鐵路企業融資風險防范策略探討

張 敏

（濟南鐵路局物資招標采購所，山東 濟南 250001）

一、鐵路企業的融資背景

根據《鐵路“十二五”發展規劃》，2015年底全國鐵路營業里程將達約12萬公里。截至2014年底營業里程已達到11萬公里，如要實現這一目標，2015年需新增鐵路里程1萬公里，需要資金或近一萬億元。資金需求量龐大，而財政資金安排遠遠不能滿足鐵路建設規劃的需求。由此可見，如何解決融資難題，防控融資風險，提升融資能力成為鐵路企業未來工作的重點，對于實現鐵路企業的長期穩定發展也起著至關重要的作用。

二、鐵路企業融資的渠道及特點

（一）國家財政撥付的鐵路建設資金

鐵路建設資金主要是國家為支持鐵路行業的交通基礎設施建設，而單獨撥付的國家財政資金。鐵路建設資金由國家發改委、財政部、交通運輸部等多個部門負責，是支付給鐵路企業的財政補貼，往往具有政策兜底的特點。

（二）銀行直接貸款融資

貸款融資即鐵路企業向銀行申請貸款并按照預定的還款期限償付本利的經濟活動。其優勢在于融資速度較快，而且融資利率也通常較為合理，同時也不會影響到企業日常的生產經營管理活動，但是往往需要企業具有相應的信用等級與抵押擔保才能獲得相應規模的資金。

（三）項目融資

項目融資在鐵路行業企業內部的應用還處于新興發展階段，主要是將鐵路企業內部的一些在建投資項目的項目收益以及項目資產作為融資保障，通過項目資產以及項目收益的合理分配，吸引社會資本參與到項目建設中來。

（四）設置鐵路產業投資基金進行融資

這是擴大鐵路市場化融資渠道的主要方式，這是一種類似于創業投資基金的運作模式，通過發行基金受益憑證來開展融資，對于建設周期長、投資大的鐵路建設項目非常實用。

（五）其他融資方式

除了上述幾種融資方式以外，鐵路企業可以采取的融資方式還非常多，例如可以探索通過加快推動鐵路企業的股份制改造，進行上市融資；可以考慮不斷地提高鐵路企業的權益性融資比例，圍繞著一些重大項目建設組建項目公司，作為融資載體；還可以積極地研究可轉換債券、設備融資租賃、PPP建設模式等多種融資渠道。

三、鐵路企業的融資風險分析

（一）債權融資風險

國家撥付鐵路企業的建設資金以及鐵路企業的銀行貸款，最終都會成為鐵路企業債務的構成部分，債權融資風險歸根主要是鐵路企業的負債規模所帶來的風險。盡管國家出臺實施了鐵路行業投融資體制改革方案，但是針對鐵路企業普遍存在的高債務問題在短時間內是難以解決的，過高的資產負債率同樣容易影響鐵路企業財務結構的均衡性，成為財務風險隱患。

（二）項目融資風險

鐵路企業實施項目融資當前面臨著社會資本參與不足的問題。由于鐵路行業的項目建設具有投資大、收益見效慢、體制透明度不高等一系列的特點，因而社會資本在資本風險權衡下介入鐵路企業項目建設的積極性不高，而且鐵路企業前期大規模密集項目建設所產生的還本付息和資金鏈緊張壓力，讓社會資本擔憂短期內無法盈利，因而參與熱情不高。

（三）鐵路產業投資基金融資風險

盡管鐵路方面一直致力于為鐵路產業投資基金的運作創造必要的平臺，但由于基金的收益難以保障以及鐵路清算制度的限制，影響到鐵路產業基金的發展勢頭。其中基金的收益風險問題首當其沖，作為基金的投資者，最關心的莫過于投資所得到的回報。鐵路目前的盈利能力會降低投資者對收益的預期，從而會影響投資決策。

（四）其他融資風險

當前在融資管理上，鐵路企業仍舊采取以銀行貸款為主的依賴性強、低交易成本的融資模式，融資難度也越來越大。特別是在當前鐵路流動性資金趨緊的環境下，鐵路企業的貸款在逐步減少，而另一方面，鐵路企業在權益性融資等其他融資領域上的開展能力較弱的現狀依舊沒有得到改善，由此使得鐵路企業的融資風險絲毫沒有減弱的跡象。

四、鐵路企業融資風險防范策略

（一）轉變鐵路企業的融資管理理念

摒棄單純依賴傳統融資方式的思維模式，積極轉變融資理念，拓展更加豐富、多元化的融資渠道，特別是創新債券融資的品種和方式，除了公開發行短融、超短融和中期票據外，還應該積極地加大權益性融資，以企業化運作模式創新融資模式，以期防范和均衡各融資方式的風險，使得鐵路企業的綜合融資風險系數大大降低，達到能夠真正增加鐵路企業資金來源的目的。

（二）優化調整鐵路企業的資金結構，加速資金周轉

資金不足無疑會影響鐵路企業的生產經營和發展，但一味地追求增量融資，必然會降低資金的使用效率，使鐵路企業背負沉重的成本負擔，從而影響鐵路企業的再融資能力和獲利能力。所以，鐵路企業一方面應當不斷地優化自身的資本結構，做到增量融資與存量融資的緊密結合，盡可能地提高企業的盈利能力，讓融資風險得到徹底地釋放，使投資者的投資能夠得到期望值回報。另一方面，則應當合理控制鐵路企業的資產負債率，既要保證通過負債發揮資金的財務杠桿效應實現企業價值創造，又要加快鐵路企業內部資金的流轉，提高資金的使用效率，減少對外部資金的需求。

（三）吸收不同社會資本參與，建立科學的融資機制

鐵路企業目前的盈利模式對社會資本的吸引力還遠遠不夠，由此導致其可利用的融資方式也很匱乏，當務之急，鐵路企業必須積極尋求切實可行的拓展利潤空間的方案來，讓社會資本消除短期內無法盈利的擔憂，使不同的社會資本能夠積極主動地參與到鐵路項目的建設中來，詮釋好自己在各種融資方案中所扮演的角色。社會資本的投入無疑會拓寬鐵路企業對更多融資方式的選擇面，建立科學的融資機制，讓鐵路企業根據自身需要選擇合適的融資方式，使各種融資方式互為補充，消除它們作為個體存在的風險，只有這樣才能保證鐵路企業資本結構的健康發展。

（四）做好對鐵路產業投資基金投資項目的選擇

按照通行的投資原則，產業投資基金應交由投資專家組成的專門機構，按照資產組合原理進行投資。由于鐵路建設所需投資量巨大，在鐵路領域就不同類型的項目進行組合投資，以化解投資風險，獲得相對穩定的收益。因此，在投資項目的選擇上應主要考慮投資回收期短、收益比較穩定的項目。只有能夠獲得穩定的收益，投資者才會對鐵路企業未來的發展前景充滿信心，才會心甘情愿地把資金投入到鐵路企業的生產經營中去，以此降低鐵路產業投資基金這種融資方式的運行風險。

綜上，解決鐵路企業的自身資金短缺以及融資困難等問題，要求鐵路企業必須結合當前投融資體制改革的進程，逐步地在鐵路企業內部建立多元化市場化的融資渠道，并積極的吸引民間資本參與，確保鐵路企業的資金來源，真正實現鐵路企業的可持續發展。

[1]邵玉華.鐵路運輸風險控制策略的研究[J].鐵道運輸與經濟.2015(06).

[2]林媛春.淺談鐵路運輸企業財務風險及防范[J].財經界(學術版).2011(08).