中國貨幣政策對銀行風險承擔的影響

山東省泰安市口腔醫院 吳偉

一、商業銀行通過承擔風險和管理風險來獲取利潤

根據銀行風險承擔渠道理論，貨幣政策的變動不僅通過影響信貸無風險利率，以及影響企業的資產負債表和金融機構的資產負債表狀況影響信貸供給數量，還會通過銀行等金融機構的風險偏好渠道影響銀行的資產組合風險、貸款定價以及其他非價格條款。

考慮到中國銀行業和貨幣政策調控體系的典型特征，貨幣政策與銀行風險承擔的關系尤其值得關注。隨著近年來銀行業市場化改革和資本監管制度的實施，國內銀行經營的目標函數和約束條件正在發生改變，市場化逐利動機日益明顯，資本約束以及風險的識別、測度和定價等在決定銀行資產組合行為和貨幣政策傳導中的作用逐漸增強。

二、隨著以資本充足率為核心的巴賽爾資本協議的頒布并實施，商業銀行的風險測度與風險偏好在其信貸資產組合、貸款定價等決策行為中的作用日益顯著

2007年金融危機爆發后學術界提出了一種新的貨幣政策傳導機制理論，即銀行風險承擔渠道理論。根據該理論，貨幣政策會通過影響銀行等金融機構的風險識別與風險測度以及風險偏好兩條路徑影響其資產組合、資產定價和其他非價格條款。與銀行貨款渠道理論強調外界對銀行融資影響不同的是，銀行風險承擔渠道強調銀行在經濟周期波動與貨幣政策傳導中的主動性作用，是對傳統信貸渠道的一種再放大機制。具體而言，理論上，貨幣政策可通過收入和估值效應、收益搜尋動機、競爭效應等渠道影響銀行的風險承擔。

三、根據研究目的和數據情況主要做了三個層面的檢驗

首先是檢驗中國貨幣政策與銀行風險承擔間的關系，其次是檢驗中國貨幣政策對銀行風險承擔的影響是否依賴于銀行的資本充足狀況，最后檢驗中國貨幣政策對銀行風險承擔的影響是否具有顯著的非對稱性。

四、金融業市場化改革的不完善阻礙了利率傳導機制的有效性

尤其是，銀行業存在許多問題，使貨幣政策向實際產業的傳導復雜化。首先，銀行業的重組尚未完成，有些銀行的壞賬率仍然很高，資本金很低。第二，銀行的運營改革剛剛開始，銀行真正實現商業化和能夠進行準確風險定價還需要時間。第三，企業和個人對資本價格的反應還存在問題。企業，尤其是國有企業，可能仍然處于數量型框架的經營背景中，因此信貸渠道仍是影響總需求的主要方法。雖然過去十年金融機構和企業的改革已經使利率的影響力提高，但是很難衡量這方面的進展。

五、銀行業普遍存在的信貸擴張沖動強化了擴張性貨幣政策的效果，但也弱化了緊縮性貨幣調控的效力

本文認為“存款上限，貸款下限”利率管制帶來的利差保護、國際收支順差帶來的原始流動性累積以及市場改革帶來的逐利動機增強等是導致國內商業銀行普遍信貸擴張沖動的重要原因。一方面，商業銀行的信貸擴張沖動與擴張性貨幣政策是激勵相容的，2009年寬松貨幣政策的結果就是銀行體系累積的流動性和信貸沖動得到大量釋放，形成了增速高達33%的信貸擴張狂潮。另一方面，商業銀行的信貸擴張沖動與緊縮性貨幣政策是激勵不相融的，也使央行的貨幣調控不得不依賴于數量型和直接管制型工具。然而，這類工具的使用雖然短期內能比較有效的抑制銀行表內信貸資產的增速，但可能導致銀行表內資產表外化等的管制規避和套利行為，導致銀行體系“實際放貸”數據的模糊化和銀行實際風險承擔的隱藏化，反而可能導致銀行體系風險的增加。

根據保險效應理論，，由于“大而不能倒”和國有產權屬性帶來的隱性保險，大型銀行的財政和貨幣政策救助預期相對更強，即擴張性貨幣政策可能對大型銀行的風險承擔刺激作用更強。即大型銀行的風險承擔更小，受貨幣政策的影響也更小，本文發現隱性保險效應存在的證據。但我們并不能據此推斷中國銀行業不存在隱性保險效應。理由有二，首行，銀行規模變量包含了眾多的異質性信息，用規模作為識別隱性保險效應的替代變量有效性有限；其次，除國有銀行外，中國的股份制以及城市商業銀行大多被各級政府直接或間接控制，這些銀行行為的背后也都具有某種程度的隱性保險效應，規模變量可能難以將這種隱性保險效應的差異識別出來。

六、除了上述估計外，我們還做了多項穩健性檢驗

第一，差分模型的識別與估計。為謹慎起見，我們對貨幣政策與銀行風險變量的差分值做了估計。估計結果顯示，除同業拆借利率外，其他貨幣政策代理變量與銀行風險變量的系數均顯著為負，與水平值模型估計結果基本一致。第二，選用不良貸款率作為銀行風險指標。估計結果顯示，除貸款基準利率的系數不顯著外，其他貨幣政策變量的系仍顯著為負。第三，貨幣政策擴張緊縮周期劃分依據的選擇。我們還參考了Shu and Ng(2010)的研究，將2004年、2007年、2008年、2010年設定為貨幣緊縮期，對貨幣政策與銀行風險承擔關系的非對稱性進行了進一步檢驗。估計結果顯示，本文的基本結論比較穩健。

七、本文檢驗了中國貨幣政策對銀行風險承擔的影響，驗證了貨幣政策傳導的銀行風險承擔渠道

主要研究結論及政含義如下：貨幣政策與銀行風險承擔呈顯著負相關關系，且依賴于銀行業資本充足狀況與宏觀經濟環境。寬松貨幣政策通過收入和估值效應、收益搜尋動機、競爭效應導致銀行的風險測度和識別以及風險規避程度降低，可能導致銀行體系過度風險承擔和資產價格泡沫。為同時實現物價穩定與金融穩定目標，政策當局可結合經濟沖擊的類型，并同時考慮銀行業資本充足狀況與宏觀經濟環境，搭配使用傳統貨幣政策與宏觀審慎管理工具。價格穩定并不是金融穩定的充分條件，金融穩定與物價穩定目標間的關系取決于經濟沖擊的類型，在經濟過熱的高通脹時期，貨幣政策的緊縮將同時減少銀行的風險承擔與物價壓力，但在低通脹和銀行過度風險承擔階段，提高利率等緊縮性政策難以同時實現兩大目標。因此，當特價穩定與金融穩定出現矛盾時，根據丁伯根原則，借助宏觀審慎管理措施對傳統貨幣政策形成互補是必要的。

[1]徐明東,陳學彬.貨幣環境、資本充足與商業銀行風險承擔.2012年第7期

[2]戴國強,張建化.貨幣政策的房地產價格傳導機制研究[J].財貿經濟,2009年第12期