互聯網金融的風險與防范——基于相關利益主體的視角

郭紋廷，王文峰

（1.中央民族干部學院，北京 100094;2.北京交通大學經濟管理學院，北京 100044）

互聯網金融的風險與防范
——基于相關利益主體的視角

郭紋廷1，王文峰2

（1.中央民族干部學院，北京 100094;2.北京交通大學經濟管理學院，北京 100044）

2013年以來，互聯網金融的發展呈現大舉擴張之勢。互聯網金融是一種不同于商業銀行間接融資和資本市場直接融資的新型融資模式，它的出現將使金融市場的效率得到大幅提升，并會對傳統金融模式產生顛覆性影響。但是，作為一種新生事物，互聯網金融行業尚處于無門檻、無標準、無監管的三無狀態，從相關利益主體的視角分析互聯網金融面臨的各類風險，健全完善與互聯網金融相適應的制度安排，才能保證互聯網金融的健康發展。

互聯網金融;融資模式;制度安排

自2013年以來，互聯網金融（Internet of Finance）在我國獲得了飛速發展。互聯網金融成為我國經濟金融學界和業內的熱門話題。從互聯網金融的發展現狀來看，互聯網金融業從單純的支付業務正向轉賬匯款、小額信貸、現金管理、資產管理、供應鏈金融、基金和保險代銷、信用卡還款等傳統金融業務領域滲透。目前，業內除了余額寶外，陸金所、銅板街、財經道、融360等知名互聯網金融電商平臺公司嶄露頭角，金融產品不斷推陳出新，但業務模式主要集中于支付、融資和理財三種互聯網金融模式。《中國互聯網金融報告（2014）》顯示，截至2014年6月底，我國P2P網絡貸款平臺數量達到1263家，半年成交金額近1000億元，接近2013年全年成交金額，預計全年成交將超過3000億元。可以看出，互聯網金融猶如一列風馳電掣的火車，途中機會與風險并存，如何做好相關的制度安排，促進互聯網金融健康發展，成為當前亟待研究的課題。

一、互聯網金融風險研究綜述

1.關于互聯網金融的定義

對于互聯網金融的定義，學界尚沒有形成統一意見。謝平認為，互聯網金融模式是“支付便捷，超級集中支付系統和個體移動支付統一;信息處理和風險評估通過網絡化方式進行，市場信息不對稱程度非常低;資金供需雙方在資金期限匹配、風險分擔等上的成本非常低，可以直接交易;銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用，貸款、股票、債券等的發行和交易以及券款支付直接在網上進行。市場充分有效，接近一般均衡定理描述的無金融中介狀態，可以達到與現在資本市場直接融資和銀行間接融資一樣的資源配置效率，在促進經濟增長的同時，還能大幅減少交易成本。”［1］梁利崢等學者認為，互聯網金融是一種依托于支付、云計算、社交網絡以及搜索引擎等互聯網工具，實現資金融通、支付、清算和信息中介等業務的一種新興金融。［2］李海峰認為，互聯網的金融是指原本與金融毫無關系的互聯網企業開展金融業務，外部力量正不可逆轉地開始通過互聯網作用于金融業，并導致金融業的生態發生巨大的變化。［3］國內其他一些學者還明確提出，不能將互聯網金融和金融互聯網混為一談，真正的互聯網金融應該在于對金融的風險控制，或者是投資模型上有所創新、完全不同于傳統的金融產品，這才叫互聯網金融。［4］國外一些學者認為，互聯網金融是傳統金融行業與互聯網精神相結合的新興領域，并不是簡單的“互聯網技術的金融”，而是技術作為必要支撐的“基于互聯網思想的金融”。［5］羅明雄認為，互聯網金融是互聯網電商等非金融機構依托于支付技術、云計算、大數據和社交網絡等現代互聯網技術和手段，介入金融領域，提供金融產品與金融服務的一種新業態，其主要運作模式包括第三方支付、P2P網絡小額信貸、大數據金融、眾籌、信息化金融機構、互聯網金融門戶等。［6］可以看出，目前國內外學者和業界對互聯網金融概念的理解還存在著一定差異，尚未形成統一的認識。

2.關于互聯網金融風險的分類

劉越、徐超、于品顯等學者認為，互聯網金融面臨的特殊風險主要有技術風險、業務風險和法律風險。［7］張玉喜則認為，網絡金融風險可分為兩類:基于網絡信息技術導致的技術風險和基于網絡金融業務特征導致的業務風險。［8］許榮、劉洋從金融功能觀的視角分析了信息不對稱風險、道德風險、操作風險和流動性風險，認為，對信息的管理、分析和使用不當，會帶來信息不對稱風險;社會信用體系不完善及平臺機制設計的缺陷，會帶來道德風險和流動性風險;人為或者外部疏漏則會帶來操作風險。［9］謝平討論了互聯網金融模式下的風險管理與監管形態，認為其風險管理包括三方面內容:一是市場風險管理;二是信用風險管理;三是風險轉移和風險分擔。劉永斌、李曼琪對互聯網金融的法律風險進行了深入研究，包括民事法律風險、行政法律風險、刑事法律風險。［10］鄧建鵬認為，互聯網金融機構既包括了傳統金融業的道德風險、市場風險、信用風險，同時也涉及了網絡安全方面的風險，導致風險累加，這一切最后都有可能引發更嚴重的法律風險。［11］

3.關于互聯網金融風險的監管和防范

劉越等認為，一方面，監管部門不能缺位，必須正視其風險;另一方面又不能越位，實施過度監管;對互聯網金融出臺監管措施目前尚需要一定時間的觀察期，以充分了解行業生態和動態。楊群華認為，我國需從建立健全互聯網金融的安全體系、風險管理體系、法制體系和監管體系入手，以防范互聯網金融的特殊風險。［12］劉永斌、李曼琪認為，網絡金融作為民間金融的拓先者，其創新模式多樣，但無論如何，創新都要規避相關的法律風險，尤其是刑事法律風險，這是一條底線，網絡金融的先行者們可以游走于法律的邊緣，但莫要踩到紅線。鄧建鵬認為，作為新生業態，互聯網金融缺乏直接針對性的法律，很多領域缺乏法律監管。

不同的學者從不同的角度分析了互聯網金融面臨的風險，但是，鮮有從互聯網金融相關利益主體角度進行分析。互聯網金融的發展涉及投資者、經營者、監管部門等主要相關利益主體，他們認識風險的視角不同，感受也不同。從利益主體角度分析互聯網金融面臨的風險為我們提供了新的視角。

二、互聯網金融發展的風險挑戰

互聯網金融的發展呈現大舉擴張之勢，也將產生劃時代重大意義，但作為一種新生事物，互聯網金融行業尚處于無門檻、無標準、無監管的三無狀態，［13］風險隱患與風險控制始終伴隨著互聯網金融，風險控制是互聯網金融的立身之本。

1.互聯網金融企業面臨的風險

互聯網金融企業在互聯網金融創新上已經進行了大膽探索，若能成功地掌控風險，互聯網金融必將形成良性發展的業態。天底下沒有免費的午餐。在成熟的金融市場上，當一項金融產品的投資回報高于國債存款等無風險產品時，其中必然隱含著風險。互聯網金融企業所面對的風險不僅有傳統金融企業面臨的風險，而且具有互聯網企業面臨的風險。

（1）信用違約風險。互聯網理財產品能否到期實現其承諾的投資收益率的風險。例如，阿里巴巴的余額寶當前的收益率不高于5%，百度百發的預期收益率達8%，而一些P2P網貸平臺給投資者的年化收益率高達10%-16%，給貸款者的年化利率一般為18%-25%。在全球經濟增長低迷、中國經濟潛在增速下降、國內制造業存在普遍產能過剩、服務業開放不足、影子銀行體系風險逐漸顯現的背景下，這種高收益背后隱藏著巨大風險，一旦集中爆發勢必引發信用違約風險和信任危機。

（2）期限錯配風險。互聯網理財產品投資資產是期限較長的，而負債是期限很短的，一旦負債到期不能按時滾動，就可能發生流動性風險。當然，金融機構的一大功能就是將短期資金轉化為長期資金，因此，金融機構都會面臨不同程度的期限錯配，關鍵是錯配的程度。余額寶、百發基金等給出的承諾是允許投資者隨時贖回，這無疑加劇了流動性風險。

（3）最后貸款人風險。互聯網金融與商業銀行相比的一個重要區別是，商業銀行最終能夠獲得央行提供的最后貸款人支持。相比之下，互聯網金融一方面存在監管法規和監管主體缺失的問題，另一方面又缺乏最后貸款人的保護，雖然運營成本較低，但如果互聯網金融企業不能構筑強大的自我風險防御體系，一旦互聯網金融產品違約，市場風險巨大。

（4）技術性風險。互聯網金融依托的是發達的互聯網，相應地繼承了互聯網的一切優缺點。因此，互聯網自身的缺陷就構成了互聯網金融的風險源頭，如開放式的網絡系統、安全性較低的TCP/IP協議、不完善的密鑰管理及加密技術、各種計算機病毒以及電腦黑客高手的攻擊等，這些都增加了互聯網金融的風險，極易引起交易主體的資金損失。同時，缺乏具有自主知識產權的高性能互聯網金融設備也可能導致技術性風險的發生。技術選擇的失誤也極易造成系統性的紊亂，進而造成巨大損失。由于互聯網技術具有遠程處理功能，其在快速和便捷地提供金融服務的過程中，也加快了風險的積聚速度，由此導致風險不斷積累和傳染。

（5）業務風險。很多互聯網金融企業的業務邊界模糊，游走于“合法”和“非法”之間，稍有不慎就可能觸碰到“集資詐騙”的高壓線。例如，一些P2P網貸公司開展線下業務，違規發行理財產品，信息不透明，期限錯配，風險突出，行業內時常出現提現難、跑路、倒閉等風險。根據網貸之家發布的《中國P2P網貸行業2014年度運營簡報》顯示，2014年全國出現提現困難或倒閉的P2P平臺達275家，與2013年76家問題平臺相比大幅增加。以余額寶為代表的理財業務主要將資金投資于風險較低的貨幣市場基金等，雖然收益相對比銀行存款利息較高，但基金產品是不確定收益或損失的，因而網絡理財產品并不能保本保收益。此外，第三方支付平臺的安全性較銀行賬戶要低，存在由網絡安全問題造成資金損失的風險。

（6）信息安全風險。目前一些機構通過數據挖掘和數據分析非法獲得個人和企業信息，并把這些信息當作信用評級依據，實際上這些數據的真實性、可用性、完整性存在一定的問題，基于數據分析所進行的金融活動存在很大風險。因此，加大信息披露的廣度和深度，建立個人征信體系，構建人性化的計算機網絡安全體系，規范互聯網金融操作流程，形成相互信任的互聯網金融交易市場顯得尤為重要。

（7）法律風險。隨著互聯網金融在我國的快速發展，基于傳統金融而制定金融法律法規已不適用于互聯網金融的需要。但由于我國互聯網金融的發展和立法僅處于起步階段，政府對互聯網金融的合法性、網絡交易的權利和義務、相應的互聯網消費者權益保護等方面并沒有明確的法律法規，一些電商機構因此而違規經營、開展線下業務、違規發行理財產品、甚至出現非法吸收公眾存款的違法現象，金融市場的風險不斷累積。

2.互聯網金融投資者的風險

在成熟市場中，回報和風險不僅相依相隨，數量上還具有正比關系。“高風險高回報”是投資界的金科玉律，根本不存在無風險的回報。目前，互聯網金融的投資者或者金融產品的購買者認為，風險越小越好，收益越高越好，這實際上誤解了經濟規律，扭曲了風險估值的定價規則，會嚴重損害金融市場合理分配資本的功能。從傳統上講，金融的本質在于經營風險、經營信用，高風險高收益，但中國金融市場一個長期的特殊性是“剛性兌付”，即收益與風險長期背離。一些互聯網金融機構對風險理解不夠，不時出現“保證收益，無風險”等后來被監管層叫停的互聯網金融產品廣告。因此，作為互聯網金融的投資者，投資前一定要咨詢并仔細識別互聯網金融的風險與投資收益，不能只看收益而忽略風險，一定要謹慎選擇運營穩健、風控專業、管理完善和信息透明的平臺進行投資。

（1）社會道德風險。社會誠信體系是互聯網金融發展的關節要害，但當前我國尚未建立起完善的社會誠信體系。社會上一些企業利用互聯網非法吸收存款或非法集資，侵害投資者利益;政府對促進互聯網金融發展的相關優惠政策和有關公共服務未能及時配套等等。

（2）信息泄露風險。目前網絡金融的最突出問題是“三無”，即無準入門檻，無行業標準，無機構監管，僅作為普通企業要求。而為了確保交易雙方身份的真實性，互聯網平臺需要儲存大量的個人信息，如姓名、年齡、住址等，在降低交易成本的同時，個人資料泄露等事件時有發生。如果平臺沒有對客戶的個人信息做好保密措施，網站的保密技術被破解，將極容易導致泄露。由于網絡傳輸速度極快，各種消息可快速被濫用到種種不法途徑中。

（3）兌付風險。目前互聯網金融機構對客戶的風險甄別以及風險對沖機制尚未有效的建立起來，對信用風險的評估與傳統商業銀行沒有太大的區別，而客戶對互聯網金融產品的風險認識是基于剛性兌付意識，供需雙方對風險評價的偏差導致互聯網金融的發展之路充滿荊棘。實際上，投資者剛性兌付思想延續到互聯網金融領域，一定程度上也影響了互聯網金融企業的行為。以P2P網貸平臺的擔保為例。P2P的發源地在美國，P2P只做平臺，對接貸款人和出資人，本身不提供擔保，因此平臺風險小且可控。然而在中國，由于剛性兌付根深蒂固，再加上市場競爭激烈，大部分P2P平臺為了迎合這種需求，自身或者尋找第三方提供擔保。這樣的擔保產生兩個問題:一是擔保抬高了融資成本。由于擔保方承擔了全部或者部分的信用風險，就必然在貸款利率上體現出來。在P2P貸款中，利率高達20%左右。由于利率太高，錢貸不出去，而需要貸款的中小企業和個人，雖然急需資金卻無法承擔遠遠高于平均回報的高額利息，從而使資金得不到有效利用，造成極大的浪費。二是擔保的實際效果差。目前很多P2P平臺都是成立自己的擔保機構，或者成立關聯企業的第三方擔保，這就容易在平臺與擔保公司之間產生關聯性極強的風險。當借款人違約導致平臺資金出現問題的時候，投資者的擔保人也同時受到牽連。

3.互聯網金融監管者的風險

由于缺乏對互聯網金融整體監管和法規指引，目前監管部門的監管思路只能是有效防止風險蔓延，以不產生社會問題為底線，同時扶植一批運營規范、有競爭力的企業來主導行業發展。但這背后也存在讓人擔憂的一面，有些監管者對互聯網金融存在固步自封、守舊的思想，以不作為、不擔當的求穩心態面對創新。一遇到創新產品，首先想到的不是創新產品是否利于普惠大眾，是否有利于資源的有效利用，是否利于市場效率的提高，而是想到在自己監管的領域里，不要出亂子，出風險。為了達到這個目的，就利用“加強風險管理”這個冠冕堂皇的借口來實現金融維穩。這種利用行政手段叫停創新產品的行為，嚴重遏制了金融創新。

互聯網金融的生命力就在于創新，創新必然有風險，只有創新才能保持持續的生命力和競爭優勢。作為監管者，在對互聯網金融進行監管的過程中，遵循的原則應該是鼓勵創新，同時依法監管。法律規定之外，由企業按照市場規律自己去管理，自主決定并且自擔風險。只有在這樣的監管環境中，互聯網金融才能健康的發展。

三、互聯網金融風險防范的制度安排

風險管理是現代金融最核心的功能。［14］互聯網金融的誕生將會使現行金融模式和運行結構發生巨大的變革，風險也會隨之發生一定程度的變異，這就需要健全完善與互聯網金融相適應的配套措施和監管準則。

1.加強互聯網金融的業務監管和風險管理。盡快完善互聯網金融風險防范的法律法規，明確市場準入、資金流動與退出方面的規則，建立統一標準的互聯網金融交易監管體系，最終營造權責分明、法理明確的互聯網金融市場尤為重要。監管部門應設計互聯網金融準入門檻，制定業務準入的監管政策。在互聯網金融機構中建立風險準備金制度，將風險準備金與所投資協議存款的未支付利息掛鉤，防止違約風險的出現;對開展小貸業務的網絡公司設定貸款利率的最高限，同時要求其設立存貸比及風險撥備制度，以保證與銀行的公平競爭;將網絡融資納入社會融資總量，要求網絡融資平臺報送有關數據報表，建立完善的網絡融資統計監測指標體系，并嚴格新業務開展報備和審查制度等，以杜絕不正當關聯交易，防止系統性風險的產生。

2.明確監管主體、分工及合作機制。對涉及銀行、證券、保險業務的互聯網金融服務機構，“一行三會”可在堅持分類監管的總體原則下，通過建立和完善相應的制度法規，實施延伸監管;對于網絡支付，人民銀行作為支付系統的主要建設者、行業標準制定者以及法定貨幣的發行、管理機構，應承擔第三方支付、網絡貨幣的主要監管責任;對于基于支付機構衍生出來的基金、小貸、保險、理財產品銷售職能，人民銀行可與銀監會、證監會、保監會一道，形成對支付機構的功能監管體系;對于網絡借貸和眾籌融資，建議由人民銀行、銀監會和證監會聯合監管，形成全方位聯合監管體系，防止出現“三無”的監管真空地帶，以有效防范風險。

3.建立信息披露制度，強化市場約束力量。準確充分的信息披露有助于提升互聯網金融行業和企業的運營管理透明度，使市場參與者能夠正確有效評估互聯網金融業務及其內在風險，發揮好市場的外部監督作用。因此，互聯網金融企業應定期將其經營信息、財務信息、風險信息、管理信息等告知客戶、股東等，這有助于增強金融消費者和投資者的信任度，奠定互聯網金融行業持續發展的基礎。從監管者這個角度來看，也有助于避免監管機構因信息缺失、無從了解行業經營和風險狀況，而出臺過嚴的監管措施，抑制互聯網金融發展。

4.加快征信體系建設，實現監測與分析數據相融合。目前，人民銀行牽頭建立的國家金融信用信息基礎數據庫，是由政府征集的企業和個人信用信息構成的較為全面的征信系統，而互聯網電商是通過社交網絡獲取企業或個人相關信息，以此計算民間征集的信用評級。如果互聯網金融機構能夠與國家金融信用信息基礎數據庫適當共享使用信用信息數據，將會對互聯網金融風險的識別、監測、計量和控制提供很好的手段，也將對行業發展起到極大的促進作用。

5.加強消費者教育和消費者保護。強化消費者保護是金融監管的一項重要目標，也是許多國家互聯網金融監管的重點。要引導消費者厘清互聯網金融業務與傳統金融業務的區別，促進公眾了解互聯網金融產品的性質，提升風險意識。在此基礎上，切實維護放貸人、借款人、支付人、投資人等金融消費者的合法權益。當前重點是加強客戶信息保密，維護消費者信息安全，依法加大對侵害消費者各類權益行為的監管和打擊力度。例如，針對第三方支付中消費者面臨的交易欺詐、資金被盜、信息安全得不到保障等問題，應有針對性地加強風險提示，及時采取強制性監管措施。加強互聯網金融消費權益保護工作，制訂專門的互聯網金融消費權益保護辦法，對交易過程中的風險分配和責任承擔、機構的信息披露、消費者個人信息保護等做出明確規定。

6.加強網絡安全技術管理。監管部門需要督促互聯網金融機構，加強科技系統建設和災備體系，提高抵御網絡攻擊的能力，做好投資者敏感信息的保護，提升投資者網上交易安全防護水平。

總之，互聯網金融企業、投資者和監管者都應意識到，風險管理很重要，但是并不是風險越少越好。對風險的過度控制，會加大成本，會抑制創新。只有風險控制和創新相對平衡，才能保證中國互聯網金融健康長遠的發展。

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F830.3

A

1005-2674（2015）02-092-05

2014-10-18

2014-12-20

郭紋廷（1973-），女，烏魯木齊人，中央民族干部學院，博士，主要從事城鎮化、金融監管理論研究;王文峰（1975-），男，山西臨汾人，北京交通大學工商管理博士后流動站研究人員，主要從事產業金融、金融風險管理研究。

責任編輯:鄭洪昌