上市公司盈利預測研究

鄧偉

摘 要：在對上市公司盈利預測的分析中，發現一種現象，進行會計政策變更的上市公司盈利預測誤差普遍偏小。這說明會計政策變更對盈利預測是有影響的。為了改善這種現象，避免公司通過會計政策等投機行為縮小盈利預測誤差，從而規避證監會的處罰，分析了存在這種現象的根本原因，進而提出了解決辦法。

關鍵詞：盈利預測；會計政策變更；盈利預測誤差

中圖分類號：F279.23 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）05-0176-02

一、現狀

隨著人們對預測類財務信息的重視程度越來越高，盈利預測成為近年來學者們研究的重點。盈利預測誤差是衡量盈利預測準確性的標尺，盈利預測誤差越小，上市公司聲譽越高，越不容易受到證監會的懲罰。因此，為了縮小盈利預測誤差，上市公司費盡心思。分析目前自愿披露盈利預測的上市公司可以發現，越來越多的上市公司盈利預測誤差低于20%，但是這些盈利預測低于20%的公司大部分都在當年進行了會計政策變更。由此可見，上市公司進行會計政策變更會對盈利預測有影響。

二、原因

（一）上市公司治理結構不完善

一般來說，公司治理結構指的是聯系企業內部及外部各種利害關系人的正式和非正式關系的制度安排，其目的在于彌補各利害關系人在信息上的不對稱性、契約上的不完善性和責任上的不對等性，平衡各當事人在權利、責任和利益上的相互關系，實現效率與公平的合理統一。不完善的公司治理結構為披露不真實的盈利預測和投機性的會計政策變更創造了條件。目前，我國公司治理結構主要存在以下不足。

1.股權結構不合理

不同的股權結構對公司的公司治理有不同程度的影響。我國上市公司股權結構呈現過度集中的狀態，一個主要表現就是國有股比重過大，第一大股東占據絕對控股地位，股東大會猶如大股東會，實際上是處于第一大股東的控制之下，大股東往往直接派自己的代表擔任總經理，導致上市公司董事長和總經理由同一人擔任的現象很普遍。這種情況下，公司的決策實際上是為大股東服務，董事會、監事會和管理層在一定程度上喪失了原來的職能屬性，大股東可以根據自身需要進行會計政策變更。

2.監事會成員參與程度低

在我國，監事會是董事會下轄的委員會之一，負責監督公司業務執行情況以及檢查公司財務狀況，監事會的設立是為了對經理層實施監控與制衡，以使其盡職盡責履行義務，防止其濫用權力。監事會負有向董事會報告的責任，而目前上市公司普遍存在監事會成員參與程度低的問題，監事會礙于各種原因不能自覺的行使自己的監督職能，導致經理層肆意進行盈利預測高估和會計政策變更而無人監督。監事會成員參與程度低，不能充分行使對董事會和管理層的監督權，使得我國上市公司監事會無法發揮應有的監督職能，也就無法為治理過度會計政策變更提供保障。

3.經理層激勵機制不完善

在委托代理理論里，公司的所有權和經營權是相分離的，所有者和經營者之間存在信息上的不對稱和目標上的不一致，所有者期望以最小的成本獲得最大的收益，經營者期望實現自身利益的最大化。目前，我國上市公司經理人員年薪偏低，報酬結構不合理，形式單一，收入水平存在著明顯的行業差距，缺少具有長期激勵作用的股權激勵，“零持股”現象很多，這與經營者的期望相反。而經理層處于信息優勢的地位，對公司的經營情況更加了解，他們為實現自身利益的最大化會充分利用各種機會美化業績，以獲得更多的報酬。

（二）政府監管不力

1.國家監管法規和法制體系存在缺陷

近幾年，對盈利預測信息披露起著指導作用的《證券法》和《公司法》相繼完善了不少關于盈利預測信息披露方面的法規，但是仍然存在一些缺陷。在這些法規中雖然明確對會計信息披露進行強制審計，但未對證券市場會計信息披露違法行為所承擔的民事責任做出詳盡規定。

2.會計信息披露規則體系也不健全

目前，我國會計信息披露規則主要體現于《公開發行股票公司信息披露實施細則》、《信息披露內容與格式準則》以及證監會不定期發布的一些相關補充文件或一些具體的編報指南。這些規則較為零散，缺乏系統性，上市公司難以對其增刪修訂情況做出全面把握，并且其中一些規則己難以適應實際需要。實踐中，一些善意的信息提供者在進行盈利預測信息披露時可能感到無法律規定可遵循；而惡意的信息提供者則會利用這些法制的缺失，惡意進行虛假的盈利預測，欺詐投資者，使投資者權益遭受損害。國家法規和法制體系的缺陷直接導致上市公司制度的不完善，可能導致對盈利預測信息披露出現偏差、披露不全面以及披露意愿下降等。

三、解決辦法

（一）完善IPO公司治理結構

1.建立股權制衡機

首先，針對公眾個人股，可以適當放寬對個人持股的限制，提高其監督和約束經理人的積極性。其次，對于企業法人股，由于廣大中小股東不能參與管理，可以考慮采取措施充分調動法人股股東的積極性，使之成為可以與公司控股股東抗衡的力量，在公司治理中發揮更大的力量。再次，在國有股減持的過程中應注重大力培育機構投資者，包括國內社會保障基金和金融資產管理公司、國外合格機構投資者（QFll），以發揮機構投資者在公司治理中的積極作用。國有股權被分散，形成國有法人股、企業法人股、機構投資者、公眾個人股相互制約的機制，這樣可以完善上市公司治理結構，大大壓縮管理者投機性會計政策變更的空間。另外，股權過于集中會產生所有者缺位問題，解決這一問題需要提高公司股本持有人的層次水平，如法人股代理者和國有股代理者的層次，鼓勵那些德才兼備、富有創新精神并具有堅實經營管理專業基礎的專業人員來代替公司股本持有者行使權力，以解決產權所有者不到位的問題。

2.加強監事會成員參與監督程度

首先，引入外部監督力量。監事會的職責主要是對公司財務以及公司董事和高級管理人員的履責情況進行監督。而我國大部分上市公司的監事都是有公司的管理層兼職的，這就形成了被監督者監督自己的情形，顯然在這種情況下監事會成員不會認真的執行自己的監督職能，僅限于一定程度地參與，甚至只是為了完成監事會程序性的一些工作報告。因此引入獨立于董事會和管理層的外部監事顯得尤為重要。外部監事，是指不持有公司股票，并與公司控股股東無直接聯系，不屬于公司雇員的社會專業人士受聘擔任公司的監事。外部監事制度的優勢在于被選任的外部監事與公司經營管理層之間不存在利害關系，其對董事、經理的制約不會出于私利，可以大膽、獨立地參與行使自己監督權。

其次，將監事會成員薪酬與工作業績掛鉤。我國上市公司監事會成員參與監督程度不高，除了因為監事會成員多為董事或管理層兼職，無法自己對自己監督之外，還因為其薪酬待遇幾乎與履行監事會職責情況不產生聯系，對監督工作缺乏主動性。因此，為了提高監事會工作的主動性，應該將監事會成員薪酬與工作業績掛鉤，建立證監會成員薪酬制度，把證監會成員個人所獲得的報酬與他自己工作業績聯系在一起，除了基本工資不變，每個人的績效工資都是不一樣的。同時年末考評的時候，對認真工作的監事給予獎勵，對監督不力的監事要其擔當一定的責任，做到有獎就有罰。這樣才能使監事會成員主動自覺的參與監督工作，為公司的治理出一份力。

3.健全對經理層激勵和監督機制

健全經理層激勵機制，應該將經理人員的報酬與公司績效掛鉤，在激勵途徑上應考慮以股票期權為主的長期性激勵計劃，如可以規定股票期權必須在幾年內實行，同時也對股票期權的行使限定一定的條件，規定股票期權不得轉讓等。另外，應強化經理層報酬的信息披露機制，如果經理層的報酬采用股票期權激勵機制，則要建立公開、公正、透明的標準和程序，還要通過董事會或股東大會的批準。

健全經理層監督約束機制，主要是靠加強股東、董事會、監事會對經理層的監督與控制，以及通過有關信息披露制度和訴訟制度等來實現的。從各方對經理層施加壓力，才能促使經理層不受利益驅使，盡職盡責為上市公司服務。

（二）加強證監會的監管

1.制定對盈利預測披露不實的公司追究民事責任的制度

制定民事賠償責任制度首先要明確民事賠償責任條款在實體和程序上的法律依據，對盈利預測信息披露不實構成證券欺詐的侵權構成要件、因果關系、損失計算、舉證責任、訴訟形式、判決執行和賠償標準做出明確規定。在構成要件方面，上市公司應當區分是否有故意或重大過失，如果其出于故意，則應當承擔連帶賠償責任。如果沒有形成惡意披露虛假的盈余預告信息，應當承擔補充責任。如果是輕微的過失，不應當承擔責任。投資者可以對上市公司存在虛假陳述進行起訴，要求其對提供虛假盈利預測信息的后果承擔損害賠償責任，賠償責任的數額應該有嚴格的標準。這樣不僅能彌補行政責任和刑事責任的不足，而且也能發揮市場調節作用，對規范業績預測披露起到有力的保障作用。

2.建立盈利預測更新體制

在盈利預測信息披露制度中建立的更新體制，賦予信息披露義務人更新的義務，其建立的基礎是客觀情況較之盈利預測作出時發生了重大變化，造成原本合理的盈利預測不得不更改。則此種情況下，預測信息披露可以且有義務對盈利預測信息作出更新，但絕對不可偷取“年報補丁”之道，為達到籌資的目的，在披露預測信息，故意高報盈利預測，此后又為了規避責任，以“補丁信息”為借口，予以更改。

我國應盡快制定并實施強制更正、更新盈利預測信息的制度，明確更正、更新的詳細內容，如更正、更新的期限、范圍及注冊會計師的意見等。具體可參照中國臺灣地區的做法。公司發現已發布的盈利預測有誤差時，應及時發布公告，并于一定期限內發布經注冊會計師審核后的更正盈利預測信息。要明確規定應定期檢查盈利預測的可靠性，若影響預測的關鍵因素或基本假設發生變動，或發生偶發事件，導致盈利的變動達到一定程度時，要進行更新。上市公司務必聘請注冊會計師對更正、更新的內容進行審核，并發表意見等。

[責任編輯 安 琪]