江龍控股的籌資風險的管理研究

王樂

[關鍵詞]籌資風險；風險預警；資本結構；負債結構 一、引言

二十一世紀是個充滿挑戰和多變的世紀，伴隨著中國加入世貿組織這個大舞臺，經濟日益走向市場化和全球化的趨勢下，企業不僅面臨重大的市場機遇，更面臨著巨大的挑戰與風險。企業在生產經營中隱藏了無數的急流和險灘，企業在市場經濟環境下的經營時刻面臨著各種各樣的風險。在這種經濟背景下，企業財務管理將成為企業管理中的核心問題。企業作為一個經濟體，其生產經營運作的最終目的是為了獲得利潤或者說獲得更多的利潤。然而，高風險與高回報的存在總是相伴的，追逐高收益的企業必然要面臨相對更多的風險，而財務風險又是首當其沖的風險。所以，企業必須將財務風險提取出來進行分析研究，接著“對癥入藥”制定出有效的解決措施，杜絕或防范企業財務風險的發生。

二、江龍控股的財務現狀

浙江江龍控股集團〔以下簡稱“江龍控股”）位于中國紡織第一重鎮一浙江紹興縣，是一家以紡織、印染、服裝為主的專業性集團公司。2003年，董事長陶壽龍創立了江龍控股核心生產企業江龍印染，集研發，生產，加工和銷售為一體，旗下擁有浙江南方科技有限公司、浙江江龍紡織印染有限公司、浙江方圓紡織超市有限公司等多家企業。2004年8月江龍投產，當年出口2000萬美元。2005年銷售額超過6億元，凈利潤達 7000萬元。2007年初斥資2億元進口11條特寬幅生產線，建成國內最大特寬印花生產線。

短短幾年內，江龍控股實現了跨越式發展。但正當外界看好江龍控股時，2007年我國實施宏觀調控政策，在調控政策影響下，2007年底，江龍控股資金初顯緊張，轉向社會籌集高額利息資金（即高利貸）。2008年全球金融危機爆發。銀行惜貸，江龍控股外銷訂單和收入大幅下降。在上述系列事件打擊下，江龍控股資金鏈斷裂，無法支付供應商貨款和償還銀行貸款，陷入嚴重的資金短缺危機。

在企業間資金聯系上，相互提供擔保很普遍貨款從而企業之間形成復雜擔保鏈。僅浙江雄峰進出口有限公司就為江龍控股提供擔保4.5億，同時江龍控股也為其他企業提供大量擔保。江龍控股總負債22.7億元，其中銀行貸款12.81億元，社會性借款5.87與億元，供應商欠款1.5億元，建筑工程余額0.2億元。

三、江龍控股的籌資中存在的問題

1.投資缺乏科學性。江龍控股在公司迅速崛起之后，并沒有致力于內部管理的完善和財務控制的加強，而是一味謀求擴大投資規模把公司做大，迅速進行規模擴張和多元化經營，企業超過自身能力過量使用資金則容易引發債務危機。2007年江龍控股以承債的方式收購南方集團下屬的南方科技股份有限公司，使公司背負了約4.70億元的巨額債務。因此，這種短融長投的投資策略降低了公司的流動比率，加大了償債風險。

2.籌資策略不正確。債務籌資是企業重要籌資決策，其中債務內部結構如債務期限很重要。債務籌資包括穩健的籌資策略和激進的籌資策略，而江龍控股選擇了激進的籌資策略。江龍控股資金問題中顯現，2007年開始，江龍集團就拖欠300多家供應商貨款2億元。相比供應商，銀行和民間借貸是更大債權人。目前，包括未到期貸款、信用證，江龍控股在銀行授信余額為11.3億元，涉及浙江、上海等地14家銀行，其中工行紹興分行為最大債權人，涉及授信余額為3億元，建行紹興分行為第二債權人，授信余額1.2億元。

3.內部經營管理不善。雖然江龍控股是上市公司，也建立了董事會等，但基本上還是家族式管理方式，陶壽龍擔任業事長，其妻嚴琪擔任總經理，部分重要崗位由董事長、總經理的親屬占據。他們在公司重大事項決策中具有絕對的權力。這種公司治理結構類似于CEO雙職合一。CEO雙職合一使得江龍控股決策迅速和快速擴張，但也讓董事長和總經理權力過大，其他人難以影響董事長和總經理的重大決策，從而無法糾正江龍控股在擴張速度、資源配置、籌資方式等方面出現的重大決策失誤。

4.應對危機機制不完善。企業缺乏應對危機的有效措施。高管采取不負責任的行動。在財務危機初期，江龍控股高管還能積極籌染資金以渡過難關。但到財務危機最嚴重的時期則喪失應對危機的勇氣，采取了一些不負責任的行動。

5.復雜擔保造成資本結構不合理。互保在企業聯系中很普遍，加強了金融聯系。復雜擔保關系和高達幾億元的擔保金額使江龍控股背負巨額潛在債務，承擔沉重擔保風險，財務風險日益加劇。過高的負債比率使得江龍控股面臨著巨大的財務壓力。

四、江龍控股籌資風險問題解決對策

1.健全決策機制。通過建立切實可行的籌資決策機制可以提高籌資決策的科學化水平，降低決策風險。企業應實施科學投資決策，制定合理的擴張戰略。江龍控股在規模迅速擴大的時期，缺乏對公司負債能力、資金流、內部管理機制進行全面評估情況下便迅速進行規模擴張，這為江龍控股資金鏈斷裂埋下隱患。雖然通過外部擴張能夠使企業獲得跳躍式的發展，但是還應該注意對外投資規模與結構優化的分析。

2.完善經營管理機構與內部控制制度。在用人方式的選擇上，應本著任人唯賢的原則，讓不同水平的人才各司其職，對于有能力的管理人員應給予其充分的管理權限，對技術人員要充分激發他們的創新能力。在經營目標上，要把更多的目光投放在企業的核心產業上，提高其核心競爭力，走專而精的戰略路線。應建立財務監控指標與定期核查制度，建立財務風險監管機構；在建立財務風險監督機構的基礎上，應該進一步明確具體的財務風險監管崗位；建立定期報告和主要負責人批復制度。

3.建立財務風險預警系統。建立財務危機預警系統，及早診斷出危機訊號，并采取相宜措施，將危機消滅于萌芽階段，成為企業財務管理的一項重要內容。企業必須立足市場，建立一套完善的風險預警機制和財務信息網絡，及時地對籌資風險進行預測和防范，制定適合企業實際情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險。

4.選擇最佳資本結構。（1）保持負債結構的合理性。負債利率結構安排要有利于減少利率風險，降低企業實際利率。不宜單純采用某一種利率，而應從降低企業利息負擔的角度出發，保持固定利率和浮動利率的適度比例。企業必須注意債源結構合理性，使之相互配合，才能趨利避害，有效地控制風險。（2）選擇最佳資本結構。在企業資本結構中，合理地安排好權益資本和債務資本的比例關系，對企業具有重要意義，是決定中小企業收益最大化和財務風險最小化的重要因素。具體表現在：有利于降低企業的資本成本、有利于發揮財務杠桿作用、有利于提高公司價值等。

5.建立有效財務風險機制。有效的風險管理能夠為企業發展保駕護航，構建高效的財務風險機制，加強對財務風險的事前、事中、事后控制。建立健全適應風險機制運行的體制、政策和法律保障體系。進一步明晰企業的產權關系，建立現代企業制度，真正使企業成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的企業法人。

6.樹立風險防范意識。加強經營者和財務管理人員對于風險的職業判斷能力，培養他們的風險意識和對風險的靈敏嗅覺，及時發現和估計潛在的風險，對于企業防范風險來說具有更重要的意義。加強全員素質教育，首先企業的經營管理人員必須首先樹立風險意識，正確認識風險，科學估測風險，預防潛在風險，有效應付風險，必須立足于市場，在充分考慮影響籌資風險因素的基礎上，制定適合企業實際情況的風險規避方案。□（編輯/李舶）