論財務管理目標與資本結構優化

河南省城鄉規劃設計研究總院有限公司 申紀新

當今社會，經濟的快速發展，使得經濟體制也得到了進一步的完善和發展。企業內部財務管理制度也在不斷的完善，這種形勢下，只有科學合理的對企業財務管理制度進行優化分析，進而確定企業內部資本結構最佳形式，同時這對財務管理在實踐過程中有一定的指導作用。該論文是從對財務管理目標就企業價值最大化方面切入，對企業財務管理目標與資本結構之間的關系進行分析研究，并有了一定的結論，以便為實現企業財務管理目標提供幫助。

一、企業財務管理的目標分析

隨著市場經濟的不斷發展，各個企業都在內部實施財務管理，盡管形式不同，但他們的目的是相同的。財務管理目標是在一定的環境下通過開展各種財務活動，對不同的財務關系進行處理，進而實現某種目的。經濟學的專家對財務管理目的有不同的看法，最典型的有：股東財富最大化、企業價值最大化、企業利潤最大化。這幾種觀點各有千秋，我們依據現代經濟學中財務管理的觀點分析，財務管理的最優目標是實現企業價值的最大化。

企業價值指企業全部資產的市場價值，它是指企業在一段時間內所獲取的利潤。但是企業價值有何企業的利潤不一樣，利潤只是企業價值的一部分，企業價值還包括企業潛在的價值。我們假設企業價值用Y表示，T代表企業獲取利潤的時間，U代表T時間內獲得的利潤，O代表比率，那么就有了一下公式：Y=NT=U（1+O）T，我們假設企業是一直經營的，那么N→∞，且每年的U相等，則Y=U/O。因此，我們可以得出Y和U是成正比的，和T是成反比的。根據財務管理的基本原理，我們可以得知，企業的利潤和風險是存在一定比率的，獲取的利潤越大，所要承擔的風險就越大。所以，企業的價值最大化存在于企業的利潤和風險達到平衡狀態的情況下。

二、企業財務管理目標和資本結構關系分析

資本結構理論是經濟學中的一個重要理論，也是西方經濟學中關于財務管理的研究成果之一，而企業的資本結構主要是由于企業在不同情況下采取的不同籌資形式形成的。筆者對企業價值最大化和資本結構之間的關系進行分析，而資本結構理論中最大的問題也是這個，下面我們對現代幾種資本結構理論進行詳細分析：

(一)MM理論

MM理論，是MM在上個世紀60年代共同提出的關于資本結構理論，他們通過研究發現，在公司需要繳納稅收的情況下，企業所欠的債務利息是無需繳納稅收的，這樣就能降低企業的資本結構成本，提升企業價值。所以說，企業通過實施財務管理，降低資本結構成本。企業所欠的債務越多，公司實施財務管理的作用就越明顯，公司的價值就能實現最大化。也就是說，當公司的債務在資本結構中所占的比例接近100%是，企業資本結構達到最佳，而這個時候的企業價值也是最大。

(二)米勒模型理論

這個理論是米勒在上個世紀70年代中期提出的關于資本結構理論，這個理論是對上述MM理論提出的修改和校正，米勒認為，MM理論夸大了企業負債的優勢。在企業實際運營中，企業員工的個人所得稅在一定意義上是和他們的投資利息收入是抵消的。這種情況下，米勒模型理論和MM差不多了。

三、財務管理對資本結構的影響分析

一般情況下，現代企業的資本結構是由股權融資和債務籌資兩部分組成的，這種資本結構被稱為“財務杠桿結構”，這在一定程度上說明了財務杠桿利益成了衡量企業資本結構及評價企業負債經營的一個重要指標。

財務杠桿結構的中心內容是企業外債對股東權益的影響作用，我們通過以下較為直觀的公式來說明下：普通股利潤率=投資利潤率+負債股東權益×投資利潤率-負債利率×（1-所得稅率）。這個公式表明，當企業全部資金為權益資金，或當企業投資利潤率與負債利率一致的情況下，企業就不會形成財務杠桿結構，當投資利潤率高于負債利率時，公司所貸入的資金會暫時性的提高利潤。相反，則會對企業利潤造成影響。

通過企業利潤和企業負債率之間的反比例關系，我們可以通過降低企業的負債率來提高企業的利潤。企業可以比較各個銀行等金融機構的信用貸款條件，選擇一個適合企業自身發展和生產經營利息成本最低的機構貸款。企業如果能夠預計未來貸款利率會上調的情況下，可以選擇一個固定貸款利率的借款，這樣就能避免額外的利息支出。此外，企業可以選擇一個合適的還款方式來最大限度地降低借款實際利率。

四、企業資本結構的影響因素分析

一般情況下，影響企業資本結構的主要因素是企業負債和股東權益的比例，理論上來說，這個比例越大，就說明企業的資本結構越接近于最優化，反之，比例越低，資本結構越差，股東的權益就會受到損失。在企業的實際運營中，除了需要考慮上述因素外，還要考慮一下兩個因素：

(一)市場因素

現階段，我國所有的企業所處的大的經濟環境是一樣的，但是他們各自所面臨的市場環境的差異，導致資本結構也是不一樣的。正常情況下，在市場競爭中處于壟斷地位的企業，比如說：能源、自來水、電力等，這一類的企業生產經營一般不會有什么撥動，企業的利潤是比較穩定的。所以說，對于這一類的企業需要適當的提高一下負債率，目的就是使用外部債務資金，提升企業的生產力。由于一般企業的銷售情況受市場影響較大，產品價格極容易波動，以至于企業利潤很不穩定，所以此類企業需低負債率。

(二)行業因素

企業的資本結構還和企業所處的行業有關系，因為不同的行業，他們的經營活動是不一樣的，這就導致他們的資本結構也存在差別。由于一些商品銷售類的企業的資金是為了增加存貨，然而存貨周期較短，因此這類企業獲得現金的能力較強，他們的負債水平也比較強。對于那些高風險的行業，則不適合使用太多的債務資金。

五、結束語

總而言之，企業只有確立自己的財務管理目標，通過科學合理的財務管理方式，優化企業資本結構，以實現企業自身價值最大化的目標，這是促進我國企業快速健康發展的一個重要措施，同時也是我國企業在市場經濟發展中努力的方向。

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