企業非帶息負債融資方式研究與實務

中冶華天工程技術有限公司 汪民

帶息負債是指企業負債當中需要支付利息的債務。由于帶息負債的付息性質，帶息負債規模的增加會直接提高企業財務費用，進而減少企業利潤，降低企業盈利性，加大企業的償債風險，因此對很多企業而言，出于優化企業報表，降低企業風險考慮，帶息負債融資受到諸多限制，如很多國有企業將帶息負債規模列為重要的考核指標。故研究非帶息負債融資方式對企業融資實務有著重要的意義。

一、權益性融資

增加股東權益無疑是比較好的非帶息負債的融資方式，但對非上市企業或上市公司子公司而言，不能直接到股票市場融資，這方面渠道受限，但可以通過下述幾種方式增加權益資本：

(一)爭取股東增資

股東增資無疑是直接和最見效的權益性融資方式，但無重大原因股東或母公司不會直接現金增資。可利用重大項目為契機，向股東方申請增資。

(二)吸收少數股東參股

對重大投資項目成立的項目公司，可以采用控股方式，吸收社會資本參股，或引入戰略投資者階段投資，國有企業大力推行混合所有制經濟，減少自身資金投入。

(三)發行永續債

永續債雖然是債券，但在產品設計中一般會對付息和還本做特殊的規定，賦予發行方選擇權，從而符合會計準則中權益工具的規定，在會計上可計入所有者權益。

二、合資經營

合資經營是指一個企業持有其他企業相當數量，但未達到控股程度的經營方式，后者被稱為未合并企業。通過在未合并企業中安排投資結構，從事表外業務，盡可能地獲得完全控股的好處，而又不至于涉及合并問題，不必在資產負債表上反映未合并企業的債務。

如近些年比較熱的PPP模式而言，工程建設方可以同金融機構設立的股權基金合作設立特殊目的公司（SPV），作為項目投融資、驗工計價和項目資金收付的主體，SPV由股權基金控股，SPV將工程建設交由工程建設方負責，項目投資方（政府）承擔對SPV公司的還款責任，發起人可以通過回購擔保，購買產業基金次級債等方式對產業基金投資進行增信。

此外工程建設方參股項目投資方組建的合資公司，達到承接工程建設的目的，再利用合資公司進行債務融資，獲得項目建設資金，項目完工后還能持續收到投資收益，也是一個較好的思路，如合同能源管理項目。

三、票據融資

開立（銀行）承兌匯票也是一種常見的融資手段，雖然應付票據反映在資產負債表內，但通常不帶息，為非帶息負債，同時具有較好的流動性，易于被交易對手接受，可以很好的替換短期帶息負債。此外，若存在貨幣資金需求時，可以利用母公司跟子公司之間的真實貿易合同開立銀行承兌匯票，子公司用收到的銀行承兌匯票到銀行申請票據貼現獲得資金，即“自開自貼”。這種做法的優點是可以獲得類似短期貸款的資金（市場貼現率較低時財務費用也較貸款低），但對母公司為非帶息負債，子公司貼現為表外融資。

四、基于供應鏈的融資

由于開拓市場，取得訂單的需要，企業常常需要墊付一定的資金，這在工程建筑行業中尤為突出，從而產生的帶息負債需求。但如果企業同上下游企業合作，利用供應鏈上下游真實的貿易合同，借助貿易融資等多種方式可以實現非帶息負債融資。此類融資的關鍵點在于將帶息負債的本金償付或利息支付義務通過金融工具轉移給上游或下游企業承擔，從而將企業帶息負債轉變為非帶息負債，或直接將帶息負債轉移到上游或下游企業。

如同下游企業賒銷形成的應收賬款，可以采用賣斷式應收賬款保理形式將應收賬款權益轉讓給銀行，銀行支付保理款給企業，企業承擔保理費用（利息），下游企業承擔到期還款責任；此外還可以利用融資租賃的方式，將產品銷售給融資租賃公司，獲取貨款，由融資租賃公司租賃給下游企業使用，下游企業按期支付融資租賃公司租金；還有出口企業配合境外買方向國內金融機構申請買方信貸，貸款下賬后由金融機構直接將貨款支付給出口方等。

對上游企業而言，企業可以通過開立國內信用證或開具商業承兌匯票的方式支付合同款項。針對上游企業的貨幣資金需求，上游企業可以到開證（票）行申請信用證議付或商票貼現，企業對此筆信用證議付或貼現業務進行承兌，占用企業授信額度，銀行支付信用證議付款或票據貼現款給上游企業，議付或貼現利息由上游企業自行承擔。

五、租賃

租賃是一種傳統的、現在仍然流行的表外融資方法。根據所體現的經濟實質不同，租賃分為經營性租賃與融資性租賃兩類。對通用資產或設備，如辦公場所、汽車等，可以以租代買的形式獲得資產的使用權，避免產生帶息負債。

現行會計準則只要求資產負債表對融資性租賃的資產與負債予以反映，而且需確認為帶息負債，對于承租人而言，如果一項租賃業務滿足企業會計準則要求的五項條件（略）之一，即為融資性租賃，否則即為經營性租賃。在實務操作中，承租人往往會想方設法地（有時以放棄一些利益為代價）和出租人締結租賃協議，例如將租賃期規定得稍短于準則限定的年限，使得承租人可作為經營性租賃處理。

六、其他方式

(一)資產證券化

資產證券化是指將缺乏流動性，但能夠產生可預見的穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。證券化融資業務通常是對銀行的信貸資產、企業的交易或服務應收款這類金融資產進行證券化的業務。企業對售出的應收賬款作為資產轉讓，而不確認負債。

(二)金融衍生工具

金融衍生工具如期權、期貨等，可以作為傳統融資工具的補充，以降低財務成本或防范特定的風險。如發行債券時附認股權證，購買原材料遠期期貨，通過遠期結售匯鎖定匯率風險等。但是使用上述工具需要財務人員具有較高的金融專業技能，風險也較大，容易成為企業投機的工具，故國資委對國有企業使用金融衍生產品監管較嚴，但只要使用得當，不失為一種有效的非帶息負債融資工具。

[1]冀婷婷.論企業運用表外融資的目的和方式[J].現代經濟信息，2015（4）

[2]禹瓊峰.淺議中小企業供應鏈融資模式[J].企業導報,2012（1）