淺談中小企業創新型債券融資途徑

河南大陸會計師事務所有限公司 王永輝

中小企業的融資關乎其生存與發展，而其自身固有的缺陷，如信用評級低發行的規模小等問題使得發行債券來進行融資變得比較困難，制約著中小企業的發展。中小企業在我國市場經濟中扮演著重要的角色，為促進市場經濟更加穩固的發展，解決中小企業融資難的問題勢在必行。

一、我國中小企業融資現狀

一個企業資金主要來源于兩個方面，一是內源融資，即企業自身積累起來的資金，主要為滿足企業的發展需要；二是外源融資，即企業通過外部的獲取所需要的發展資金，如金融機構的信貸資金、政府機關的財政資金等。而我國中小企業普遍面臨著資金的供給無法滿足發展需要的現狀，主要原因是內源融資不足以及外源融資困難。

內源融資不足就是說，作為企業內源融資的來源，如企業的資產折舊資金，還未進行分配的利潤，以及固定資產的變現收入等，不能滿足企業發展的需要。外源融資困難就是說，作為外部資金的來源，如金融機構的直接或間接融資、政府的政策補貼為企業劃撥的資金等，這些外源資金有許多條件的限制很難為中小企業所獲得。企業自身自我積累資金的能力仍有不足，資金的結構主要以外源融資為主，但是在我國現有社會主義市場經濟條件下，資本市場發展還不完善，因而使得外源融資也變得困難。

二、中小企業創新型債券融資實踐

(一)中小企業集合發債模式

中小企業集合發債模式也稱“捆綁發債模式”。就是由一家機構作為領頭羊，發債主體是集合在一起的中小企業團體，發行企業各自決定發行額度，分別負債，但是最終都使用統一的債券名稱，統收統付，從而產生一個總發行額度，并進一步向投資人約定到期還本付息的的一種企業債券發行模式。這種模式的承銷商是證券機構或是銀行，由擔保機構進行擔保，，評級機構、會計事務所、律師事務所等中介機構參與，并對發債企業進行篩選和輔導以滿足發債條件的新型企業債形式。

(二)中小企業集合票據

中小企業集合票據是在集合債券的基礎上產生的，并解決了在信用的加強和保護投資者等方面的困擾。因中小企業擁有專門的信用增強公司，可以為企業提供增進信用的服務，使得企業的信用得到了增強。中小企業集合票據與集合債券的運作過程有所不同，但在一部分上是重疊的，如組織、擔保是統一的，而負債、發行、運作卻都是分別進行的。

它們擁有共同的優點：因為發債主體是一個團體，因而對于團體里的單個企業的發行要求相應的降低了，降低了發行條件，使得更多中小企業能夠進行融資，擴大了融資的規模;因集合發債可以將債券利息從稅前利潤中除去，且對企業的所有權和生產運行并未產生影響。同時因評級、擔保等產生費用變成了多個企業共同分擔，這就使得企業融資的成本大大的降低了;因發債的主題是一個團體，這就使得其擁有較好的競爭力以及良好的發展前景，其負債的能力也增強了，而同時因其為一個利益整體，一家違約則會影響群體，為避免這種風險，群體間將會進行監督，避免違約現象的發生，維護集體的信用度。同時也因是集體發行，故而同時違約的可能性大大減小，也使投資者更加有保障。群體之間可以對風險進行一定的預測，增強了規避風險的能力。

(三)中小企業區域集優融資模式

中小企業區域集優融資模式的不同主要體現在區域和集優兩個方面，它是將在一定區域內的優質企業，如擁有核心技術，具有較大發展潛力等企業，由政府為企業提供專項的風險緩釋措施，在銀行間的債券市場發行集合債券來達到融資的目的。

它與其他融資方式相比，具有其特有的優勢。企業風險緩釋措施能夠真正得到實施，使得企業的籌措資金的成本得到了降低。在該模式中，地方政府能夠成立直接債務融資的發展基金，為其償還債務提供了保障，避免了風險，使得區域集優債的信用等級得到了提高，也使的發債成本得到了降低，減輕企業負擔;企業的發展得到規范，因該模式處于政府的規劃當中，且受到政府扶持的影響，對于資金的流向具有引導作用，使得當地的企業能夠更好的進行產業轉型，更長遠的發展;在一定程度上保護了投資者的利益，區域集優債受政府扶持幫助，其信用風險得到了降低，其風險在風險緩釋和發行后續管理等得到了分散，且風險得到了群體的分擔，這就使得投資者的資金得到了保護。

三、我國中小型企業創新型債券融資的新途徑——高收益債券

高收益債券猶如股票一般，是一種“高風險，高收益”的投資方式。它主要由非金融企業發行的一種信用評級低于投資要求等級的債券。它對企業發行的要求，如企業的規模、信用度、負債情況等要求降低，使得一些信用水平不高，而又需要資金的企業融資提供了一條新的途徑。

高收益債券作為一種新型的債券，有其發展的空間。我國投資者的風險承受能力加強，可以利用組合投資等方法分散風險，使得其融資能夠滿足企業的發展需要。我國的市場經濟發展平穩，為促進債券市場的發展提供良好的環境，政府將為金融業的發展提供一定的政策支持并鼓勵創新，以促進經濟的發展，這將使得高收益債券擁有良好的發展條件。我國在一定程度上已經擁有了發展高收益債券的技術條件，如適合發行高收益債券且進行債券交易的場地——銀行間債券市場，我國現已初步的建立，并在不斷的完善其基礎設施，建立一個更加完善的管理和監督系統，而現已擁有的信用緩釋工具將使得高收益債券的信用風險進行了轉移和分散，使得高收益債券的信用等級相對提高，進而保護投資者的利益，提高投資者的投資欲望。

[1]朱孟楠,葉芳.中小企業創新型債券融資方式[J].中國金融,2013,02

[2]夏勇.我國中小企業融資渠道創新研究[J].山東大學,2014,05