線下資源，可能未來不會考慮其他地產中介公司的感受，而自行更改服務模式和提價。更有媒體認為，搜房網本次入股世聯(lián)行，是一次明顯的挑釁行為。

可見，搜房網入股世聯(lián)行，或將導致其與地產中介公司之間的戰(zhàn)火重燃，搜房網業(yè)務量將面臨減少的威脅，同時該網站也將難以保證發(fā)布信息的豐富性、準確性和中立性，從而難以保住現(xiàn)有數量的用戶。在搜房網業(yè)務每況愈下的情況下，也難以為世聯(lián)行的業(yè)務發(fā)展和收入提升做出任何貢獻，公司向搜房網增發(fā)股票也就失去了意義。有業(yè)內人士指出，引入搜房網也會使得世聯(lián)行站在了其他地產中介公司的對立面，極大地影響了世聯(lián)行在行業(yè)內的地位以及同行之間的交流與合作。因此，公司向搜房網發(fā)行股票或將成為一個惡性循環(huán)的開始，對公司未來發(fā)展極為不利。

毛利走低凸顯成本控制乏力

記者查閱了公司的財務報表，并比較了公司上市以來各年的毛利率，如表一所示。公司剛剛在上市兩年，毛利率分別為48.42%和45.81%，而2011年以后，毛利率持續(xù)下跌，僅在2013年出現(xiàn)的微幅回升。相比之下，上市以來，公司的總收入一直呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的趨勢，因此，造成毛利率如此波動的主要原因系營業(yè)成本的激增。

記者采訪了相關專業(yè)人士認為，公司目前毛利率走勢不容樂觀。由于公司控制成本能力較弱，業(yè)務難以實現(xiàn)規(guī)模效應。本次建設O2M平臺項目，公司成本將會面臨大幅提升，而公司目前成本控制力度不足，未來公司的毛利率或將急劇下跌，公司盈利能力也將面臨受挫。