滬港通帶來的市場影響研究

河北大學(xué) 陳晨

截止2014年11月17日，滬港通前期各項(xiàng)籌備工作順利完成。在滬港通項(xiàng)目啟動(dòng)初期，內(nèi)地與港股市場成交均呈現(xiàn)出上升趨勢，但額度使用呈現(xiàn)出分化走勢。雖然從市場表現(xiàn)來看存在一定差異，但是從長遠(yuǎn)來看滬港通對于兩地金融市場的影響遠(yuǎn)大于實(shí)際表象。

一、宏觀層面上滬港通產(chǎn)生的影響分析

(一)滬港通實(shí)現(xiàn)兩地資本市場互惠共贏

作為一種雙向聯(lián)通機(jī)制，滬港通給予滬港兩地資本市場的提振作用是不言而喻的。從資金面的角度講，滬港通的推進(jìn)促進(jìn)了兩地股票市場的資本共贏，滬港通不僅為兩地資本市場帶來了更多的投資資金，而且還提供了更寬廣的投資理念，由于A股市場常年受資金推動(dòng)，因此對于價(jià)值投資往往視而不見，相反對于更成熟的香港股市而言，滬港通的有效推進(jìn)可以減少中國資本市場對機(jī)會(huì)投資的青睞，這無疑是內(nèi)地資本市場投資理念的一次升級。

(二)滬股通將產(chǎn)生巨大的輻射效應(yīng)

作為世界第三大金融中心，香港的特殊性將決定了滬港通的潛力，也就是其巨大的輻射效應(yīng)。在滬港通推出以前，國際資本同行僅能通過QFII和RQFII兩種形式投資國內(nèi)A股市場，這嚴(yán)重阻礙了A股市場的國際化發(fā)展，相反香港資本市場常年處于繁榮與穩(wěn)定狀態(tài)，通過滬港通的有效推進(jìn)不僅可以吸引香港本地資本，還可以吸引來自世界各地的投資者對A股市場投資，所以未來滬港通的輻射效應(yīng)會(huì)逐漸顯露出來。

(三)滬港通促進(jìn)人民幣國際化

隨著香港和上海兩地市場的互通，不僅實(shí)現(xiàn)了兩地股票交易通道的打開，還給兩地提供了一定額度的金融類資金的自由流動(dòng)，從實(shí)際意義上講，這本就是資本項(xiàng)目開放，未來不排除將中國資本項(xiàng)目的完全開放。從目前的政策規(guī)則來看，盡管兩地業(yè)務(wù)屬于雙向投資，但最終是以人民幣進(jìn)行結(jié)算，所以人民幣的國際影響力在進(jìn)一步提升，人民幣向國際化發(fā)展的趨勢也邁出了關(guān)鍵的一步。

二、微觀層面上滬港通產(chǎn)生的影響分析

(一)兩地股票溢價(jià)有所緩解

多年來，因?yàn)閮傻赝顿Y者的投資傾向上存在的差異，導(dǎo)致了同一只股票在A股與H股之間差生溢價(jià)，隨著滬港通的不斷推進(jìn)A+H方式上市的股票中估值偏低的一方將明顯會(huì)受到更多資金的追捧，進(jìn)而緩解兩地股票溢價(jià)問題。除此之外，對于中小板、創(chuàng)業(yè)板估值偏高等問題，滬港通的不斷推進(jìn)也會(huì)使股票高估值現(xiàn)象進(jìn)一步遏制。

(二)完善內(nèi)地市場運(yùn)行狀態(tài)

隨著滬港通的有效推進(jìn)，在一定程度上講兩地運(yùn)行機(jī)制將進(jìn)一步完善，因?yàn)橄愀弁顿Y市場歷時(shí)較長，經(jīng)歷過幾次重大的金融危機(jī)，市場相對成熟。有資料顯示在港股成交中，其中63%的股市成交來自于機(jī)構(gòu)投資者，剩下的37%的成交量來至于散戶投資者。相比較而言數(shù)據(jù)顯示，去年A股市場中，機(jī)構(gòu)投資者占18%，散戶投資者高達(dá)82%，換手率更是達(dá)到了港股5倍左右，這些數(shù)據(jù)也充分說明A股市場長期處于一種混亂的投資狀態(tài)中。隨著滬港通的逐年推進(jìn)，會(huì)有越來越多的香港機(jī)構(gòu)投資內(nèi)地市場，A股市場常年混亂的運(yùn)行狀態(tài)將得以改善。

(三)促進(jìn)公司分紅改革

滬港通的推進(jìn)可以放大滬港兩市公司優(yōu)劣的對比效應(yīng)，隨著滬港兩地股票市場的資金往來，投資者會(huì)逐漸對兩地公司的內(nèi)部運(yùn)行以及紅利派發(fā)做出理智判斷。未來中國A股市場也將逐漸改善分紅行為來迎合港股的表現(xiàn)，所以滬港通的推進(jìn)可以加強(qiáng)兩地股市公司優(yōu)劣的對比，進(jìn)而促進(jìn)公司完善分紅制度，使股票投資回歸理性。

三、滬港通運(yùn)行過程中應(yīng)注意的監(jiān)管問題

(一)加強(qiáng)雙方聯(lián)合監(jiān)管

盡管滬港通已經(jīng)正式順利推出，但是存在的問題還需要認(rèn)真審視。最大限度地保護(hù)國際投資者是監(jiān)管者不可推卸的責(zé)任。按照現(xiàn)有“在哪里交易，在哪里保護(hù)”的監(jiān)管辦法，對雙方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都提出了更高的要求，在雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)都表示將加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法之時(shí)，提高兩地執(zhí)法水平，確實(shí)打擊跨境違規(guī)行為等都是滬港通在跨境交割、額度控制和風(fēng)險(xiǎn)管控上出現(xiàn)的新挑戰(zhàn)。

(二)適應(yīng)彼此間業(yè)務(wù)

由于香港聯(lián)交所和上海交易所在交易制度上存在差異，例如：“T+0”交易、股票波動(dòng)率、投資者結(jié)構(gòu)、做空制度、漲跌幅限制、甚至交易時(shí)間等，巨大的差異導(dǎo)致跨境監(jiān)管面臨新挑戰(zhàn)。對于中國資本市場而言，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，在摸索中尋求快速發(fā)展，借助滬港通的契機(jī)，監(jiān)管者需要不斷適應(yīng)彼此間業(yè)務(wù)，秉承堅(jiān)韌的改革決心，努力學(xué)習(xí)國際資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)以適應(yīng)新的局面。

四、結(jié)束語

綜上所述，隨著滬港通的正式推進(jìn)，不僅有助于兩地資本市場的整體發(fā)展，也給香港離岸人民幣提供了更廣闊投資機(jī)遇。對于A股市場而言，滬港通的不斷推進(jìn)可以促進(jìn)本土資本市場的快速改革。滬港通以自我流轉(zhuǎn)的良性循環(huán)為基礎(chǔ)，為全球范圍的離岸人民幣市場提供清算樞紐和資金供給，保持并不斷提升其在全球離岸人民幣市場中的主導(dǎo)地位。

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