通用航空尚處于跑馬圈地的黃金期

◎ 長城證券軍工首席研究員 李軍政

通用航空尚處于跑馬圈地的黃金期

◎ 長城證券軍工首席研究員 李軍政

通用航空是一個民間產業，過去由于我國低空還沒有開放，導致該行業發展緩慢。中國的航空制造業基本都集中在中航工業集團旗下，中航工業集團是十大軍工集團之一，也是過去五年中國軍工領域資本市場運作的領頭羊。正因行業基礎薄弱和國企改革，民間資本進入通用航空領域的空間巨大。從資本的角度看，通用航空尚處于跑馬圈地的黃金時期，當前投資回報率還不高，但圈地很重要。可以說通用航空是我國改革開放三十幾年來唯一沒有發展起來的產業，所以幾乎沒有哪個產業像通用航空這樣，在發展剛剛起步階段，就出現投資過熱苗頭，尤其是2011年到2013年，2014年投資逐漸趨于理性。而2014年年底的低空空域改革會議似乎又讓通用航空投資界看到了希望。站在2015年的新起點上，有不少投資商調整了思路，通用航空小鎮、飛行服務站等產業逐步登場，意圖從另一個切入點殺入通用航空產業。

我們可以看一組數據：2014年我國通用航空企業從189家增加到239家，同比增加26.5%； 在冊通用飛機從1654架增加到1975架，同比增加19.4%；也就是說去年一年注冊了321架通用航空飛行器，這個數量約占去年全球通用航空器交付量的十分之一，而十年前這一比例僅為四百分之一。我國的通用航空器數量增長很快，但是通用航空飛行量僅增長6.5%，增速甚至拖了GDP的后腿。我們可以看到，通用航空的投資增長很快，但是當前通用航空尚未實現產業規模化發展與有效益增長，更多的是依賴政策鼓勵與投資快速增加。從投資回報來看，通用航空投入產出比逐年下降，每一元收入增加值需要的資本增量從2006年的6.4元提高到2014年的18.2元，8年增加了近2倍，也就是說資本回報率在持續下降。出現這種情況其實主要有兩大方面的原因，一是政策還沒有放開，二是基礎設施不完善。預計今年《低空空域管理使用規定（試行）》將正式出臺，其他相關政策后續也會陸續出臺，屆時，通用航空發展的主要矛盾將由空中轉到地面，即由空域受限、飛行監管嚴的矛盾逐漸轉移到通用航空基礎設施匱乏的矛盾。

“十三五”的通用航空將進入轉化發展模式，低空保障體系的投資建設是通用航空發展的基礎與必然結果。“十三五”的可持續發展必須基礎先行，自動相關監視系統（ADS-B）、飛行服務站（FSS）、塔臺設施和導航、監視、通信設備等是基本需求。根據各地上報的建設規劃，2020年之前通用機場建設總量超過600個，按照平均5000萬元的投資，總投資超過300億元。2030年基本實現“縣縣通”，通用航空機場達到2000個，預計投資超過1000億元。這將是未來資本在通用航空投入的主要方向。從市場企業層面上看，政策利好將有助于提升市場對于發展通用航空的信心，促進民間資本進入到發展通用機場的過程中來。2014年，諸如中民投、 華夏幸福基業、天和防務等民間資本分別以增資擴股或是收購兼并等方式進入通用航空，加大發展通用航空的資本投入。

雖然有大量資本涌入，但通用航空產業目前還遠沒到資本洗牌的時候。資本洗牌一般是在一個產業已經發展較為成熟、但產業集中度很低、市場競爭加劇、需要開始大規模并購重組才能提升效益的時期，例如之前的家電行業，現在的零售行業、影視行業等。當前通用航空還處于資本跑馬圈地的初始階段，開始資本洗牌的階段估計要在十年以后。

投資者可關注的項目可以考慮類似“愛飛客”小鎮這類新城鎮。愛飛客小鎮的核心特點是“通用航空+文化創意”，由機場核心區、飛行功能區、商業服務區等部分組成。中航工業集團計劃在2020年之前在全國建成50個“愛飛客”航空小鎮，目前中航通飛已經跟荊門、武漢、南通正式簽署投資協議，另有16個城市簽署了戰略協議，大概在3年內全部完成布局，每個小鎮投資50億元-100億元。此類功能性新城鎮在未來應該會如雨后春筍般遍布神州大地。