煤炭行業證券投資分析

曾景偉

（河南理工大學萬方科技學院）

煤炭行業證券投資分析

曾景偉

（河南理工大學萬方科技學院）

煤炭是我國儲量最為豐富的資源，位居世界第三，產量居世界第一，在我國的一次能源生產和消費中所占比重一直保持在 70%以上。改革開放以來，我國原煤產量與 GDP 總體呈現同向增長趨勢。煤炭產業在國民經濟發展中發揮了重要作用， 推動著我國經濟快速增長和社會進步。作為國民經濟傳統產業和基礎產業的煤炭產業在國民經濟發展中發揮了重要作用。本文選取首先闡述了煤炭行業的現狀，然后從經濟背景和煤炭行業經濟運行情況分析，同時結合證券走勢，給出相關投資策略，最后結合本文的分析給出投資建議以及分先總結。

煤炭行業 證券投資分析

1 煤炭行業現狀

煤炭是世界上儲量最多、分布最廣的常規能源，也是最廉價的能源。近年來，全球經濟持續增長，石油及天然氣價格大幅上漲，導致全球煤炭需求快速增長，價格逐步攀升。分別從全球煤炭行業和我國煤炭行業方面進行對比分析。

1.1 全球煤炭行業概況

近年來，全球經濟持續增長，石油及天然氣價格大幅上漲，歐洲各國紛紛以進口煤替代當地煤炭，國際煤價價格逐步攀升，例如澳大利亞BJ現貨價格在過去的1年里（2006年11月－2007年11月）上漲了88%。隨著煤價的大幅上漲，國際煤炭企業業績大幅提升，行業景氣度持續上升。

1.2 我國煤炭行業概況

我國煤炭資源北多南少，西多東少，煤炭資源的分布與消費區分布極不協調，煤炭資源儲量和產量主要集中在蒙西、山西、陜西“三西”地區。同時，在在全國煤炭產量整體繼續保持較快增長的情況下，煤炭供應的區域結構也在發生重大變化，晉陜蒙煤炭產量占全國產量比例不斷上升，產量增量主要來自于內蒙和山西，其中內蒙地區一直是近幾年全國煤炭生產增量的穩定來源。

2.經濟背景分析

2.1 宏觀經濟背景

2012年我國經濟調整壓力較大。2013年7月份匯豐PMI初值出爐，47.7%的數據創下近一年以來新低，滬指跳水，環比0.5%的跌幅也體現出當前經濟形勢的疲弱。國內，人民幣持續升值帶來的熱錢流入趨勢未變，經濟下行壓力增加下。國際上，美國“財政懸崖”懸而未決，歐盟日本經濟形勢復雜。我國鋼鐵/焦炭的直接或間接出口更加不確定。

2.2 煤炭行業市場經濟分析

1.經濟企穩回升實際增長小于預期。

從國際看，金融危機的深層次影響持續顯現，世界經濟復蘇充滿不確定性和不穩定性。從國內看，經濟出現了企穩回升現象，但回升的基礎尚不牢固，電力、鐵路運輸、價格和財政收入等經濟指標的支撐力量薄弱，特別是2013年3月份以來，一些反映經濟增長的先行指標出現下降。一是社會用電增長乏力。2013年 3月份全社會用電量增長1.9%，增速比1——2月份回落3.6個百分點。二是社會用電量增長乏力。2013年一季度全國鐵路貨物發運量同比下降1.1%，其中3月份下降3.3%。

2.國內煤炭產能大量釋放。

“十一五”以來，煤炭行業累計完成固定資產投資2.3萬億元，大規模的固定資產投資形成了巨大的煤炭產能，主要產煤省區資源整合與技術改造礦井陸續投入生產，產量不斷增加，進一步加大了生產過剩的能力。

3.進口煤對國內煤炭市場影響較大。

受國際煤炭市場低迷和價格下滑的影響，我國煤炭進口持續保持快速增長，2012年我國煤炭凈進口2.8億噸，按今年前3個月我國煤炭進口增長趨勢，預計全年煤炭進口或將超過3億噸。

4.主要耗煤行業煤炭需求增速放緩。一是火力發電耗煤下降。2013年一季度全國發電量同比增長2.9%，3月份增長2.1%，其中火力發電量當月同比下降；4月上旬重點發電企業日均耗煤量環比下降6.4%，同比下降4.2%。二是鋼材價格下滑、鋼材庫存較多，鋼鐵行業整體不容樂觀。由于主要用煤行業下游需求不足，對后期煤炭市場預期不樂觀，許多電廠和鋼廠都減少煤炭采購量

3 煤炭行業經濟運行基本情況

目前我國煤炭需求增幅持續回落，從主要用煤行業分析，一是全國用電量增速回落。上半年用電量同比增長5.1%，回落0.4百分點。主要是工業生產對用電增長拉動不足。二是鋼鐵產量環比下降。三是水電出力繼續較快增長，火電增速依然偏低。產銷量雙下降，凈進口持續增長，發運量下降，庫存處于高位，價格繼續下滑我國目前煤炭價格一直處于持續下降狀態。全國煤炭價格綜合指數也一直在持續下滑，從高位的161點，一直下跌到今天的137點。

4.煤炭行業證券走勢分析以及投資策略

經濟轉型與能源結構調整壓力將導致下游需求持續疲弱，煤炭行業產能過剩壓力將使得煤價進一步下移，高成本礦井競爭壓力較大，行業將面臨新一輪洗牌。結合煤炭業自身特點和當前盈利下行的經濟環境特征，我認為，此輪煤炭行業兼并重組不太可能復制鋼鐵(行情 專區)行業以及前期山西資源整合的擴能式整合路徑，或將進入關停式整合階段。

此輪整合有望催生行業龍頭，現金流充沛并具有成本優勢的企業具有儲備資源和擴張市場范圍的實力，有望在此輪整合中確立優勢地位。

4.2 下半年煤炭板塊影響因素

主要因素是經濟增速放緩對能源需求下降，煤炭市場供過于求。國際能源價格持續下跌，創年內新低。美國經濟數據開始好轉，市場對美國經濟復蘇信心越來越明顯，美國退出量化預期也越來越高，歐盟日本經濟仍在掙扎，政策繼續維持寬松。

4.3 下半年煤炭下游需求

動力煤市場：水電發力火電下降，電煤市場承壓回落。電煤龍頭企業下調煤價加劇市場下行壓力，下半年煤炭整體市場都在尋求底部。短期仍將下行，三季度經濟增速若有回升，將提振煤炭市場。

焦煤市場：5月份國內經濟運行數據印證經濟復蘇勢頭仍然較弱，我國鋼材需求面臨增速放緩的壓力。7月份城鎮化規劃將要出臺，但短期內對鋼材消費拉動有限。建材市場有所好轉，城鎮化或將率先提振鋼焦煤市場。

無煙煤市場：化肥市場受季節性因素影響明顯，無煙煤較其他煤種走勢較平穩。

4.4 下半年煤炭下游需求

動力煤市場：水電發力火電下降，電煤市場承壓回落。電煤龍頭企業下調煤價加劇市場下行壓力，下半年煤炭整體市場都在尋求底部。短期仍將下行，三季度經濟增速若有回升，將提振煤炭市場。

焦煤市場：5月份國內經濟運行數據印證經濟復蘇勢頭仍然較弱，我國鋼材需求面臨增速放緩的壓力。7月份城鎮化規劃將要出臺，但短期內對鋼材消費拉動有限。建材市場有所好轉，城鎮化或將率先提振鋼焦煤市場。

5 投資建議及風險總結

5.1 經濟數據走低，煤炭行業下游需求低迷

投資建議上半年煤炭市場在短暫的預期需求向好刺激出現一波反彈，但隨著國內經濟數據走低，煤炭下游需求低迷。上半年煤炭市場下行，三季度煤炭市場是一個探尋底部的階段。三季度，城鎮化的加快推進、消費和出口的恢復性增長以及前期基數較低為經濟保持穩定甚至小幅回升奠定了基礎，三季度初期經濟下行壓力仍大，但三季度整體GDP增速有望優于二季度出現回升。市場對國內經濟三季度走勢偏好預期，煤炭市場需求有望在持續的弱行中探底，出現好轉。

5.2 煤炭投資風險關注事項

國際經濟發達體經濟復蘇失衡加劇，量化寬松政策不一，大宗商品價格波動加劇。國內煤炭進口持續增長，水電發力，火電下降，國內煤炭市場供過于求局面延續，煤價支撐無力繼續深度下跌；環境保護日趨嚴格，清潔能源發展加速替代煤炭。

綜上所述，煤炭行業的投資策略應該為：短期行業仍有下行空間，支撐動力尚不明朗，重點跟蹤三季度經濟下滑幅度以及行業去庫存力度，期待后續補庫存疊加政策支撐的反彈行情；中長期關注行業新一輪整合可能帶來的產能收縮和優勢公司擴張機會。

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TU43

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1007–6344（2015）01–0090–02