證券投資基金持股與股價(jià)同步性研究

浙江大學(xué)城市學(xué)院 胡家奇

證券投資基金對(duì)于股價(jià)的操縱手段，例如資金供給，監(jiān)督市場(chǎng)，資源配置及金融創(chuàng)新等均具備創(chuàng)新性作用。當(dāng)然證券投資基金也算做機(jī)構(gòu)投資者中的一類(lèi)，本文接下來(lái)會(huì)著重對(duì)它進(jìn)行研究。最近幾年，我國(guó)基金行業(yè)發(fā)展迅猛，數(shù)量與金額堪稱客觀，在股市中扮有舉足輕重重要角色，對(duì)于上市企業(yè)治理水平，我國(guó)股市可持續(xù)發(fā)展以及股市的投資環(huán)境影響頗深。因此，本文對(duì)證券投資基金持股與股價(jià)同步性研究具有深遠(yuǎn)意義。

一、證券投資基金持股與股價(jià)同步性概述

證券投資基金在運(yùn)作時(shí)資金規(guī)模較大特征決定其導(dǎo)向流動(dòng)性較強(qiáng)股票，這種特征一面能夠讓它結(jié)合分散投資策略減少非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，另一面也致使基金交易股票數(shù)量占據(jù)多半，致使基金經(jīng)理一般不由現(xiàn)如今市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行股票買(mǎi)拋，參照一定幅度價(jià)格讓步，控制意味著采取一些行動(dòng),行動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者從行為改變他們股票的價(jià)值和利潤(rùn)。最典型的兩種方法之一囤積,迫使空氣市場(chǎng)操作密切相關(guān)的兩種策略,往往伴隨著。市場(chǎng)囤積意味著持有一些交易員有一個(gè)很好的供應(yīng)真正的或浮動(dòng)債券,這意味著必須有其他交易員空頭頭寸必須股票頭寸。在這一點(diǎn)上,故意囤積減少供應(yīng)或報(bào)高價(jià)格,因?yàn)榭疹^頭寸是有限的一段時(shí)間,等因素的影響必須買(mǎi)回證券有限,他不得不服從購(gòu)買(mǎi)高價(jià)賣(mài)空證券,因此,運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)。在中國(guó)股票市場(chǎng)操縱和其他行為通常表現(xiàn)為:機(jī)構(gòu)投資者和上市公司直接合作,直接操作的基本面價(jià)值的公司的股票。特定的方法經(jīng)常使用的資產(chǎn)重組、高增長(zhǎng)，輸電和配電的覆蓋比例高，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的利潤(rùn)無(wú)法成功覆蓋達(dá)到他們的目標(biāo)。

二、證券投資基金持股與股價(jià)同步性分析

把市場(chǎng)劃分成機(jī)構(gòu)持股和非機(jī)構(gòu)型兩類(lèi)予以考察分析。一個(gè)季度一個(gè)報(bào)告期，由2005至2010年共24報(bào)告期。把這24各報(bào)告期參照市場(chǎng)具體情況將其層次分成下降，調(diào)整與上升三個(gè)時(shí)期。第一,2002-2004第四季度,市場(chǎng)都在衰退時(shí)期;第二,2005年第一季度到2006年第一季度,市場(chǎng)仍在調(diào)整;第三,第二季度2006-2006第四季度,市場(chǎng)一直在上升。由于空間有限,本文僅將數(shù)據(jù)列在這里的一部分。所有權(quán)的制度、機(jī)構(gòu)所有權(quán)與市場(chǎng)狀況有密切關(guān)系,機(jī)構(gòu)的數(shù)量側(cè)向調(diào)整市場(chǎng)的階段,所有權(quán)和機(jī)構(gòu)所有權(quán),沒(méi)有明顯的變化的數(shù)量之間沒(méi)有顯著差異;市場(chǎng)保持上漲,機(jī)構(gòu)持股數(shù)量的增加,該功能也可以有先見(jiàn),當(dāng)住在衰落時(shí)期,機(jī)構(gòu)所有權(quán)的數(shù)量迅速下降,但沒(méi)有先見(jiàn)。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的影響。在企業(yè)正常契約下，企業(yè)的負(fù)債利息是固定的，不會(huì)隨著企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，所以，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收益率對(duì)負(fù)債融資不會(huì)產(chǎn)生影響。稅收的影響。負(fù)債中的稅收也是一項(xiàng)較為重要的指標(biāo)。融資活動(dòng)是在稅前扣除的，因此，在融資金額得到固定的同時(shí)，增加負(fù)債融資便能夠擴(kuò)大企業(yè)的凈資產(chǎn)利潤(rùn)。

組合機(jī)構(gòu)所有權(quán)和該機(jī)構(gòu)股票市場(chǎng)波動(dòng)性分析不難看到,大多數(shù)的報(bào)告期內(nèi)機(jī)構(gòu)持有股票波動(dòng)比機(jī)構(gòu)的所有權(quán)的波動(dòng)。市場(chǎng)調(diào)整,機(jī)構(gòu)股市波動(dòng)性比股市波動(dòng)性小的機(jī)構(gòu),差異具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義,市場(chǎng)仍然在下降,機(jī)構(gòu)股權(quán)比非波動(dòng)很小,但沒(méi)有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。市場(chǎng)上漲階段,機(jī)構(gòu)股權(quán)比非波動(dòng)顯著。所以，我們也可以這樣講，市場(chǎng)調(diào)整期，機(jī)構(gòu)投資者向往持有大盤(pán)股，不存在顯著變化，證明機(jī)構(gòu)投資者具備穩(wěn)定股價(jià)作用；市場(chǎng)維持上升期，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模迅速擴(kuò)大，提升倉(cāng)位，使得股價(jià)上揚(yáng)，證明上升階段機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股市穩(wěn)定存在消極影響；市場(chǎng)停留在下降期，機(jī)構(gòu)投資者不具備大批減持股，證明機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)下降期對(duì)穩(wěn)定股價(jià)有很大幫助。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者與股市關(guān)系相關(guān)研究較為常見(jiàn)，但是基于機(jī)構(gòu)投資者有諸多種類(lèi)，比如像證券公司，保險(xiǎn)公司，社保基金與證券投資基金等，所以傳統(tǒng)有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定作用研究偏為籠統(tǒng)與定性。本文選取證券投資基金持股當(dāng)作研究主體，由持股流變探究它和股價(jià)同步性關(guān)聯(lián)性，也可以稱之為它對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定效能。但是本文還是存在一定欠缺的，比如像研究仍然不夠系統(tǒng)全面還有一些地方存在死角等，希望在后續(xù)研究中可以對(duì)該篇文章不斷進(jìn)行補(bǔ)充。

[1] 黃俊,郭照蕊.新聞媒體報(bào)道與資本市場(chǎng)定價(jià)效率——基于股價(jià)同步性的分析[J].管理世界,2014,05:121-130

[2] 金星.證券投資基金持股期限與中小板上市公司績(jī)效的實(shí)證研究[J].中國(guó)證券期貨,2013,01:33-34

[3] 蔣艷輝,唐家財(cái),姚靠華.機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與上市公司R&D投入——來(lái)自A股市場(chǎng)高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)研究[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯,2014,04:86-91