基于財務指標的光伏行業上市公司經營績效評價

江西財經大學財稅與公共管理學院 刁周若雪

基于財務指標的光伏行業上市公司經營績效評價

江西財經大學財稅與公共管理學院 刁周若雪

隨著我國證券市場的不斷發展，投資者更加關注上市公司的財務指標和經營績效，以判斷是否具有投資價值。本文以新能源行業中的光伏行業為例，選取國內25家光伏行業上市公司的18個財務指標，運用主成分分析法建立經營績效評價模型，對其2014年經營績效進行評價，最后給出企業排名。

財務指標 光伏行業 上市公司 經營績效

一、前言

光伏行業是典型的新能源行業和朝陽行業，“光伏產業鏈”是以硅材料的應用開發形成的產業鏈，目前我國已形成了包括多晶硅制造、太陽能電池生產、電池組件生產、相關生產設備的制造、光伏應用系統的開發、光伏產品的應用等一系列從上游到下游的產業鏈。受世界經濟疲軟、歐債危機、歐美對我國光伏出口的“雙反”制裁等外部因素影響，我國光伏產業也經歷過一段發展的低迷期。但2014年以來，中央政府多次強調要提高非化石能源發電比重，并重點發展太陽能，國內需求增長成為行業新的發展動力，光伏行業整體上進入調整期，成為投資者較為關注的行業。

對于任何行業，財務指標都是判斷上市公司經營績效的重要依據，投資者可利用財務指標反映出的信息全面了解公司的營運與發展狀況，從而做出投資決策。本文基于已有研究，選取具有代表性的若干財務指標，對國內25家光伏行業上市公司經營績效進行評價，為光伏行業投資者提供參考。

二、財務指標選取

國內外有關企業經營績效的研究較多，研究者普遍選取凈資產收益率、總資產報酬率、銷售凈利率等指標來衡量企業的盈利能力，并選取總資產周轉率、流動資產周轉率、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、收入增長率等財務指標衡量企業的運營能力、償債能力和發展能力等，通過對企業各方面能力的綜合評估，最終得到企業的經營績效判斷。本文在已有研究的基礎上，選取凈資產收益率、總資產報酬率、銷售凈利率、營業收入利潤率、基本每股收益、每股凈資產、總資產周轉率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動比率、速動比率、現金流量比率、資產負債比率、現金債務總額比率、凈利潤增長率、收入增長率、資產的增長率等18個財務指標，作為經營績效評價的基礎性指標。

三、數據與方法

我國光伏行業上市公司數量較多，為了體現數據完整性、可比性、研究的針對性，剔除了ST上市公司及在美國上市的公司，選取在滬、深證券交易所上市的25家光伏產業A股上市公司作為研究對象，從巨靈數據庫獲取2014年25家公司的18個財務指標數據。

評價上市公司經營績效與投資價值的常用方法有：直接加權平均法、沃爾評分法、功效系數法、AHP法、模糊分析法、因子分析和主成分分析法等。其中，主成分分析法的原理是將多個相關指標通過線性轉換、降維，簡化成不相關的但能反映研究對象多數信息的一種多元統計分析方法。本文選擇主成分分析法，采用統計軟件對18個財務指標進行降維處理，數據輸入后經過數據標準化、因子分析等步驟，得到方差分解主成分提取分析表、初始因子載荷矩陣。表中包含指標間相關系數矩陣的特征值、特征值的方差貢獻率及其累計方差貢獻率、因子載荷量。根據這些要素，建立主成分模型及經營績效分析模型，最終由模型得出得分，并依此對經營績效進行排序。

四、評價結果

主成分分析中根據“累計方差貢獻率不小于85%的原則”來確定主成分個數。本研究中截至第6個主成分，累積方差率達到87%，因此選取6個主成分來作為反應公司經營績效的因子。

基于指標的經濟含義，對6個主成分進行命名。第一主成分的方差貢獻率為35%，對經營績效的影響最大，與該主成分相關度較大的主要指標有總資產報酬率、營業收入利潤率、銷售凈利率、基本每股收益，說明該主成分集中反映了企業的盈利能力，命名為“盈利能力因子”。第二主成分對經營績效的貢獻率為19%，與其相關度較大的財務指標有資產負債率、現金債務總額比率，說明該主成分集中反映了企業的償債能力，命名為“償債能力因子”。第三個主成分對經營績效的貢獻率為13%，與其相關度較大的財務指標是收入增長率，說明該主成分集中反映了企業的成長能力，命名為“成長能力因子”。第四個主成分對經營績效的貢獻率為8%，與該主成分相關度較大的財務指標有總資產周轉率、存貨周轉率，說明該主成分集中反映了企業的營運能力，命名為“營運能力因子”。第五、六個主成分對經營績效的貢獻率分別為7%和6%，與該主成分相關度較大的財務指標有基本每股收益、凈資產收益率、每股凈資產等，命名為其他因子。

在主成分分析的基礎上建立經營績效模型。首先建立上市公司的主成分得分模型，以特征向量值為各主成分與18個財務指標之間的相關系數，得到各主成分（F1，F2，F3……Fi）的得分模型。然后建立經營績效評價模型，以方差貢獻率為經營績效與各主成分的相關系數來建立模型，經營績效F的計算公式為F=ɑ1*F1+ɑ2*F2+ɑ3*F3+ɑ4*F4+ɑ 5*F5+ɑ6*F6（系數ɑ是主成分的方差貢獻率）。根據模型計算25家光伏產業上市公司的經營績效值，并進行排序。

根據模型計算結果，2014年25家光伏行業上市公司中，經營績效排名前10位的分別是川投能源600674、南玻A000012、三安光電60070、通威股份60043、科士達00251、贛能股份000899、國電電力60079、孚日股份002083、特變電工600089、風帆股份60048，在行業中經營績效較好。

五、結束語

光伏行業受到國際經濟形勢與國內宏觀政策導向的影響，近年來正處于調整期。本文以滬深市場上25家A股光伏產業上市公司作為研究對象，選取具有代表性的財務指標，利用主成分分析法建立經營績效評價模型，對2014年公司經營績效進行分析和排名，結果顯示川投能源、南玻、三安光電等企業經營績效排名靠前。

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10.16266/j.cnki.cn11-4098/f.2015.14.219