科技型中小企業債券市場監管對策研究

中央財經大學經濟學院　　張波

科技型中小企業債券市場監管對策研究

中央財經大學經濟學院張波

摘要:中小企業融資是我國金融領域的一個難題，本文對科技型中小企業債券市場監管機制進行研究，探討以市場化為主、政府堅守監管職能的債券監管機制，完善適合科技型中小企業的信用評級體系和信用擔保體系，引導科技型中小企業進行債券融資，通過各部門協調監管，建立合理有效的債券市場。

關鍵詞:科技企業中小企業債券融資多層次資本市場

感謝中央財經大學經濟學院研究生科研創新基金項目的支持

黨的十八大報告提出：“要實施創新驅動發展戰略，強調科技創新是提高社會生產力和綜合國力的戰略支撐?！笔藢萌腥珪ㄟ^的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》指出，要健全多層次資本市場體系，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。中小企業融資是我國金融領域的一個難題，科技型中小企業由于其資產少、前期資金需求量大、科技成果難以貨幣量化，導致其融資更加困難。債券市場可以優化配置科技創新所需的資金資源，分散風險，為支持科技創新早期階段的資本投入提供融資服務。我國應繼續深化金融體制改革，轉變政府職能。債券發行由市場決定，但必須有一個公開、公平和公正的市場環境，政府要堅守監管職能，維護債券市場各個利益主體的權益。

一、完善科技型中小企業債券管理法律法規

我國的債券市場制度體系是基于大型企業債券融資需求建立的，其中的部分條款不適合科技型中小企業，證券立法機關應根據科技型中小企業的債券特點，對原有的債券發行規章制度進行必要的補充與修訂。科技型中小企業債券管理法規應與《公司法》和《證券法》中有關企業債券的規定統一，避免發行主體不清、管理混亂的情況，約束企業債券的融資行為，建立統一標準，各部門合理分工，密切合作。債券監督部門制定債券發行和交易原則，滬、深交易所根據實際情況制定具體的實施細則，保證具體措施操作可行，促進科技型中小企業高效融資。

二、優化科技型中小企業債券信用評級體系

優化企業信用體系，建立科技型中小企業信用信息系統，對科技型中小企業分批分類進行信用評級，保障市場化的企業債券順利發行。信用評級制度是債券市場健康發展的重要保障，具有公信力的信用評級制度能夠降低由于信息不對稱帶來的債券投資風險，投資機構可以利用信用評級制度進行投資決策。雖然我國有四大評級公司，但是評級公司與被評級公司存在利益輸送關系，導致評級結果不能真實反映發債公司的信用情況，給投資機構帶來潛在風險。為避免民營評級公司由于利益共同體關系產生虛假評級的現象，我國政府建立了官方的債券評級機構，即中債資信評級有限公司。該公司是在中國人民銀行領導下的第三方評級機構，債券購買方出資委托中債資信評級有限公司對債券發行企業進行評級，切斷原有利益鏈條，使評級過程更加客觀公正。但是，中國人民銀行的信用體系主要是為大型企業融資服務的，應用這一體系對科技型中小企業的評級等級往往較低，不利于科技型中小企業融資需求?？萍夹椭行∑髽I有其自身的運營特點，如技術創新能力、潛在增長能力等，這些優勢在現有體系中體現的不夠，應該在科技型中小企業信用評價指標體系中加入體現企業科研狀況指標，如“技術創新在同行業的水平”、“科技成果在未來的盈利能力”等。在對科技型中小企業信用評級時，不僅僅評價科技型中小企業本身的信用，還可以把科技型中小企業、銀行和參與信用評級的中介機構三個方面共同作為信用主體，把經營信用、資本信用、質量信用、完稅信用和企業家信用這五個方面作為信用制度的評價內容，以加權后的信用評分作為該企業的最終信用評分結果，結合短期利潤和長期增長空間，綜合各方面因素，全面客觀評價企業的發債行為。

三、完善科技型中小企業信用擔保體系

完善的信用擔保體系是科技型中小企業債券融資的必要保障。各國在促進債券市場化發展時，都建立了完善的擔保體系作為制度保障，由政府出資建立中小企業信用保險機構，債券投資機構在購買債券的同時，向中小企業信用保險機構購買一定的保險，一旦債券發行方無法履行債務職責，債券投資機構可以獲得保險機構的賠償，減少損失。根據我國的具體情況，可以選擇在部分高新技術示范區成立政策性科技型中小企業信用保險機構，對債券投資機構向科技型中小企業購買的債券給予一定比例的保險，降低債券投資機構的投資風險，分擔商業性金融機構不愿承擔的風險，引導債券投資基金購買科技型中小企業債券。

四、完善科技型中小企業債券監管協調機制

政府監管主要是監察科技型中小企業在發行債券過程中是否按照相關法律法規運作，確保科技型中小企業債券市場的規范運行，營造有利于債券市場良好成長和發展的監管環境。確定以證監會作為科技型中小企業債券的集中監管部門，中國人民銀行、發展和改革委員會進行協助管理，明確監管職責，防止多頭監管。通過修改相關的法律法規，賦予證監會制定科技型中小企業債券監督管理規章制度的權力，并依法行使核準權，對違反科技型中小企業債券管理辦法的各類行為進行監督處罰。科技型中小企業發行債券應該符合國家產業政策和行業發展方向，國家發展和改革委員會應當依法制定相關產業目錄和行業指導目錄，在項目審批、資金供給等方面給予一定的政策優惠，引導科技型中小企業進行債券融資。中國人民銀行在科技型中小企業債券監管機制中應該監管企業債券信用評級的合規性。政府相關部門應確立定期聯席會議制度，定期討論各方在監管過程中存在的問題，共同協商，協調解決。

建立一個統一的、多層次的、高效率的債券市場，推動科技型中小企業債券發行定價機制市場化，降低債券發行門檻，增大債券交易量，提高債券流動性，簡化債券發行過程中的托管程序，簡化債券發行的審批程序，縮短發債周期，可以有效的促進科技型中小企業債券市場健康發展。

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