企業股權融資偏好動因分析

中國一冶集團有限公司 林霆

一、股權融資偏好產生的動因

(一)公司治理結構方面

由于一些企業的委托代理鏈條較長，企業的實際管理權沒有控制在股東手中。一方面，有些企業的激勵機制不健全，激勵措施不科學，導致企業的盈利能力較低，部分股東為了追求個人利益，在企業預期收益不穩定的環境下就會偏好股權融資。另一方面，傳統的行政管理體制將企業內部的人員待遇和企業規模掛鉤，而在企業的盈利前景不被看好的情況下，上市公司更傾向于通過增發股票或配股的方式來獲得“資本增值”。

(二)股權融資與債務融資的比較方面

債務融資的主要特點包括了企業必須按期支付利息，這給企業造成較大的財務壓力，同時加大了企業面臨的財務風險；而且貸款門檻高，債務融資的難度較大。與債務融資相比，股權融資比較容易，籌資較快。此外，股權籌集的資本屬于長期資本，股權持有者只能轉讓其控股權而不能撤回，企業也不需要向股東定期分配利潤，股利支付比較靈活，降低了企業的財務風險。

(三)盈利預期方面

一些公司偏好股權融資的重要原因就是企業的盈利前景不被看好，如果一個企業的預期盈利不足以支付到期的債務利息，為了減小財務壓力，避免企業面臨破產困境，企業就會盡可能選擇增發股票的方式來籌集資金。

(四)股權融資對財務指標的改善方面

很多企業存在股權融資偏好，除了股權融資成本較低、金融市場不完善、委托代理關系等人為因素影響以及我國的體制不完善等原因外，還有一個重要原因就是股權融資對企業績效評價指標的影響。如果一個企業舉債過多，就會造成較高的資產負債率，而這是衡量一個企業償債能力的重要指標，資產負債率較高意味著企業償還債務的風險加大，即財務風險加大。（主要是說明資產負債率和財務風險的影響）就我國目前的情況來看，衡量一個企業經營業績的主要指標依然是利潤，所以凡是有利于增加企業利潤的行為通常會得到企業管理者的青睞。利潤是一個會計概念，在實際中對企業的債務資本成本和權益資本成本進行了區別對待：債務融資成本，也就是利息是作為費用在計算企業利潤時扣除；而權益融資成本則被作為股利支付或利潤分配計入利潤。所以很多企業傾向于股權融資，這樣就人為地“創造”了一部分利潤，從而提高了經營業績。

二、降低股權融資偏好不利影響的建議

股權融資偏好給我國的企業發展造成了一些不良影響，主要包括四個方面：第一，這些上市公司過度依賴股權融資的方式給公司資本結構優化造成了阻礙，導致企業資本結構不合理，具體表現為資產負債率偏低等，這種現象也不利于提高企業自有資本的使用效率，造成資源浪費。第二，有些上市公司急功近利，但是過度的資本擴張反而影響了企業效益的提高，具體表現為一些企業在增發新股或配股后，企業的主要財務指標呈負增長。第三，顯而易見，這種單一的融資方式會造成企業的融資結構比較單一，不能合理有效地控制融資成本，進而影響到企業的經濟效益。第四，有些企業在融資方式上盲目跟風和創新，在選擇投資項目上缺乏科學合理的規劃，導致資源浪費和效益下降。降低這種融資偏好對企業的不良影響，可以從四方面著手：

(一)強化約束監督機制

加強對企業發行股票、分配利潤等行為的監督約束，提高企業資金使用的透明度，有利于提高企業資源的使用效率、規范企業的融資行為、嚴格企業對于增發股票和配股的審查制度等。

(二)完善公司治理結構

具體措施包括引入獨立董事、建立健全企業的激勵機制等，這樣有利于強化企業管理者的融資成本意識，有效避免盲目投資引起的過度股權融資問題。也可以通過給管理層配股的方式來將其個人利益與企業效益掛鉤，從而提高其融資的謹慎性和合理性。

(三)優化融資結構

上市公司的管理者應該全面考察市場環境，立足企業實際，通過合理的預測和計算來確定企業最優的資本結構，使企業的融資成本最低、企業價值最大化。優化資本結構的具體措施包括擴大企業債券發行規模、促進企業的多元化融資等。

(四)改變傳統經營理念

企業經營應該以股東財富最大化為目標，因此要改變過去以“報配股”資格為核心的經營目標管理方式，大膽創新經營理念，認識到適度的負債經營有利于發揮財務杠桿作用，提高企業資金的使用效率，從而促進企業經營業績的上升。

三、結束語

企業的融資方式決定了其資本結構，而資本結構又在很大程度上影響著企業面臨的財務風險以及企業財務指標。所以，企業應該樹立合理的經營目標，并根據企業的實際情況確定合理的融資方式及資本結構，為其良好發展提供保障。

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