‘大眾創業’背景下的我國風險投資行業的發展趨勢研究

吳夢迪 張之琪

（1.南開大學，天津 300071；2.英國杜倫大學，杜倫市DH13LE）

傳統上，風險投資是指把資金投向蘊藏著較大風險的高新技術領域，以期取得高額資本收益的一種商業投資行為。風險投資為高新技術產業提供了資金保障，推動了技術創新，通過外部效應推動整個社會的經濟活躍，經濟發展以及技術進步。

在2015年初的兩會上，李克強總理提出‘大眾創業，萬眾創新’，并且國務院設有專門的‘國家新興產業創業投資引導基金’，這些政府層面的支持使得目前中國的初創公司數量出現井噴。初創公司的發展壯大尤其需要來自風險投資行業的融資，技術，市場，平臺等各方面的幫助和扶持。

一、風險投資行業的特點

（一）風險投資的投資領域傳統上集中于高科技的創新產業

20世紀后期，知識密集型產業成為推動知識經濟發展的主導力量，傳統的融資和投資方式不能很好得服務于這些風險較大的高科技創業企業。在這種市場需求下，風險投資應運而生。

（二）風險投資是高風險，高收益的投資

一個高科技初創企業在尚未發展成熟之前，存在著很大的不確定性：科技研發，技術更新，產品銷售，市場拓展，公司管理等等，這其中每一個環節都存在著失敗的風險。但是，這樣的企業也會由于其產品成本低、性能好、效益高、市場競爭力強等優勢，獲得遠遠高于一般傳統企業的巨額利潤。這是風險投資中的“風險”二字的由來，風險高，來自于不確定性高，相應的預期收益也高。

（三）風險投資過程中經營權與所有權相互分離

在風險投資中，投資者自己或者委派風險投資公司將資金投于某個風險企業同時擁有該企業一部分的股權，但是不參與企業的日常經營管理。在必要時，投資方也會給予風險企業在專業技術，市場營銷，法律事務，企業管理等方面的指導和幫助。

（四）風險投資是周期性循環的長期投資

1.風險投資是一種長期投資。因為要將一個科學研究成果用于實踐，生產一種新的高科技產品，并非短時間可為。投資者進行風險投資之后，資金會用于研究開發、產品試產、上線生產、公開銷售、多次改進，穩定市場到企業盈利，再到企業上市，風險資本退出，這是一個很漫長的過程，少則3～5年，多則7～10年。

2.風險投資是周期性循環的。風險投資往往遵循著“籌資—投資—管理—退出—分配—再投資”的規律，是一個周而復始的循環投資過程。

（五）風險投資不追求長期的資本關系

風險投資行業因其高風險的特點，其成功獲得高收益的概率并不高，所以風險投資會積極幫助風險企業成功上市或并購轉讓，然后會立刻將持有的股權轉讓或出售，迅速退出風險企業。也就是說，風險投資追求盡快獲利退出與風險企業的資本關系。

在美國，風險投資成功退出風險企業，90%以上靠的是大公司的并購，僅有不到10%的風險公司實現了IPO；而中國，風險公司則以上市退出為主，并購退出為輔。

二、中國風險投資行業的發展現狀

目前，我國風險投資業呈現出投資行業多樣化，不再集中于高新科技行業也投資傳統行業；投資階段分布雖有側重但也幾乎涵蓋企業發展的各個階段；投資強度逐漸增大；投資規模也越來越大；資本來源多樣化，從先期的政府主導投資到外資為主再到現在的民間內資為主。一個風險投資項目的成長過程可以大致分為五個階段：種子期、起步期、成長期、成熟期和重建期。

從風險投資金額角度，我國風險投資集中在企業的成長期和成熟期，近年來種子期的投資金額增加趨勢明顯；從風險投資項目數角度，我國風險投資集中在成長期，而成熟期和重建期的項目投資很少，種子期和起步期平分秋色。

自從2011年開始，成長期的占比逐年減少，起步期和種子期的占比逐年增加，這說明我國風險投資機構對于投資項目的發展階段前移。

越是經濟發展良好的地域，風險投資行業的發展較為成熟，目前的資金投入只需要使得各個項目繼續發展下去，主要投資于成長期的項目，比如海南，遼寧和廣西。而越是經濟發展滯后的地域，越需要通過風險投資來刺激和帶動某些項目的發展，會將投資的項目階段前移，主要投資于種子期或起步期，比如云南、河南、吉林、貴州。

三、中國風險投資行業的未來發展趨勢

（一）中國風險投資行業的未來投資行業趨勢

我國風險投資機構已不再只專注于投資電子、通信、軟件、IT等高新技術產業，對傳統產業的投資越來越多，占比也越來越大。未來這個趨勢會一直持續下去；風險投資的重心會偏向一些新興行業，如金融、醫藥、能源、環保等等。我國風險投資所投資的行業類型正朝著多元化趨勢發展。

（二）中國風險投資行業的未來投資階段趨勢

我國風險投資行業的不斷發展，越來越多的投資機構獲利，導致它們的獲利預期越來越高，風險偏好逐漸增加。盡管現在對于成長期項目的投資最多，但未來的投資重心會逐步向起步期甚至種子期轉移。

（三）中國風險投資行業的未來風險資本來源

目前，我國的風險投資資本來源單一，大部分都集中在企業、國有獨資投資機構和個人三個渠道。未來為獲得更多的投資資本，完善市場體系，風險投資機構會將目光放在政府、上市公司、銀行、境外等融資渠道上，爭取獲得更多的投資資本，甚至可能還會開拓一些全新的資本來源，比如眾籌資本。

（四）中國風險投資行業的未來資本退出方式趨勢

目前，我國風險投資資本的退出方式以上市、并購和回購為主，而上市退出方式又以境內創業板和中小板上市為主。中小板市場通常被認為是創業板的一種過渡。相對于主板而言，創業板較低的上市門檻會幫助那些有潛力的中小風險企業更加容易獲得融資機會。因此，境內創業板上市會受到了越來越多風險投資機構的青睞。

在‘大眾創業’的社會環境下，大企業的開放精神會得到加強，一些資本充裕的大型國企或民營企業可能會主動成為創新企業的接盤者，并購風險企業，成就創新閉環。也將會有大量的風險投資機構通過風險企業的并購而成功退出。

[1]胡海峰，胡松明主編.風險投資學.北京：北京師范大學出版社，2011，25-68.

[2]王勇.風險投資新論.北京：中國財政經濟出版社，2000，17.

[3]張越濤.我國風險投資的淺析與展望.科技資訊，2011，（22）：225-226.