中小企業成長期融資問題研究

黃克榮

（天津財經大學，天津 300222）

2011 年我國曾出現了中小企業因為資金鏈斷裂而引發生存危機甚至“老板跑路”等現象，中小企業融資問題再次成為關注的熱點。中小企業融資存在問題，不僅有外部的融資環境問題，還有企業自身融資渠道問題。處于成長期的中小企業,對資金的需求和社會供給的矛盾尤為凸顯，最應受到重視與關注。所以，本文重點探討中小企業在成長階段如何合理選擇融資方式，拓寬融資渠道。

一、企業金融成長周期理論

在二十世紀七十年代，韋斯頓（Weston）和布里格姆（Brigham）在研究企業不同成長階段的營業收入和利潤、融資來源等因素，發現了它們之間的內在關系和特征，進而提出了企業成長周期理論。

（一）種子期

種子期是一項目研發的最初階段，是指企業萌發創意、提出創新項目的概念與規劃，并對其進行研發、實驗，并初步形成理論、方法、技術與樣本產品的階段。種子期融資資金的來源主要是企業主自有資金、民間借款和天使投資資金三種形式。

（二）創業期

創業期是指企業開始創立，產業化生產和試銷種子期研發出的產品，并逐步推向市場的階段。具體融資策略有內源融資，取得風險投資，取得政府資金三種。

（三）成長期

成長期是指企業生產規模日益擴大，技術不斷升級，市場競爭力日益增強，開始占據更大的市場份額從而步入高速發展的階段。企業對資金的需求更加旺盛，在此階段可選擇的渠道有自籌資金、金融機構信貸、股權融資、上市融資、兼并融資、風險投資等。

（四）成熟期

成熟期是指企業經歷了高速增長的成長期后，在企業規模、生產能力、現金流量、利潤水平、市場地位都保持相對穩定的階段。在成熟期最主要的融資渠道就是上市融資。

（五）衰退期

衰退期是指企業在經歷了成熟期后，產品無法適應市場的需求，新技術的研發和產業升級又相對落后，企業逐步喪失了市場競爭力，而出現全面下滑的階段。

二、中小企業成長期融資渠道分析

（一）自籌資金

自籌資金是中小企業的啟動資本，是其最原始的資金，有比較廣泛的來源渠道，包括企業所有者個人財產、借款等等。這類資金的財務風險相對比較低，使用比較自由靈活，在使用期限、用途方面受制約較少。

（二）風險投資

風險投資是風險較大、期限相對較長的一種投資方式。風險投資把資本投向蘊藏著失敗風險的中小企業，促進其成果盡快商品化、產業化，并參與企業的經營管理，提供一系列增值服務給被投資企業，換句話說，風險投資全方位提供資金，專業特長和管理經驗。

（三）金融機構信貸

金融機構信貸是指企業向銀行和其他金融機構借入的各種信用貸款。金融機構信貸手續比較簡單，具有相當大的彈性。中小技術企業進入成長期以后，因為市場規模的不斷擴大，固定資產和無形資產的不斷增多，可以有足夠的實力來滿足金融機構的要求，成功通過審批，獲得一定額度的貸款。

（四）股權融資

股權融資是指企業采用自己出資、吸收直接投資、政府有關部門投資、與其他企業合資、公開向社會招募發行股票以及吸引投資基金等方法,出讓企業的股權來為企業融得資金的經濟活動。處于成長期的中小企業在選擇股權融資這一渠道時，更多的還是通過政府有關部門投資、與其他企業合資和公開向社會招募發行股票。

（五）上市融資

上市不僅是中小企業進行融資的一種途徑，而且也是投資者收回投資、實現投資收益的一個出口。眾多中小企業的上市使風險投資形成良性循環，使風險投資每年呈現不斷增長。

三、中小企業成長期融資策略

處于成長期的企業經營狀況日趨向上,研究費用不斷投入,企業對資金的需求可以說達到了最旺盛的時刻。這時企業不僅可以利用銀行進行間接融資，而且可以通過發行股票和債券進行融資，風險投資基金、外商投資資金等中長期資金都是企業選擇的優先策略。具體融資策略建議如下：

（一）繼續取得風險投資

成長性好的中小企業依然偏好成本相對較低的投資風險,我國目前仍然有部分成長性好的企業在這一階段取得了大額資金的風險投資，特別是科技企業。

（二）獲得民間借貸

處于高速成長期的企業可以考慮民間借貸,只要實施得當,也能成功取得民間大量資金。三鹿集團的“公司+基地十農戶”的發展模式,成功并合法的吸取大量民間資本,就是成長期企業民間成功融資的典范。

（三）職工持股制度

實行職工持股制度,解決產權不清的問題,可以幫助企業融到成長期所需資金,還能形成利益共享,風險共擔的激勵機制。員工持股計劃往往是由企業內部員工出資認購本公司的部分股權，并委托員工持股會管理運作，員工持股會代表持股員工進入董事會參與表決和分紅。這樣既可以擴大資金來源，增加員工收入，又可以留住人才，有助于公司發展。

（四）資產變現和上市融資

企業可以通過資本運作,出售部分專利資產,或向其他企業出售部分股權,實現資產變現。同時一些處于成長期的經營規模較大,經營業績較好的民營科技企業,可以考慮在中小板塊上市融資或借殼買殼上市融資。

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