財務治理權配置模式與資本結構分析

臨沂市水利局 高海燕

在中國經濟不斷深入發展中，改革也有很多不利因素的阻礙，如資本市場中不斷暴露的財務造假、違規擔保等財務弊端。產生這些財務丑聞的主要原因就在于公司運營過程中沒有進行有效的管理和把控，從而導致財務治理權不能合理配置，使資本結構變的混亂，上市公司很多舉措就不在控制當中。日漸增添的企業財務舞弊現象帶來的消極影響及風險，使人們逐漸注重公司治理的必要性。在企業已經形成一定的資本結構的時候，如何經過合理配置財務的治理權來對企業資本結構進行有效的優化，從而對公司的治理機制進一步的完善，這對于我國經濟的健康發展來說意義深遠。

一、財務治理權配置與資本結構優化的關系

(一)目標統一于公司治理效率

公司財務治理，是指通過配置財務體制中不同利益相關者之間的財權，來調整其地位與作用，由此來提升公司治理效率的相關動態制度安排。

財務治理的主要目的就在于為了完善企業相關契約、制度的缺陷，控制企業當事人的投機行為，對剩余的財經進行最佳配置，以此達到企業價值的最大化。而對于資本結構來說，實質上就是一種契約要求權結構，通過調整、分配契約擁有方所各自擁有的契約權利，來擴大企業的價值。

因此，合理配置財務治理權和優化資本結構其實目的都在于提高公司治理效果，擴大企業本身的價值。只有對兩者之間的關系進行有效的分析，通過兩者之間的互動，才可以為構建完善的公司治理制度尋找到一個新的思路。

(二)促進資本結構的優化

一般來說，資本結構往往決定了產權主體之間的財務治理權的分配關系。如果財務治理權對企業已經構成的資本結構基礎上進行合理配置，就可以增加資本結構的優化，相反，則會對資本結構的進一步優化形成一定的障礙。各產權主體在企業運營的不同階段所投入的關注和資本有所不同，企業不斷改變的經營環境也會使最開始的財務治理權配置不斷發生變化，如果影響財務治理權的各種元素都有所變化的時候，也會導致企業的資本結構發生變化。

“財權流”思想認為：財務治理權的合理分配，主要是指財務的決策權、執行權、監督權在企業不同的利益持有者之間、企業結構內部之間的有效分配，從而推進企業的財務決策和資本結構決策能夠更具合理性。與此同時，當企業優化財務決策、構建合理的資本結構之后，又可以鼓勵和約束經營者的行為，由此在兩者之間構建一個良性循環。合理配置不同主體之間的財務治理權、做出符合利益相關者共同利益的財務決策、使決策者利益和企業目標能夠達成一致，融資決策只有在以上幾個方面都能夠滿足的情況下，才能對應最適合企業的、最佳的資本結構。因此，企業只要能夠在持續經營階段作出合理的財務治理權配置，就可以使企業的資本結構得到進一步的優化。

二、完善財務治理權的配置制度

目前在中國的上市公司中，還存在缺乏一定的制度體系，資本結構治理不夠優化等問題，所以，優化資本結構的有效方法中就包含了完善財務治理權的配置制度。

(一)深化企業產權制度的改革

在企業中，股東對于財務治理權的掌控決定了企業資本結構的結構，由此可以通過以下幾個方面來對企業產權制度進行相應的改革：

首先，對國有股權構建一種人格化的管理機制，要對各種代理層面上的控股主體及權責關系進行明確，要使每個主體都對國有股權行使良好的管理和經營權，使國有資產能夠保值增值。

其次是完善市場經濟正常運行下產權主體利益的保護機制。這種產權制度的安排，應該以適應市場經濟發展為基礎，由市場來決定產權結構、資本結構，構建一個多元化的投資主體，并且還要對所有市場主體的平分法律定位、發展權利進行有效的保障。

最后則是通過構建完備的社會信用體系、市場秩序等方面，來規范市場產權交易，由此增加不同資本之間的流動與重組，從而形成多元化的產權主體，改革和完善原先不合理的資源配置，進一步優化企業資本結構。

(二)硬化企業債務融資約束機制

企業債務的融資約束機制，要在債務融資約束硬化的基礎上展開，這樣才能是債務融資對公司治理產生基本的激勵作用。當前我國很多上市公司都存在債務約束機制欠缺或不完善的問題，弱想優化資本結構、完善公司治理結構，就需要從以下幾個方面來建立和硬化債務約束，主要有：加速改革銀行體制、優化目前的銀企關系、完善信用評估機制、深化退市與破產機制的作用。

(三)完善人力資本激勵約束機制

對于優化公司資本結構，也可以通過有效的人力資本激勵管理制度的建立，使經營者的人力資本權益化，這樣才能做出正確、有效的融資決策。通過對國有企業進行產權改革，建構出有效的制度體系，以此來有效的保護、激勵和管理公司管理層和基層職工的合法權益，平衡和調控多元利益相關者之間的關系。對人力資本的激勵與約束主要從以下幾個方面考慮：實行經理股票期權制度,完善激勵機制；發展完善員工持股計劃；完善公司薪酬體系。

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