上市公司現(xiàn)金流量分析之典型案例

河北工程技術高等專科學校　任宏智

上市公司現(xiàn)金流量分析之典型案例

河北工程技術高等專科學校任宏智

摘要:本文突破投資者重視年報依賴利潤指標分析決策的誤區(qū)，選取中昌海運和天津海運兩家同類型上市公司2014年第三季度報表的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)進行分析，以期能夠提高投資者正確解讀上市公司財務報表、合理判斷其投資價值的能力。

關鍵詞:上市公司現(xiàn)金流量投資價值

長期以來，我國上市公司出于盈余管理甚至財務欺詐的動機在年報中刻意操縱利潤指標的行為已司空見慣。年報中利潤指標操縱一般通過利得和損失以及非經(jīng)常性損益來實現(xiàn)，而這些損益與現(xiàn)金流量沒有相關性。投資者更應該關注一個公司資產(chǎn)和負債未來的現(xiàn)金流入和流出情況即未來的獲利能力，而不應該過于重視越來越波動、越來越虛化的利潤指標。本文打破投資者重視年報依賴利潤指標分析決策的誤區(qū)，選取中昌海運和天津海運兩家同類型上市公司2014年第三季度報表的現(xiàn)金流量典型案例給予解析，以期能夠提高投資者正確解讀上市公司財務報表、合理判斷其投資價值的能力。

一、中昌海運案例

中昌海運2014年第三季度報表顯示，當季現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為13.11百萬元，其由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額19.49百萬元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-27.89百萬元和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額21.52百萬元組成。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出量分別為3.58億元和3.39億元，投資活動現(xiàn)金流入流出量分別為1600元和27.89百萬元，籌資活動現(xiàn)金流入流出量分別為9.94億元和9.73億元。實現(xiàn)凈利潤-99.85百萬元，營業(yè)利潤-1.36億元，資本性支出27.89百萬元（全部為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)），償還債務本息付現(xiàn)5.81億元。

(一)簡析

1、從公司現(xiàn)金流量結構來看

在全部現(xiàn)金流入量中，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金占26.48%，投資活動所得現(xiàn)金占0%，籌資活動所得現(xiàn)金占73.52%。由此可以看出公司其現(xiàn)金流入產(chǎn)生的主要來源為籌資活動和經(jīng)營活動。在全部現(xiàn)金流出量中，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金占25.3%，投資活動所得現(xiàn)金占2.1%，籌資活動所得現(xiàn)金占72.6%。可見公司其現(xiàn)金流出主要在籌資活動方面，其經(jīng)營活動、投資活動占用流出現(xiàn)金相對較少。公司現(xiàn)金流入流出比為：經(jīng)營活動1.06說明經(jīng)營活動入出平衡有余；投資活動0說明處于戰(zhàn)略成長期；籌資活動1.02說明能為企業(yè)成長提供支持。綜合現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入量和流入流出比例分析，可以發(fā)現(xiàn)該公司的現(xiàn)金流入與流出主要來自于經(jīng)營活動和籌資活動所得，合理支撐投資活動，資金的占用和來源基本實現(xiàn)平衡。

2、從公司盈利質(zhì)量來看

公司盈利現(xiàn)金比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤)為0.143，由于營業(yè)利潤為負說明公司虧損1元仍能帶動0.143元現(xiàn)金流入。公司的盈利質(zhì)量良好。公司再投資比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資本性支出)為69.88%，說明公司在未來企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量或利潤的能力資金壓力不大。綜合盈利指標可以看出公司在未來的實現(xiàn)盈利的潛力很大，經(jīng)營活動能為公司的擴大發(fā)展提供合理保障。

3、從公司籌資與支付能力來看

強制性現(xiàn)金支付比率〔現(xiàn)金流入總額/ (經(jīng)營現(xiàn)金流出量+償還債務本息付現(xiàn))〕為1.47，說明公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量足以支付必要的經(jīng)營和債務本息支出。表明公司的籌資能力、企業(yè)支付能力較強。

(二)綜合以上量化分析得出以下結論

中昌海運雖與大型航運公司相比規(guī)模還明顯偏小，且2014年第三季度報表顯示營業(yè)利潤和凈利潤均出現(xiàn)了虧損，但公司現(xiàn)金流量流狀況總體良好具備盈利潛質(zhì)，經(jīng)營活動和籌資活動為投資活動提供有力的資金保障，且結構合理，財務風險適度。企業(yè)投資方向全部為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期長期資產(chǎn)，有待進一步形成生產(chǎn)能力，企業(yè)規(guī)模會穩(wěn)步擴張。只要公司進一步約束成本，適度融資必定彰顯后發(fā)優(yōu)勢，未來業(yè)績高增長可期，具有增持的價值。

二、天津海運案例

天津海運2014年第三季度報表顯示，當季現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為4.04億元，其由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-19.53百萬元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-10.91百萬元和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.34億元組成。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出量分別為2.94億元和3.14億元，投資活動現(xiàn)金流入流出量分別為0元和10.91百萬元，籌資活動現(xiàn)金流入流出量分別為4.68億元和34.01百萬元。實現(xiàn)凈利潤3.55百萬元，營業(yè)利潤897327元，資本性支出10.91百萬元（全部為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)），償還債務本息付現(xiàn)24.01百萬元。

(一)簡析

1、從公司現(xiàn)金流量結構來看

在全部現(xiàn)金流入量中，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金占38.58%，投資活動所得現(xiàn)金占0%，籌資活動所得現(xiàn)金占61.42%。由此可以看出公司其現(xiàn)金流入產(chǎn)生的主要來源為籌資活動和經(jīng)營活動。在全部現(xiàn)金流出量中，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金占87.48%，投資活動所得現(xiàn)金占3.04%，籌資活動所得現(xiàn)金占9.48%。可見公司其現(xiàn)金流出主要在經(jīng)營活動方面，其經(jīng)營活動、投資活動占用流出現(xiàn)金相對較少。公司現(xiàn)金流入流出比為：經(jīng)營活動0.94說明經(jīng)營活動入出失衡；投資活動0說明未能形成投資回流；籌資活動13.76說明企業(yè)融資獲現(xiàn)能力很強。綜合現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入量和流入流出比例分析，可以發(fā)現(xiàn)該公司的現(xiàn)金流入主要來自于籌資活動所得，一部分籌集資金用在了經(jīng)營活動，而經(jīng)營活動卻產(chǎn)生了負的現(xiàn)金流，其余部分未能流入實體投資領域，財務風險巨大。

2、從公司盈利質(zhì)量來看

公司盈利現(xiàn)金比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤)為21.76，由于經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負說明公司盈利1元就會造成21.76元現(xiàn)金流出。公司的盈利質(zhì)量非常差。公司再投資比率(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資本性支出) 為-1.79，說明經(jīng)營活動不能為擴大再生產(chǎn)提供任何支持。

3、從公司籌資與支付能力來看

強制性現(xiàn)金支付比率〔現(xiàn)金流入總額/ (經(jīng)營現(xiàn)金流出量+償還債務本息付現(xiàn))〕為2.25，說明公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量足以支付必要的經(jīng)營和債務本息支出。表明公司的籌資能力、企業(yè)支付能力較強。

(二)綜合以上量化分析得出以下結論

天津海運2014年第三季度報表顯示營業(yè)利潤和利潤總額分別為897327元和3.49百萬元，利潤總額的74.29%是由營業(yè)外收支構成，說明具有很大的偶然因素。現(xiàn)金流量整體結構不合理，公司獲現(xiàn)能力很強，但主要由籌資獲得，形成的閑置資金投放在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)的比例微乎其微，其余無實體資產(chǎn)依托且無對稱經(jīng)營獲現(xiàn)能力對沖風險，敞口很大。公司償債能力很強，但全部依靠借款，經(jīng)營活動不能形成任何支撐，財務風險化解依賴以債養(yǎng)債，因此要提防其資金鏈斷裂的潛在風險。公司當下的盈利質(zhì)量很差，發(fā)展前景不明朗，不具備持續(xù)投資的價值。

參考文獻:

[1]中國注冊會計師協(xié)會.會計[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2008

[2]財政部.企業(yè)會計準則2006[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2006