人民幣超發(fā)之憂與貨幣政策的選擇

河北銀行 王力平

一、貨幣超發(fā)的原因

貨幣超發(fā)是世界性的現(xiàn)象，是指貨幣發(fā)行增長速度超過貨幣需求的增長速度，即貨幣發(fā)行量超過了維持經(jīng)濟正常運行所需要的貨幣量。在過去長達(dá)30年的時間里，平均廣義貨幣M2的年均增長率達(dá)到17%左右,超過經(jīng)濟增長速度8%的貨幣發(fā)行速度,是造成我國通貨膨脹和泡沫重要原因之一。特別是為了保持8%的較高的增長速度，從2008年之后的一系列貨幣超發(fā)政策，長期超發(fā)貨幣造成產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理。各種矛盾突出，經(jīng)濟無法持續(xù)健康發(fā)展，給中國經(jīng)濟和社會發(fā)展帶來諸多負(fù)面后果。

貨幣超發(fā)造成的通貨膨脹，是世界經(jīng)濟發(fā)展過程中都會循環(huán)出現(xiàn)的經(jīng)濟現(xiàn)象，改革開放以來的貨幣超發(fā)，主要有三方面的原因：

(一)與中國長期以來不完善的經(jīng)濟發(fā)展模式有著直接關(guān)系

我國長期以來存在經(jīng)濟增長的投資依賴癥，但投資回報率GDP的增長卻總是偏低。作為發(fā)展中國家，人民幣不是國際貿(mào)易結(jié)算的貨幣，發(fā)行的人民幣承載的是我國經(jīng)濟實體，拉動內(nèi)需，搞建設(shè)花費的錢都需要人民幣，都是央行要印發(fā)出來的貨幣，是造成貨幣超發(fā)的主要原因。

(二)投資拉動GDP，居民投資渠道狹窄，消費不足

貨幣超發(fā)，消費不足，國內(nèi)消費水平常年低下，這是因為我國超發(fā)的貨幣并沒有回流到市民大眾手中，而貨幣超發(fā)僅僅是作為吸收民間財富的手段。資本市場的欠發(fā)達(dá)使得大量的資金無法消化，M2迅速增長。現(xiàn)實情況是，我國銀行系統(tǒng)總資產(chǎn)超過80萬億元，而股市債市規(guī)模僅僅為20萬億元。

中國GDP高速增長又不能藏富于民的發(fā)展邏輯中，投資收益鈍化，國內(nèi)消費減弱，依賴出口消化剩余產(chǎn)能。對寬松政策依賴大，無法消化超發(fā)的貨幣，造成產(chǎn)能過剩，通貨膨脹。

二、貨幣超發(fā)的后遺癥

從改革開放開始到目前為止，實施寬松的貨幣政策有利的促進(jìn)了我國經(jīng)濟飛速發(fā)展，雖然也遭受西方經(jīng)濟危機的嚴(yán)重影響，但值得肯定的是還沒有發(fā)生失控的惡性通貨膨脹。在確保經(jīng)濟高速發(fā)展，人民生活水平不斷提高的同時還能夠有效地控制通貨膨脹，這可以說是經(jīng)濟奇跡。但是，我們也必須要看到長期的寬松貨幣政策還是造成國內(nèi)產(chǎn)能過剩，國內(nèi)消費力不足，各種矛盾突出。

第一、在近十年間內(nèi)，因貨幣超發(fā)引發(fā)的較為嚴(yán)重通貨膨脹和社會問題，一直為社會大眾關(guān)注議論的焦點。具體來說：房價、各種商品大起大落，農(nóng)副產(chǎn)品價格的一直呈快速增長，俗話說，“民以食為天”物價的上漲是最令普遍老百姓怨聲載道的。更重要的是，由于貨幣連年超發(fā)，很多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測未來中國很可能發(fā)生更為嚴(yán)重的通經(jīng)濟危機。

第二、貨幣超發(fā)引發(fā)通貨膨脹，帶來產(chǎn)能過剩，消費怪象。在極度寬松貨幣政策的刺激之下，通貨膨脹現(xiàn)象嚴(yán)重，國內(nèi)產(chǎn)能過剩，內(nèi)地大量貨幣資金開始涌向大宗商品市場，房價、股市乃至藝術(shù)品市場在短時間內(nèi)掉頭上升，成為一種經(jīng)濟消費怪象，老百姓不停地在尋找高收益的理財產(chǎn)品。但結(jié)果導(dǎo)致資金成本不斷上升，寬松的貨幣政策很大程度上促成了房地產(chǎn)價格高企、股票價格下跌。這說明是資源配置出現(xiàn)了失衡問題，理財原本是要化解生產(chǎn)端和消費端落差，可是全民理財現(xiàn)象導(dǎo)致消費力大大下降，這說明簡單依靠政府采取寬松貨幣政策和政府投資已經(jīng)不能更有效的刺激經(jīng)濟發(fā)展了。

第三、貨幣超發(fā)的一系列經(jīng)濟后果沖擊國家正常經(jīng)濟秩序和宏觀調(diào)控。內(nèi)地大量信貸資金流入樓市和投資市場，既脫離國家宏觀經(jīng)濟目標(biāo)，更嚴(yán)重影響到國民經(jīng)濟的正常運行。不僅國家的技術(shù)創(chuàng)新或技術(shù)改造有關(guān)的企業(yè)和領(lǐng)域得不到貨幣投資的應(yīng)有支持，銀行釋放的大量信貸資金卻流向了具有嚴(yán)重泡沫成分的樓市，房價居高不下。

第四、貨幣超發(fā)導(dǎo)致居民銀行存款的名義收益率下降，還造成了實際損失。炒股、炒房暴富沖擊著眾多埋頭苦干的勞動者和企業(yè)家，嚴(yán)重挫傷社會各階層的勞動積極性和創(chuàng)造熱情。這樣在貨幣超發(fā)的情況下，居民手持貨幣出現(xiàn)貶值，引發(fā)的資產(chǎn)泡沫化，刺激市場的投機活動，社會投機風(fēng)氣盛行，暗藏巨大風(fēng)險，各種矛盾突出，經(jīng)濟無法持續(xù)健康發(fā)展。

第五、政府的施政威信遭到了嚴(yán)重的破壞。市場經(jīng)濟是一種信用經(jīng)濟，政府作為發(fā)行貨幣主體具有穩(wěn)定幣值的責(zé)任。貨幣超發(fā)讓民眾除了繳鑄幣稅之外，破壞社會信用體系，就像之前出臺政策調(diào)整房價，卻被廣大市民認(rèn)為是房價又一輪上漲的的預(yù)兆，政府的行為遭到了破壞扭曲，使人們有被剝奪和上當(dāng)受騙的感覺。

三、貨幣政策

(一)如何消除后遺癥

過去的十年，是經(jīng)濟增長有史以來最快的十年，而實際上為了保證這樣的增長，一定的通脹率也是難以避免的。重要的是合理控制貨幣發(fā)行量，調(diào)整不健全的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。而從今年開始被認(rèn)為是即將開啟一些重大改革的年份。從以往的改革來看，今年的貨幣政策會比較緩和。如果貨幣超發(fā)，就會造成通脹壓力很大，這會給改革帶來非常多的麻煩。收入差距巨大、腐敗、壟斷這些問題的根源是政府投資占據(jù)GDP的比重過大，導(dǎo)致掌控資本者更容易獲得利益和成功，而不是辛苦勞動的人。如果改革要想產(chǎn)生好的效果，就只能讓市場來代替行政審批配置資源，并且讓消費代替投資拉動GDP增長。讓市場形成的價格決定資源配置，競爭形成的價格會反映每種價格的稀缺程度。如果正在進(jìn)行市場化改革卻碰上不穩(wěn)定的貨幣政策的話，就會給市場釋放錯誤的信號。同時市場化改革要配合穩(wěn)定的貨幣政策，避免因為各地區(qū)拼政績，向銀行大舉借債，造成新的一輪的通貨膨脹。銀行新一輪的改革應(yīng)當(dāng)融合并配合整個大環(huán)境的改革，無論是利率市場化還是人民幣國際化都不會造成任何的通貨膨脹。具體如何消除貨幣超發(fā)的后遺癥，筆者認(rèn)為一下幾點比較重要。

首先、要控制好當(dāng)期的貨幣信貸，避免給當(dāng)期和后期物價制造新的壓力。

其次、要引進(jìn)通貨膨脹目標(biāo)制的框架，實行通脹目標(biāo)制的最大好處是，強調(diào)央行的工作任務(wù)是實現(xiàn)穩(wěn)定物價這一最終目標(biāo)，至于具體的貨幣政策等由具體的情況彈性處理。強調(diào)央行的工作任務(wù)是實現(xiàn)穩(wěn)定物價這一最終目標(biāo)。

第三、在通貨膨脹目標(biāo)制下，傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化，在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo)，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對通貨膨脹的預(yù)測，中央銀行在公眾的監(jiān)督下運用相應(yīng)的貨幣政策工具使通貨膨脹的實際值和預(yù)測目標(biāo)相吻合。在通脹目標(biāo)制框架中，通脹的目標(biāo)應(yīng)該從嚴(yán)，降低通脹預(yù)期。

(二)歸經(jīng)濟本源——資源配置由市場決定

中共十八屆三中全會對經(jīng)濟體制改革提出一大亮點就是，提出要讓市場在資源配置中起決定性作用，這為今后的貨幣政策選擇指明了方向。提出要讓市場在資源配置中起決定性作用，消除妨礙生產(chǎn)要素的自由流動和公平競爭。如今，2015年經(jīng)濟新常態(tài)化在于中國需要一個強勁的市場，加快進(jìn)行政府職能轉(zhuǎn)變，重視民生問題、角色不錯位、職能不越位。政府的角色是監(jiān)管，應(yīng)該把市場交給金融家主體、企業(yè)家主體。改變中國長期存在的“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，從而轉(zhuǎn)移到“良幣驅(qū)逐劣幣”的正軌上。

四、結(jié)束語

理論和現(xiàn)實表明，貨幣的主要職能是價值尺度、流通手段、貯藏手段、交易媒介，為達(dá)到穩(wěn)定幣值的目的，貨幣發(fā)行量必須與經(jīng)濟增長對貨幣的需求相適應(yīng)。因此維持幣值的穩(wěn)定是貨幣管理和貨幣發(fā)行機構(gòu)首要的、不可推卸的責(zé)任。

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