李揚：改革引領新常態

口述/李揚+采訪整理/席志剛

在全球范圍內，新常態意味著供應鏈的重組、經濟結構的調整、治理體系的重塑和大國關系的再造;在國內，除了上述全球共性，新常態還意味著中國經濟“浴火重生”。走過這個階段，中國經濟將從根本上脫離投資驅動和出口驅動的增長方式，走上追求質量、效益、生態文明和可持續發展的道路，并由此越過中等收入陷阱。把握新常態下的機遇，還有待我們積極推進各個領域的改革，切實完成轉方式、調結構，摒棄投資和出口增長依賴，另辟康莊大道

2014年中國經濟增長7.4%，通貨膨脹2%。若僅僅把這兩個數字放在一起，應當說完美得無以復加，教科書都寫不了這么完美。但問題在于，這樣完美的數據結合來自于過去高達10%的速度、4%的通貨膨脹的格局下的逐漸下滑。這一下滑表象，致使有人較多地關注其負面含義，甚至把這樣一種下滑看成了衰退。

事實上，自2009年以來，中國經濟基本結束了長達30余年的高速增長時期，進入了增長速度換擋期、結構調整陣痛期以及前期刺激政策消化期三期疊加的階段。“三期疊加”明確劃出了中國經濟發展的新階段。

我們將之稱為中國經濟進入新常態。新常態外在特征之一是經濟增長速度放緩，這里要特別指出的是，速度放緩只是新常態的外在表象。本質上，新常態區別于常規經濟周期中的衰退和蕭條階段，它是經濟發展離開常軌，另辟蹊徑的新發展。換言之，新常態孕育著革命性轉變。

在全球范圍內，新常態意味著供應鏈的重組、經濟結構的調整、治理體系的重塑和大國關系的再造;在國內，除了上述全球共性，新常態還意味著中國經濟“浴火重生”。走過這個階段，中國經濟將從根本上脫離投資驅動和出口驅動的增長方式，走上追求質量、效益、生態文明和可持續發展的道路，并由此越過中等收入陷阱，實現中華民族偉大復興。

速度略有下降，但質量效益穩步提高

觀察中國經濟形勢至少應當有三個層面。一是數量的變化層面，二是效益質量變化層面，三是改革的進展層面。全面觀察這三個層面以后，才能對中國經濟當前狀況以及未來發展有全面、清晰的認識。

在數量變化層面，2014年經濟增長速度、物價水平、PPI、財政收支變化、貨幣供求、國際收支等經濟數據已經公布，而正是基于2014年經濟數據的變化，外界會得出經濟下滑的結論。在此結論的基礎上已經有一些悲觀情緒，但這只是觀察中國經濟的一個側面。

關于質量的變化，則呈現出樂觀的一面。比如，2014年第三產業增長8.1%，超過了第二產業增長0.8個百分點。這是一個很大的變化。中國經濟轉型的目標之一就是要提高三產比重，而提高三產比重的前提，是三產增長速度要超過二產，這在2014年實現了。

2014年，三產增加值占GDP比重48.2%，同比提高1.3%，高于第二產業5.6個百分點。這是我們多年來追求的變化。最終消費支出對GDP的貢獻達到51.2%，比上年提高1.3%，超過投資對GDP增長率的貢獻4個百分點，這也是我們追求的目標。

中國經濟從投資增長型、外需引導型的經濟增長，轉變到內需引導型，這個變化在2014年也顯然發生了。

中國實現經濟增長是為了惠及民眾，使民眾能夠分享增長的成果，得到實實在在的好處。2014年，城鄉收入變化使得收入分配差距進一步縮小，特別是農村居民收入增幅不小。統計數據顯示，2014年中國城鄉收入差別13年來首次降到3倍以下，來之不易。

長期以來，10%左右的經濟增速是以資源能源大量的消耗甚至浪費的情況下實現的，因此降低能耗成為經濟發展的一個目標，這個目標應該說多年來沒有實現。但是，2014年GDP能耗下降4.8%，超出了預期0.9個百分點，單位GDP的二氧化碳排放下降5%以上，超過預期1%。萬元工業增加值用水量是64.4立方米，同比下降5.6%，也就是說，資源能源消耗方面有比較明顯的改善。

效益的集中指標勞動生產率，2014年比2013年提高了7%。

國際收支呈現出基本平衡的變化。傳統體制兩大弊端是投資驅動加外需驅動，外需驅動表現為長期巨額雙順差，導致國際收支順差。但在2013年，中國國際收支基本平衡。所謂的基本平衡，是指國際收支差額占GDP比重低于4%，2013年為2.6%，2014年則進一步下降，而且出現了國際收支中，資本與金融項目的逆差。

很多報道甚至一些理論分析都說，中國開始出現資本與金融項目逆差，這是中國經濟的危險信號。其實仔細看看就知道，這正是中國經濟轉型的信號，因為中國扎扎實實地開始在輸出資本。過去我們也輸出資本，但是以石油美元定值的高流動性資產的方式輸出資本，而今天我們在投資，這是一個戰略性變化。

上海，鬧市區的奢侈品店。攝影/Olivia Arthur MAGNUM

此外，我們還注意到GDP增長率高于投資增長率的變化，在一些局部地區出現了。熟悉宏觀經濟的人都知道，按照慣例，投資增長率應是GDP增長率的2倍或者更多，比如國家固定資產投資15.6%，GDP7.4%，就是2倍的概念。但在2014年，上海GDP增長7%，投資增長率6.5%。GDP增長率高于投資增長率的變化在上海首次出現，也就是說，GDP的來源在投資增長貢獻率下降的時候得到了支撐，找到新的來源。上海歸因于創新驅動。但不管怎么驅動，它不是投資驅動，不是出口驅動。

新常態下，很多現象都在發生。在看到經濟下行的時候，而且還有進一步下行壓力的情況下，我們要看到質量效益指標的提高，以及進一步提高的趨勢。新常態的一個關鍵變化，是速度略有下降但質量效益穩步提高。

關于新常態有三句話：“認識新常態、適應新常態、引領新常態”。“認識”和“適應”是中央經濟工作會議之前不斷提出來的說法，“引領新常態”是經濟工作會議上首次提出。新常態下要讓相對低的經濟增長速度，配置于比較高的質量和比較高的效益，是需要努力才能實現的，也是需要引領才能實現。

引領新常態靠什么？中央已經明確向改革要紅利。觀察中國經濟形勢，必須有改革這個維度。2014年啟動的重大改革亦呈現出一些新變化。其中，首推行政體制改革。行政審批減少對中國來說是極大的事情。2014年行政審批制度減少300項。上海自貿區正在試驗一個新的體制，實際上可以概括的兩句話：準入前的國民待遇、負面清單;減少審批。全國也在配合這個變化，逐漸減少負面清單。

商事制度在2014年發生了非常大的變化。商事制度簡化后，1300萬個企業建立起來，其中大部分是中小型企業。一個企業吸納一個就業就是1300萬的就業。所以在經濟增長速度放緩的時候，就業反而在增長就得到了合理解釋。

在轉型過程中可能會有社會動蕩，為了適應這樣的局面，中央提出了“宏觀穩定、微觀搞活、社會保障制度兜底”。2014年年末啟動了社會保障制度的并軌，其中最重要的內容是建立一個“安全網”，主要解決失業、養老、醫療問題。這個“安全網”去年基本織就。

第四個變化是自由貿易區。自貿區是最近幾年興起的處理國際貿易投資關系的制度架構，這個架構現在看來是超越了WTO，或者說它可能替代WTO處理國際商事的架構。最早提出這套架構的是以美國為首的發達經濟體，最早進入我們眼簾的是TPP（環太平洋伙伴關系），后來又出現了TTIP（跨大西洋貿易與投資伙伴協議）。這些自由貿易區將俄羅斯、中國、印度等新興經濟體拒之門外。

面對TPP、TTIP排斥中國的情況，中國決定自己做。我們在自己的國土上實現自由貿易規則，比如上海自貿區施行，有經驗后就可以復制推廣，現在已經復制推廣向三個省。這是非常積極的應對。同時，和周邊國家以中國為中心簽署自由貿易協定，現在加起來一共有20幾個自由貿易協定。

2014年我們全面推出了財稅體制改革，目前還在穩步推進中。財稅體制是國家治理體系的支柱之一，在1994年經過一次大規模改革，但是在20年后的今天已經不適應新形勢。

對當前的經濟形勢應當全面地認識，不要總說經濟下行壓力大。數量下行趨勢明顯，壓力有，問題也確實存在，但同時要看到，經濟質量效益在提高，改革在推進。綜合看，適度的經濟增長速度放緩今后幾年還會存在，必須對這些現象有全面的認識。

新常態下的新挑戰

不管怎么說，新常態意味著速度放緩，意味著一系列宏觀指標的變化，而且是比較大的變化，此前不注意的問題以及有些過去沒有的問題現在出現了，所以面臨的挑戰非常嚴峻。

一是“投資、增長、過剩”悖論。增長高度依賴投資，而投資又恰是造成產能過剩的淵藪。因此，逐步降低對投資的依賴，是轉變經濟發展方式的必由之路。然而，在今后一段時期，投資依然要在國民經濟增長中發揮關鍵作用，因而需要用改革的精神來規劃投資，認真研究投什么、如何投和由誰來投的問題。

新常態下，投資的領域主要會集中于促進消費長期增長的社會基礎設施（主要包括教育、文化、醫療保健、健康服務業等），有利于技術進步的更新改造，以及有利于可持續發展的節能環保產業等。關于如何投的問題，重點是解決好投資資金的期限錯配問題，促進形成動員和籌集長期資本的機制，以及將“發展多層次資本市場”的目標真正落在實處。而由誰投方面，關鍵是要向社會資本放開準入，同時要全面審視并改造基礎社施領域的計價、收費、課稅、補貼體系，著力解決基礎設施投資大都存在不具有商業可持續性的問題。

二是杠桿率飆升。杠桿率上升是具有全局性、系統性影響的金融風險。目前，中國的債務風險總體仍然可控，但潛在風險也不可小視。其中，企業負債率畸高且仍在不斷上升，地方政府的債務也值得高度關注。

三是城鎮化轉型。城鎮化一直是中國經濟發展的動力之一，但城鎮化也存在諸多誤區。在新常態下推進城鎮化，必須改變立足于“城里人”來規劃城鎮化的偏頗，必須扭轉“開發區化”的傾向，必須克服“失去市場”的弊端，必須確立提高土地利用效率的基本立場，必須高度重視產業積聚、人力資本積累、知識外溢等對長期可持續發展更為重要的供給面因素的耦合，必須以城鄉一體化為最終目標。總之，要使城鎮化成為提高效率、促進經濟健康可持續發展的長期和重要的支撐，顯然這需要重新審視中國的城鎮化戰略。

四是房地產市場形勢逆轉。2013年下半年以來，各類城市的房地產市場態勢已經開始明顯分化，局部市場逆轉明顯。與此前不同，此次房地產市場下滑的觸發因素不是來自政策面，而是來自城鎮住房市場內在供求格局的深刻變化，其影響也會在一個中期內存在。

五是金融亂象。20世紀90年代中期以來，“流動性過剩”就被公認為中國貨幣政策特別是貨幣供應的主要頑疾。然而，貨幣數量的增長并沒有帶來利率的下降，相反，中國名義利率水平一直處于高位。

金融亂象不僅導致各類民間金融、影子銀行、互聯網金融，乃至高利貸等大行其道且屢禁不止，而且由于它固化了“貸款難、貸款貴”困境，將對中國經濟的長期發展形成嚴重的成本約束。這種有悖常理的現象在中國能持續甚久，根本原因在于存在大量制度和政策障礙。現在需要改革現行外匯儲備管理制度，以求徹底擺脫外匯儲備綁架中國貨幣政策的困局;需要改革多部門分業監管模式，根除監管套利的基礎，并盡可能覆蓋層出不窮的綜合性金融業務;應當摒棄繁復且多已過時的“政策約束”，還市場以本來面目。

推動改革舉措有效轉化成發展動力

盡管新常態下面臨的問題和挑戰不少，但發展從來不是坦途。既然新常態為中國經濟發展創造了新的機遇期，為經濟新飛躍提供了新的要素、條件和環境，那就該克服困難和挑戰，去適應新常態，而不是唱衰中國。

當然，機遇變成現實絕非易事，還有待我們積極推進各個領域的改革，切實完成轉方式、調結構，摒棄投資和出口增長依賴，另辟蹊徑。注重質量、效益、創新、生態文明和可持續發展，從而引領新常態。

新常態下，宏觀經濟政策總的要求是放松，需要有一個跟過去相比相對寬松的貨幣政策和財政政策，寬松的度現在就要有準備，目前的準備還不夠充分。大家還在討論降幾個點，這解決不了問題，必須通過改革來產生效益，而不應當用政策來解決目前這么深重的一個體制性矛盾。

應該很好地研究新常態下的貨幣政策、新常態下的財政政策，新常態下貨幣政策和財政政策的協調配合問題。

盡管經濟下行趨勢明顯，但在中央政府、民營企業、居民部門層面，總體杠桿率不高，可以通過改革引導其適度加杠桿，與此同時更好、更多地發揮中央財政在積極財政政策中的作用。

對于地方政府、產能過剩等領域的國有企業的杠桿率過高，可通過重塑地方政府舉債機制、引入民間資本、發展資本市場等措施逐步去杠桿;加快行政審批、投資、價格、壟斷行業、特許經營、政府購買服務、資本市場、民營銀行準入、對外投資等領域改革和配套，使高杠桿率的行業能夠去杠桿，使低杠桿率的主體可以加杠桿，加杠桿和去杠桿雙管齊下，促進經濟主體在杠桿率方面的再平衡。

通過推進關鍵領域的改革，實施結構性加杠桿以穩增長，結構性去杠桿以控風險，守住不發生區域性、系統性風險的底線。

對于房地產呈現出的供需分化，應區別對待。總體而言，降低房地產交易環節稅費負擔，庫存高的城市可將部分商品房轉為保障房，補貼接受保障的家庭購房者，停建保障房，以降低庫存，并加大對居民剛性和改善性住房需求的信貸支持。

通縮風險的化解，仰賴實施更大力度的減稅措施，切實降低企業稅費負擔，加強對小微企業融資性擔保的支持，下決心發展針對小微企業的政策性金融機構，真正解決中小企業融資難、融資貴問題。

保持貨幣政策的中性，增強前瞻性，加強預調微調，適時降息、降準，減輕企業信貸利息負擔，但降息幅度將受制于存款流失、銀行利潤下降、資本外流壓力和利率傳導機制不暢等因素影響。

完善人民幣匯率市場化形成機制，繼續加大市場供求決定的力度，增強人民幣匯率浮動彈性。但人民幣匯率貶值幅度將受制于諸多因素的影響，包括“一帶一路”，人民幣國際化，2015年9～11月IMF將審核是否將人民幣納入SDR系統，企業外債匯兌負擔，以及資本外流壓力等。

2014年中央經濟工作會議提出，發現和培育新的增長點，意味著新常態下引領經濟發展要素甚為迫切。但這不再是政府劃圈標定，而是使市場在資源配置中起決定性作用，主要靠市場發現和培育新的增長點。

政府改革和完善科技體制，構建國家創新體系，確保創新要實。推動全面創新，更多要靠產業化的創新來培育和形成新的增長點。創新必須落實到創造新的增長點上，把創新成果變成實實在在的產業活動。

政策要寬，營造有利于大眾創業、市場主體創新的政策環境和制度環境，政府要加快轉變職能，創造更好的市場競爭環境，培育市場化的創新機制，在保護產權、維護公平、改善金融支持、強化激勵機制、集聚優秀人才等方面積極作為。

通過改革，加快行政審批、投資、價格、壟斷行業、特許經營、政府購買服務、資本市場、民營銀行準入、對外投資等領域改革和配套，使改革舉措有效轉化成發展動力。糾正不合理的激勵機制，讓生產要素從高耗能、高污染、高杠桿的行業中逐步退出，更多地進入到綠色產業、高端制造業、現代服務業、民營企業和小微企業。

此外，改革投融資體制，促進可持續型基礎設施建設。2015年的宏觀調控仍然要堅持穩中求進總基調，穩是為了托底，為了保就業、防通縮。

2014年底，國務院批準了總投資額逾10萬億元的七大類基礎設施420多個項目，包括糧食水利、交通、生態環保、清潔能源、健康養老服務、信息電網油氣等重大網絡工程、油氣及礦產資源保障工程等。

2015年將開工300多個項目，投資超過7萬億元。“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶建設等三大國家級的經濟戰略區域，將會成為投資重點區域。在穩增長的過程中，要防止地方政府和企業債務率過快上升，大力推進PPP項目。

穩中求進的關鍵還是“進”，2015是落實改革的關鍵年，要加快推動行政審批、投資、價格、壟斷行業、特許經營、政府購買服務、資本市場、民營銀行準入、對外投資等領域改革和配套，使改革舉措有效轉化成發展動力。

（本文參考李揚在中國社科院經濟學部2015年經濟形勢座談會上的發言，以及李揚、張曉晶所著《論新常態》，感謝胡志浩先生對本次采訪的幫助）

李揚

中國社會科學院副院長、中國社會科學院金融研究所所長、金融研究中心主任。

主要研究領域為貨幣、銀行、金融市場、財稅。至今已出版專著12部、譯著3部、論文近百篇， 主編 （或參加編寫）大型金融、財稅工具書5部。