系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的會計(jì)決定：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)變關(guān)聯(lián)

開平市供水集團(tuán)有限公司 司徒衛(wèi)文

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的會計(jì)決定：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)變關(guān)聯(lián)

開平市供水集團(tuán)有限公司 司徒衛(wèi)文

經(jīng)濟(jì)水平的不斷提升，為我國上市公司提供了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也為其帶來了相應(yīng)的挑戰(zhàn)。上市公司在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中最重要的就是企業(yè)的財(cái)務(wù)管理機(jī)制，科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理能夠控制企業(yè)的生產(chǎn)成本，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。就此，本文主要根據(jù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行闡述分析。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

一、市場風(fēng)險(xiǎn)與會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)與會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)都具有風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)特性，就此，本文首先對風(fēng)險(xiǎn)的種類進(jìn)行闡述分析，風(fēng)險(xiǎn)主要被分為三大類。

首先，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所謂系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其在一定程度上又可以被稱為市場風(fēng)險(xiǎn)。貝塔系數(shù)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式，并且貝塔系數(shù)主要存在于市場交易和金融活動中。其具體含義為：該系統(tǒng)是對股票收益情況的最直觀的表現(xiàn)形式，在未來的某一時(shí)間段、某一交易活動中，某一股票會隨著資本市場的不斷變化而變化，這其中最重要的即為某股票的收益損失變化，資本市場經(jīng)濟(jì)能夠在一定程度上增加股票的收益，但是也會在一定程度上造成股票損失。造成股票損失的情況分為很多種，其中比較重要的即為股票所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境情況，在此基礎(chǔ)上還有同類股票產(chǎn)生的不利影響，這兩者是造成股票收益受損的主要因素。相關(guān)研究學(xué)者對于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了相應(yīng)的闡述分析：在資本經(jīng)濟(jì)市場當(dāng)中，單個(gè)股票會發(fā)生一定的變動情況，除此之外，股票市場也會發(fā)生一定的變動情況，并且這兩種變動是同向的，變動程度具有一致性。貝塔系數(shù)可以對這兩者的變動情況進(jìn)行闡述表明，以此準(zhǔn)確的分析單個(gè)股票與股票市場兩者的變動情況。在一定程度上來說，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是一種參數(shù)的表現(xiàn)形式，其主要是由股票收益變量參數(shù)，在此基礎(chǔ)上還有市場收益變量參數(shù)兩者組成，Beaver表明，貝塔系數(shù)用于表達(dá)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的科學(xué)研究中起到至關(guān)重要的作用，其更可以被稱之為興趣變量，具有較大的研究價(jià)值。除了上述兩種理論，現(xiàn)在還存在一種CAPM理論，其對于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的概述界定主要為，當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)步發(fā)展的情況下，投資者對于投資風(fēng)險(xiǎn)能夠得到相應(yīng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這在一定程度上能夠保證投資者的投資利益。由于投資風(fēng)險(xiǎn)能夠?qū)ν顿Y者的經(jīng)濟(jì)利益產(chǎn)生影響，所以，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的問題格外受到投資者的關(guān)注。組成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的主要有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貝塔估計(jì)以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貝塔決定因子，這在一定程度上來說，股票的內(nèi)在價(jià)格在進(jìn)行界定與劃分工作的過程中，主要是依靠系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中的貝塔系數(shù)決定的。貝塔系數(shù)通過對股票的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、分析，就此進(jìn)行核算，從而評估股票的內(nèi)在價(jià)格。

其次，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所謂經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，換一種說法也可以將其稱為企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，對于企業(yè)的生存發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是由于市場經(jīng)濟(jì)體制不斷變化引起的，或者是由于企業(yè)的發(fā)展方向以及發(fā)展策略目標(biāo)制定缺乏相應(yīng)的實(shí)際性與合理性，最終導(dǎo)致企業(yè)的的經(jīng)濟(jì)效益受到影響，降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，影響企業(yè)的未來發(fā)展。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的增加必定造成企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的虧算，這種虧損主要是由企業(yè)的效益核算情況所表現(xiàn)出來。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，市場經(jīng)濟(jì)體制的變化以及企業(yè)銷售業(yè)績的變化，在此基礎(chǔ)上還可能由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本的增加等等各方面原因都有可能造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果以及銷售產(chǎn)品的價(jià)格變化，就此影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

最后，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是上市公司中經(jīng)常出現(xiàn)的一項(xiàng)內(nèi)容，會對上市公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)造成非常大的影響，如果風(fēng)險(xiǎn)非常嚴(yán)重，將會對上市公司造成非常大的經(jīng)濟(jì)損失，這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常的衡量標(biāo)準(zhǔn)是財(cái)務(wù)杠桿，在杠桿原理下，能夠使人們更加直觀的理解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比如，人們通常所認(rèn)為的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)使資金償還或者是周轉(zhuǎn)出現(xiàn)了不可逆轉(zhuǎn)的問題，但當(dāng)前，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的領(lǐng)域已經(jīng)非常廣泛，并且不僅體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，已經(jīng)涉及到了會計(jì)信息風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。基于Ab?delghany可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的會計(jì)測度風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因進(jìn)行描述：因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿作用、企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)流動狀態(tài)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等出現(xiàn)突然性的變動產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)活動中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；收益、分紅以及股票變動等造成的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)出現(xiàn)漏洞造成的風(fēng)險(xiǎn)。Eldomiaty系統(tǒng)對企業(yè)流動性強(qiáng)的資金、獲利情況、負(fù)債比等一些特定的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。

二、財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和市場風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)模型

在財(cái)務(wù)杠桿以及經(jīng)營杠桿與市場風(fēng)險(xiǎn)三者之間的關(guān)聯(lián)中，最為值得一提就是Mandelker模型。Mandelker模型能夠明確杠桿與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，對其相應(yīng)關(guān)系能夠進(jìn)行充分的闡述分析。該模型在運(yùn)用的過程中存在一定的自身特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是1978年，貝塔系數(shù)理論被認(rèn)定，認(rèn)為貝塔系數(shù)是不斷變化運(yùn)動的，其隨著時(shí)間的不斷變化而進(jìn)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)變，并且這種轉(zhuǎn)變具有一定的隨機(jī)性。隨著貝塔系數(shù)的不斷變化，最終造成企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不斷變化。

二是一般上市企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，其發(fā)展目標(biāo)的合理制定以及資源科學(xué)優(yōu)化配置等工作的完成都需要企業(yè)相應(yīng)的經(jīng)營杠桿以及企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿相互配合，就此能夠合理優(yōu)化資源，控制企業(yè)生產(chǎn)成本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)際情況，通過時(shí)變的發(fā)展眼光來運(yùn)用企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿和企業(yè)的經(jīng)營杠桿，而不能夠?qū)烧呖醋魇菦]有變化的財(cái)務(wù)管理中的常數(shù)。通常情況下，企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)整和經(jīng)營杠桿的調(diào)整工作時(shí)，都需要對企業(yè)過去的生產(chǎn)經(jīng)營情況進(jìn)行考察，以及企業(yè)的會計(jì)信息進(jìn)行數(shù)據(jù)的整理分析，在此基礎(chǔ)上還要依據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營效益為參考指標(biāo)，就此進(jìn)行企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營杠桿的調(diào)整工作。

三、財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)的計(jì)量設(shè)計(jì)

(一)時(shí)變貝塔的估計(jì)

在進(jìn)行時(shí)變貝塔估計(jì)工作的過程中，其采取的方法使多方面的。比較重要的即為以下幾種方法，GARCH驅(qū)動的貝塔，同時(shí)還具有Seguin建議的時(shí)變貝塔市場模型，在此基礎(chǔ)上還有應(yīng)用比較廣泛的FLS(flexible leastsquares)方法。時(shí)變貝塔的估計(jì)工作當(dāng)中運(yùn)用的方法除了上述的幾種方法，還有遞推估計(jì)(recursive estimation)，除此之外被普遍認(rèn)可的評估方法還有滾動窗回歸(rollingregression)等等。

(二)財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿系數(shù)的估計(jì)

對于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)的估計(jì)工作中，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)主要是由企業(yè)的財(cái)務(wù)人員通過企業(yè)過去的會計(jì)信息進(jìn)行數(shù)據(jù)整理分析，主要是運(yùn)用企業(yè)的凈利潤進(jìn)行核算考察，在此基礎(chǔ)上還可以進(jìn)行息稅前利潤的核算考察。企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)能夠直接計(jì)算得出。然而，企業(yè)的經(jīng)營杠桿卻與財(cái)務(wù)杠桿存在一定的不同，經(jīng)營杠桿不能夠直接進(jìn)行企業(yè)會計(jì)數(shù)據(jù)的整理與分析，其只有在企業(yè)銷售價(jià)格平穩(wěn)的情況下，根據(jù)鄰近兩期的銷售業(yè)績收入進(jìn)行分析，其主要是企業(yè)的主營業(yè)收入，這一數(shù)據(jù)可以作為企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營杠桿系數(shù)估計(jì)的有效數(shù)據(jù)。

四、結(jié)束語

企業(yè)在經(jīng)營運(yùn)行的過程中必定會涉及到相應(yīng)的市場風(fēng)險(xiǎn)，只有制定合理有效的財(cái)務(wù)管理手段才能夠防御市場風(fēng)險(xiǎn)，就此，本文主要對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行闡述分析，以此促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理方案的有效制定，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

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