現金流量表的閱讀與分析

山西海斯欣達醫藥有限公司 楊晉芳

一、現金流量表的產生和重要性

現金流量表是市場經濟高度發展的產物。18世紀英國產業革命發生后，經濟形態由農業經濟轉向工業經濟。工業經濟是一種資本密集型的經濟，要求投資人投入大量的資金。這就使得企業經營者和投資人將關注的重點由資本轉向了資金。隨著工業經濟的快速發展，資金的流量和存量對企業的生存和發展的作用越來越凸顯出來，使得企業信息的使用者將評價的口徑進一步縮小，將關注的重點由總資產、凈利潤等指標轉向了現金，這就是現金流量表產生的客觀要求。現實生活中，企業的收益性與流動性很難統一，企業普遍出現了資金短缺，三角債多，壞賬損失多等現象。這些現象說明，我國企業收益性與流動性的背離程度相當嚴重，當收益性與流動性發生背離時，收益指標變虛，迫使企業的信息使用者將關注的重心轉向實實在在的現金，即資金的流動性。許多企業由于對現金流量的漠視，導致企業的藍字破產，這也在一定程度上說明了現金流量指標的重要性。

二、如何閱讀現金流量表

(一)經營活動現金流量的閱讀

經營活動現金流量是大多數企業反映流量指標的重點。閱讀此部分現金流量時，要注意把握以下幾個要點：

第一,穩定性要好，在全部流量中占據的比例較大。一般情況下，經營活動現金流量的特點是穩定性和再生性最好。這就要求它在全部流量中占據比例要大，企業才能保持穩定的獲得現金能力。比例越大，獲現能力越強，若企業此結構長時期保持穩定，則說明企業采取的是經營形或利潤型的資金戰略。反之，則可能企業資金的來源主要依賴對外借款或增加資本，這種情況，企業采用的是一般是證券型或金融型的資金戰略。

第二,正常情況下，經營活動流入的現金，應該大于現金流出。在滿足了生產經營基本支出的前提下，如有結余，可用于償還債務或擴大投資。如果現金流入量小于現金流出量，說明自身經營活動難以維系，資金流緊張，需要舉借新債或收回投資來維持正常的經營。企業經營出現這種情況，一般都是銷售回款不及時，或庫存周轉率低，庫存占用資金過多導致的。因此，企業在沒有舉借新債的情況下，進行償還債務和再投資的前提就是經營活動的現金流入大于現金流出，這也是企業成長能力和支付能力的主要表現。

(二)投資活動現金流量的閱讀

隨著企業經營過程的持續，通過投資的形式繼續獲得利潤是現代企業經營戰略的一個重要方向，因此，投資活動現金流量的閱讀也是了解企業經營戰略的重要內容。閱讀這部分現金流量時，應把握以下幾個要點：

第一,如果企業準備擴大規模或有新的投資項目，在投資活動中一定會有大量現金流出，此時現金流入量有可能不能彌補流出量而出現負數，出現負數并非絕對不好，應該結合投資項目的優劣，具體分析未來的盈利狀況，要考慮項目的長期效益，不能在短時間內評判是非。投資活動現金流入也并非越多越好，要具體分析現金流入的原因。如果不是取得投資收益收到的現金，其他投資項目的現金流入表明企業可能開始收縮投資戰線或處置固定資產，此時也要具體結合處置該投資或變賣資產的原因來分析，如企業處置了閑置或多余的資產，則該行為是一種理性的、對企業有利的理財行為。如果企業因無力償還債務或無力繼續投資而變賣資產，說明企業經營困難，前期投資失誤，不得不變賣資產來緩解財務危機。

第二,如果想了解企業投資收益的變現程度，可以將利潤表上的投資收益與投資活動的投資收益比較分析，也可以將近幾年的同期數據進行比較，了解企業投資項目的收益變化和變現程度，來評判項目的優劣。

(三)籌資活動現金流量的閱讀

第一,如果籌資活動有大量的現金流入，說明企業本期有吸收權益性資本或舉債的行為，證明企業有經營擴張或對外投資的意向。現金流入量大，意味著企業可能未來面臨償付債務的壓力較大，此時要具體分析現金流入來自于吸收資本還是借款，如果主要來自于吸收權益性投資，則企業的財務風險較小，但企業資金實力增強的同時，資本成本卻在增大。

第二,將分配股利支付的現金與企業利潤分配進行比較，參考二者的比值，可以看出企業股利分配的高低，也可以將連續幾年的股利分配率進行比較，可以看出企業在這幾年的股利分配政策的變化。

(四)現金凈流量的閱讀

現金凈流量能夠體現企業即期支付能力，也是現金流量表中各項指標的匯總。現金流量凈增加額越大，企業的支付能力越強，反之則較差。應該注意的是，如果從資產的收益角度考慮，現金流量凈增加額并非越多越好，因為現金在資產中是收益性最差的，企業持有過多的現金，雖然支付能力強，但獲利能力一定會降低。同時，也可以將本期經營活動現金凈流量與上期比較，增長率越高，說明企業成長性越好。

三、現金流量表的結構分析

(一)現金流入結構分析

一般情況下，在現金流入中，經營活動的現金流入占比較大的企業，經營狀況好，財務較低，現金流結構較為合理。尤其是主營業務突出的企業，其主營業務的現金流入可能占到經營活動現金流入的95%以上。穩健性經營的企業，一般經營范圍比較固定，在投資方面也比較謹慎，這樣的企業，其經營活動的現金流入占比肯定會高，投資和籌資活動的現金流入可能較低甚至沒有。激進型的企業，喜歡投資擴張，所以會千方百計地籌措資金，也可能會有大量的投資收益。因此，這類企業的現金流入中，投資和籌資占比會高些。而籌資有力但投資失誤的企業，則可能會出現籌資項目的現金流入很大，但投資活動經常只有現金的流出，很少甚至沒有現金的流入。

對于一個多元化經營的企業，由于其主營業務較多，且用于投資的當期收到回報的也較多，而且由于企業規模龐大，所以會通過一定的渠道進行籌資，所以其流量表中經營活動、投資活動、籌資活動的現金流入比例差別不大，且在一定的水平上保持平衡。

(二)現金流出結構分析

一般情況下，經營活動的現金流出應該占比較大，但企業的投資方向和籌資策略的不同，會影響到投資和籌資活動的現金流出產生有較大的差異。在企業正常的經營活動中，其經營活動的現金流出具有一定的穩定性，但投資和籌資活動的現金流出則具有偶發性和隨意性。傳統型的企業基本如此，其現金流出一般會穩定在經營活動中，如果企業沒有或少有對外投資，則投資活動中一定沒有或少有現金流出。如果企業經營狀況良好，沒有大的投資意向，沒有舉債，那么其籌資活動中的現金流出也會很少甚至沒有。如果本期的籌資活動中現金流出的增幅較大，則說明企業前期的經營活動曾遇到困難，不得不靠舉債維持經營。

而對于一個以投資活動為主要經營業務的企業來說，其投資和籌資活動的現金流出都會很大。對于這樣的企業，如果其投資和籌資活動的現金流出在長時期內保持一個適當的穩定的比例，則表明企業的經營狀況較好。如果其籌資活動的現金流出經常性地大于投資活動的現金流入，就可能是企業的投資出現了失誤，導致投資收益較少，或者是籌資成本太高所致。

(三)現金凈流量結構分析

對于一個傳統型的企業，其凈流量的絕大部分應該來源于經營活動，如果在某一期間其投資活動的凈流量突然增大，說明此企業以前的投資有了大幅的回報，這可能成為本企業的一個新的利潤增長點。如果這個企業某個期間籌資活動的凈流量突然增大，則說明或者企業的經營活動有了較大的困難，不得不舉借債務，或者是企業的經營策略發生了轉變，有進行投資的意愿。

對于以投資活動為主要經營業務的企業，其凈流量中投資活動的凈流量應該是一個較高且穩定的比例，這反映企業投資活動的收益較好。如果籌資活動的凈流量長期居高，且高于投資活動的凈流量，那么說明企業的投資出現問題，投資收益偏低。