淺論國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的實踐完善

中電投集團五凌電力有限公司 譚琴娓

一、資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實意義

(一)可以提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性

隨著國有企業(yè)的深化改革，國有企業(yè)增量資本也得到了進一步的增加，但是這部分由于在經(jīng)營管理方面缺少一些行之有效的方法，在運用和流動方面都沉淀了起來，同時這部分存量資產(chǎn)的流動性也較差，導(dǎo)致了國有企業(yè)資產(chǎn)趨于僵化。通過資產(chǎn)證券化，就可以將國有企業(yè)中具備“可預(yù)見的現(xiàn)金流”進行證券化的組合，這樣就可以出售和變現(xiàn)資產(chǎn)，存量資產(chǎn)得到盤活，改善了國有資產(chǎn)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高了企業(yè)資產(chǎn)的流動性。

(二)可以提高國有企業(yè)資金的使用效率

企業(yè)通過重組、剝離等組合方式，可以提高資產(chǎn)的流動速度，縮短資金的周轉(zhuǎn)率，拓寬了企業(yè)的融資渠道，可以保證企業(yè)有充足的時間和資金來研發(fā)新的產(chǎn)品，通過證券化可以提高國有企業(yè)資金的使用效率。

(三)可以降低國有企業(yè)的融資成本

現(xiàn)代企業(yè)制度在建設(shè)的過程中，企業(yè)同時也進行了兼并、改制等經(jīng)濟行為，由于不同的企業(yè)的投資信用級別的不同，如果融資的方式是直接在市場上取得，那么其融資成本就會很高。在對未來現(xiàn)金流測算方面，企業(yè)不能向銀行信貸那么精準，因此在信貸增級方面不僅僅需要采用優(yōu)先資級分層結(jié)構(gòu)式的方法外，還需要企業(yè)集團、銀行來提供必要的連帶擔保，這樣就可以通過內(nèi)外部來實現(xiàn)信用增級。如果在這種情況下，可以通過特設(shè)機構(gòu)來發(fā)行具備一定投資級別的證券，提高資產(chǎn)的流動性，就可以大大的吸引投資，降低國有企業(yè)的融資成本。

二、國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的實踐存在的問題

國有企業(yè)為了獲得長期的發(fā)展，進行國有企業(yè)資產(chǎn)證券化可以說是必經(jīng)之路，在國有自惡意資產(chǎn)證券化的實踐中我們已經(jīng)取得了一些成績，但是在實踐中難免會存在一些問題，其中主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

(一)國有企業(yè)盈利能力不均，質(zhì)量有待于提高

我們以上海為例，2010年在上海國資國企改革發(fā)展會議上，對藍籌上市公司的數(shù)量提出了要在十二五期間達到二十到三十之間，但是從現(xiàn)階段來看并沒有達到要求，同時在上海的72家國有控股的上市公司中，仍然有一部分企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率低于A股平均水平，這都說明了上市公司的質(zhì)量有待于提高。

(二)實體缺乏支撐力，主營業(yè)務(wù)不集中

國有企業(yè)在市場環(huán)境下，企業(yè)自身的資本規(guī)模對于競爭能力有著直接的影響，因此一定的資本規(guī)模對于資本效能的發(fā)揮起到了重要的作用，國有資產(chǎn)由于長期受到觀念、歷史、體制的影響，其中存在著戰(zhàn)線過長、企業(yè)層面項目分散等問題，也就是我們說的主營業(yè)務(wù)不集中、實體缺乏支撐力的問題，這種問題存在與國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的實踐過程中更要加以注意。

三、完善國有企業(yè)資產(chǎn)證券化實踐的對策

通過上述我們可以了解到在國有企業(yè)資產(chǎn)證券化實踐中還有一些不完善的地方，因此我們要采取以下措施來對國有資產(chǎn)證券化實踐進行完善：

(一)完善各項制度，加強市場機制建設(shè)

國有企業(yè)資產(chǎn)證券化實踐過程中存在問題的原因之一是資產(chǎn)資本化進行的不夠徹底，要加快國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的進程，就要加快國有企業(yè)股份制改造的進度，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，加強市場機制建設(shè)。從法律方面來看，國有企業(yè)在上市后現(xiàn)有國資監(jiān)管體制就會改變，原來的治理結(jié)構(gòu)即國資委、接受授權(quán)的國資控制公司、上市公司的三層次結(jié)構(gòu)就會得到改變，改為了國資委、上市公司的兩層次結(jié)構(gòu)。國資委這時既是監(jiān)管者，又是上市公司的股東，其管理的方式也將面臨重大的調(diào)整，因此要在現(xiàn)有的法律下，準確的定位國資委，通過對國資委職能的準確定位和重構(gòu)，將出資人的職能和監(jiān)管者的職能準確的區(qū)分開來，轉(zhuǎn)變行權(quán)的方式，降低國有企業(yè)上市后的法律風險。

(二)從實際出發(fā)加強國有資產(chǎn)管理

我們要從國有企業(yè)的實際情況出發(fā)來提高國有企業(yè)資產(chǎn)證券化水平，從國有經(jīng)濟的特點來看并不能從市場導(dǎo)向來進行布局，要及時的發(fā)現(xiàn)和扶持一些新興經(jīng)濟，要向關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈的行業(yè)集中，要實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，要引導(dǎo)國有企業(yè)對科技的創(chuàng)新。同時也要針對不同區(qū)域、不同產(chǎn)業(yè)特點對國資進行布局，適當調(diào)整國有資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

(三)提高對國有資產(chǎn)管理者的激勵和約束力度

國有企業(yè)資產(chǎn)證券化實踐過程要依靠人來實施，因此要最大程度上調(diào)動國有企業(yè)管理者的積極性和主觀能動性，進一步提高國有企業(yè)資產(chǎn)管理，我們需要提高國有資產(chǎn)管理者的激勵約束機制。如果對于一些經(jīng)營情況不好的國有企業(yè)，沒有建立嚴格的約束機制就會導(dǎo)致濫用職權(quán)、腐敗的現(xiàn)象發(fā)生，同時為了激發(fā)管理者的積極性，也要建立相應(yīng)的激勵機制，要將約束機制和激勵機制相結(jié)合，提高國有企業(yè)資產(chǎn)證券化水平。

四、結(jié)束語

綜上所述，國有企業(yè)資產(chǎn)證券化對國有企業(yè)的發(fā)展有著十分重大的意義，我們要認識到國有企業(yè)資產(chǎn)證券化是一項任重而道遠的工作，要及時的發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，并從實際出發(fā)對國有資產(chǎn)證券化實踐過程進行優(yōu)化，提高國有資產(chǎn)證券化水平。

[1]記者李丹丹,周鵬峰.資本壓力下再提資產(chǎn)證券化重啟之路長且遠？[N].上海證券報;2011年

[2]趙靜.后危機時代美國資產(chǎn)證券化監(jiān)管改革及其對我國的啟示[N].現(xiàn)代財經(jīng)(天津財經(jīng)大學學報);2011年09期